이 글은 블루 칼라 비트코인 팟캐스트의 공동 진행자인 댄의 의견 기고문입니다.
독자에게 드리는 서문: 이 글은 원래 하나의 에세이로 작성되었으나 이후 세 부분으로 나누어졌습니다. 각 섹션은 독특한 개념을 다루고 있지만, 전체적인 주장은 세 섹션의 총체성에 의존합니다. 1부는 현재의 법정 통화 시스템이 경제적 불균형을 초래하는 이유를 강조했습니다. 2부와 3부는 비트코인이 어떻게 해결책이 될 수 있는지를 보여줍니다.
시리즈 내용
1부: 법정 통화의 배관
소개
파손된 파이프
준비 통화의 복잡성
캉티용의 수수께끼
2부: 구매력 보존자
3부: 통화의 단순화
재정 단순화기
부채 억제기
“암호화폐” 주의
결론
오늘날의 금융 시스템에 존재하는 전례 없는 부채 수준은 장기적으로 한 가지를 의미합니다: 통화의 가치 하락. “인플레이션”이라는 단어는 요즘 자주 사용되며 가볍게 언급됩니다. 실제 의미, 진정한 원인 또는 실제 함의를 이해하는 사람은 거의 없습니다. 많은 사람들에게 인플레이션은 그들이 와인과 칵테일을 마시며 불평하는 주유소나 식료품점의 가격에 불과합니다. “바이든의 잘못이야, 오바마의 잘못이야, 푸틴의 잘못이야!” 우리가 멀리서 바라보고 장기적으로 생각할 때, 인플레이션은 거대한 — 그리고 나는 해결 불가능하다고 주장합니다 — 법정 통화 수학 문제로서, 수십 년이 지날수록 조정하기가 점점 더 어려워집니다. 오늘날의 경제에서 생산성은 부채에 비해 뒤처져 있어 모든 보상 방법이 고통을 요구합니다. 부채 진행 상황을 추적하는 주요 지표는 부채를 국내 총생산(GDP)으로 나눈 것입니다(부채/GDP). 아래 차트를 살펴보세요. 이 차트는 GDP와 관련된 총 부채와 공공 연방 부채를 구체적으로 반영합니다.
연방 부채(파란선)에 집중하면, 우리는 단 50년 만에 부채/GDP 비율이 40% 이하에서 COVID-19 팬데믹 동안 135%로 증가한 것을 볼 수 있습니다 — 지난 세기 동안 가장 높은 수준입니다. 현재의 상황은 이 차트와 숫자가 나타내는 것보다 훨씬 더 극단적이라는 점도 주목할 가치가 있습니다. 이는 거대한 미지급 의무(즉, 사회 보장, 메디케어 및 메디케이드)가 반영되지 않기 때문입니다.
이 과도한 부채는 무엇을 의미할까요? 이를 이해하기 위해, 이러한 현실을 개인에게 축소해 보겠습니다. 누군가가 과도한 부채를 쌓는다고 가정해 보세요: 자신의 가격 범위를 훨씬 초과하는 두 개의 모기지, 감당할 수 없는 세 대의 자동차, 그리고 결코 사용하지 않는 보트. 그들의 수입이 상당하더라도 결국 그들의 부채는 감당할 수 없는 수준에 이르게 됩니다. 아마도 그들은 신용카드를 합산하거나 지역 신용 조합에서 대출을 받아 기존 부채의 최소 상환금을 겨우 갚는 방식으로 미루게 될 것입니다. 그러나 이러한 습관이 지속된다면, 결국 그들은 파산하게 됩니다 — 집이 압류되고; SeaRay가 그들의 차도에서 보트를 회수하러 옵니다; 그들의 테슬라가 압류되고; 그들은 파산합니다. 그들이 모든 물건이 “필요하다”거나 “자격이 있다”고 느꼈던 것과는 상관없이, 수학은 결국 그들을 괴롭힙니다. 만약 이 사람의 곤경을 요약하는 차트를 만든다면, 두 개의 선이 서로 반대 방향으로 갈라지는 것을 볼 수 있을 것입니다. 부채를 나타내는 선과 수입(또는 생산성)을 나타내는 선 사이의 간격은 그들이 파산에 이르기까지 점점 넓어질 것입니다. 차트는 대략 다음과 같을 것입니다:
그리고 예, 이 차트는 실제입니다. 미국의 총 부채(빨간색)와 국내 총생산(파란색)을 비교한 것입니다. 나는 이 차트를 잘 알려진 금리 옹호자이자 기술 투자자인 로렌스 레파드가 트위터에 게시한 것을 처음 보았습니다. 그는 그 위에 다음과 같은 글을 포함했습니다.
“파란선은 빨간선의 이자를 지불하기 위해 수익을 생성합니다. 문제가 보이시나요? 단순히 수학입니다.”
이 수학은 주권 국가에도 따라붙고 있지만, 중앙 정부가 개인과는 매우 다르게 부채를 처리하는 방식은 다릅니다. 정부가 오늘날의 법정 통화 시스템에서 돈의 공급과 가격(즉, 금리)을 모두 통제하고 있을 때, 그들은 훨씬 부드러운 방식으로 디폴트를 시도할 수 있습니다. 이러한 부드러운 디폴트는 반드시 통화 공급의 증가로 이어집니다. 중앙은행이 새로 생성된 준비금(돈 프린터라고 할 수 있습니다)에 접근할 수 있을 때, 부채 서비스 지급이 누락되거나 소홀히 여겨질 가능성은 매우 낮습니다. 오히려 부채는 화폐화되며, 정부는 실제 자본을 증가시키기 위해 세금을 인상하거나 경제 내의 실제 구매자에게 채권을 판매하는 대신 중앙은행으로부터 새로 만들어진 돈을 빌립니다. 이러한 방식으로, 부채를 서비스하기 위해 인위적으로 돈이 제조됩니다. 린 알든은 부채 수준과 부채 화폐화의 맥락을 다음과 같이 설명합니다:
“한 나라의 부채가 GDP의 약 100%에 도달하기 시작하면, 상황은 거의 회복 불가능해집니다 … 1800년 이후 GDP의 130%를 초과하는 정부 부채의 51건 사례 중 50건의 정부가 디폴트를 선언했습니다. 지금까지의 유일한 예외는 일본으로, 세계에서 가장 큰 채권국입니다. ‘디폴트’라는 것은 명목상의 디폴트와 채권자가 인플레이션 조정 기준으로 넓은 폭으로 상환되지 않는 주요 인플레이션을 포함합니다 … 중앙은행이 그 부채의 상당 부분을 소유하지 않는 100% 이상의 정부 부채를 가진 대국의 예는 찾을 수 없습니다.”
법정 통화 중앙은행과 재무부의 과도한 통화 권력은 처음부터 과도한 레버리지(부채) 축적의 큰 원인입니다. 통화에 대한 중앙 집중식 통제는 정책 입안자들이 경제적 고통을 지연시키고 단기 문제를 반복적으로 완화할 수 있게 합니다. 그러나 의도가 순수하더라도 이 게임은 영원히 지속될 수 없습니다. 역사는 선한 의도가 충분하지 않다는 것을 보여줍니다; 인센티브가 잘못 정렬되면 불안정성이 기다리고 있습니다.
안타깝게도, 부채 수준이 더 이상 지속 가능하지 않게 되면 해로운 통화 가치 하락과 인플레이션의 위협이 극적으로 증가합니다. 2020년대에 우리는 이러한 단기적인 법정 통화 실험의 피해를 느끼기 시작하고 있습니다. 통화 권력을 행사하는 자들은 실제로 긴급한 경제적 고통을 완화할 수 있는 능력이 있지만, 장기적으로는 이것이 총 경제적 파괴를 증폭시킬 것이라고 나는 주장합니다. 특히 사회에서 덜 특권을 가진 사람들에게 더욱 그렇습니다. 불편함을 완화하기 위해 시스템에 더 많은 통화 단위가 유입될수록, 기존 단위는 그러한 통화 삽입이 없었더라면 발생했을 것에 비해 구매력을 잃게 됩니다. 결국 시스템 내에서 압력이 쌓여 어느 한 곳으로 빠져나가야 하며 — 그 탈출구가 통화의 가치 하락입니다. 경력 내내 채권 거래자였던 그렉 포스는 이렇게 말합니다:
“부채/GDP 나선형에서 법정 통화는 오류 항입니다. 순수한 수학입니다. 이는 수학적으로 탈출할 수 없는 나선형입니다.”
이 인플레이션 환경은 여러 가지 주요 이유로 중산층과 저소득층에게 특히 문제가 됩니다. 첫째, 위에서 언급한 바와 같이, 이 인구는 총 자산과 순자산의 비율 모두에서 자산을 덜 보유하는 경향이 있습니다. 통화가 녹아내리면 주식과 부동산과 같은 자산은 통화 공급과 함께 상승하는 경향이 있습니다(적어도 어느 정도는). 반대로, 급여와 임금의 성장은 인플레이션을 따라잡지 못할 가능성이 높으며, 여유 자금이 적은 사람들은 빠르게 수영을 시작하게 됩니다. (이는 1부에서 길게 다루었습니다.) 둘째, 중산층과 저소득층은 대체로 재정적으로 덜 유능하고 민첩합니다. 인플레이션 환경에서는 지식과 접근이 힘이며, 구매력을 유지하기 위해서는 종종 기동성이 필요합니다. 상류층은 세금 및 투자에 대한 노하우와 선택 가능한 금융 상품에 대한 접근을 통해 배가 침몰할 때 구명 보트에 뛰어들 가능성이 훨씬 더 높습니다. 셋째, 많은 평균 임금 노동자들은 확정 급여 계획, 사회 보장 또는 전통적인 퇴직 전략에 더 의존합니다. 이러한 도구들은 인플레이션의 사격대의 범위 내에 있습니다. 가치 하락 기간 동안, 인플레이션 법정 통화로 명시된 지급이 있는 자산이 가장 취약합니다. 많은 평균 사람들의 재정적 미래는 다음 중 하나에 크게 의존합니다:
- 아무것도. 그들은 저축이나 투자하지 않으며 따라서 통화 가치 하락에 최대한 노출되어 있습니다.
- 사회 보장, 이는 세계에서 가장 큰 폰지 사기이며 10년 또는 20년 이상 존재하지 않을 수 있습니다. 만약 유지된다면, 가치 하락하는 법정 통화로 지급될 것입니다.
- 연금이나 연금과 같은 다른 확정 급여 계획. 다시 말해, 이러한 자산의 지급은 법정 통화로 정의됩니다. 또한, 이들은 종종 법정 통화로 표시된 수익률을 가진 고정 수입(채권)에 많은 노출을 가지고 있습니다.
- 지난 40년 동안 효과가 있었던 위험 프로필을 가진 퇴직 포트폴리오나 중개 계좌. 이러한 자산 배분은 종종 투자자가 나이가 들면서 “안전”을 위해 채권에 대한 노출을 증가시키는 것을 포함합니다(위험 균형). 불행히도, 이러한 위험 완화 시도는 이들을 달러로 표시된 고정 수입 증권에 점점 더 의존하게 만들며, 따라서 가치 하락 위험에 처하게 됩니다. 이들 중 대부분은 구매력을 유지하기 위해 제때 전환할 만큼 민첩하지 않을 것입니다.
여기서의 교훈은 일상적인 노동자와 투자자가 법정 통화 부채 방정식에서 오류 항을 제외하는 유용하고 접근 가능한 도구가 절실히 필요하다는 것입니다. 나는 비트코인이 이 목적을 가장 훌륭하게 수행한다고 주장합니다. 이 프로토콜의 익명 창립자 사토시 나카모토에 대한 많은 것이 여전히 알려지지 않았지만, 그가 이 도구를 출시한 동기는 신비롭지 않습니다. 2009년 1월 3일 최초로 채굴된 비트코인 블록인 제네시스 블록에서 사토시는 중앙 집중식 통화 조작과 통제에 대한 경멸을 강조하며 최근 런던 타임즈의 표지 기사를 삽입했습니다:
“타임즈 03/Jan/2009 재무장관이 은행을 위한 두 번째 구제 금융의 위기에 처해 있습니다.”
비트코인의 창조 뒤에는 분명히 다면적인 동기가 있었지만, 사토시가 해결하고자 했던 주요 문제 중 하나는 변경 불가능한 통화 정책이었던 것 같습니다. 내가 오늘 이 글을 쓰는 지금, 이 첫 블록이 출시된 지 13년이 지났지만, 이 목표는 끊임없이 달성되고 있습니다. 비트코인은 지속적인 디지털 희소성과 통화 불변성의 최초의 구현으로 독립적으로 존재합니다 — 분산된 조폐소를 통해 신뢰할 수 있는 공급 일정을 시행하며, 비트코인 채굴을 통해 실제 세계의 에너지를 활용하고, 전 세계적으로 분산된 급진적으로 분산된 노드 네트워크에 의해 검증됩니다. 현재 약 1900만 BTC가 존재하며, 2100만 개 이상은 존재하지 않을 것입니다. 비트코인은 확실한 통화 신뢰성을 제공합니다 — 가치 하락하는 법정 통화의 반대 개념이자 대안입니다. 이와 같은 것은 결코 존재한 적이 없으며, 나는 인류의 많은 부분에 그 출현이 시기적절하다고 믿습니다.
비트코인은 세계의 재정적으로 소외된 사람들에게 깊은 선물입니다. 약간의 지식과 스마트폰만으로 중산층과 저소득층, 개발도상국의 사람들 및 은행 계좌가 없는 수십억 명이 이제 그들의 힘들게 번 자본을 위한 신뢰할 수 있는 대체 수단을 갖게 되었습니다. 그렉 포스는 비트코인을 종종 “포트폴리오 보험”이라고 설명하며, 여기서는 이를 노동자 보험이라고 부르겠습니다. 비트코인을 구매하는 것은 그의 자본이 고갈될 것을 보장하는 법정 통화 네트워크에서 벗어나 수학적으로 그리고 암호적으로 그의 공급 지분을 보장하는 것입니다. 인류가 지금까지 본 가장 단단한 돈이며, 인류 역사상 가장 부드러운 돈과 경쟁하고 있습니다. 독자들에게 사이프디안 아무스의 저서 “비트코인 표준”의 말을 귀 기울이기를 권장합니다:
“역사는 당신보다 더 단단한 돈을 가진 다른 사람들의 결과로부터 스스로를 격리하는 것이 불가능하다는 것을 보여줍니다.”
확대된 시간 프레임에서 비트코인은 구매력을 보존하도록 설계되었습니다. 그러나 그 채택 곡선에 더 일찍 참여하기로 선택한 사람들은 가장 큰 혜택을 누릴 것입니다. 기하급수적으로 성장하는 네트워크 효과가 절대 공급 비탄력성을 가진 통화 프로토콜과 만날 때 발생하는 일의 함의를 이해하는 사람은 거의 없습니다(힌트: 아래 차트와 비슷한 모습이 계속될 수 있습니다).
비트코인은 이제 막 도래한 혁신의 조짐을 가지고 있습니다. 그 통화 구조의 명백한 불침투성은 오늘날의 경제적 배관이 심각하게 손상된 것과 대조되어, 폭발물과의 접촉을 위한 인센티브가 정렬되어 있음을 나타냅니다. 비트코인은 아마도 발견된 가장 건전한 통화 기술이며, 그 출현은 하드 자산이 가장 높은 수요를 받을 가능성이 있는 장기 부채 주기의 끝과 일치합니다. 이는 저금리에서 부정적인 수익률을 가진 부채, 부동산, 금, 예술 및 수집품, 해외 은행 및 주식 등 여러 과도하게 통화화된 자산 클래스의 공기 방출을 포착할 준비가 되어 있습니다.
여기서 나는 독자 중 일부가 현재 환경(2022년 7월)에서 비트코인 가격이 높은 CPI 수치(높은 인플레이션) 속에서 급락했다는 점을 지적하며 눈을 굴리거나 웃는 것에 공감할 수 있습니다. 그러나 우리는 조심하고 멀리서 바라봐야 한다고 제안합니다. 오늘의 항복은 2년 조금 넘게 전의 순수한 희열이었습니다. 비트코인은 수년 동안 “죽었다”고 선언되었지만, 이 주머니쥐는 다시 더 크고 건강하게 나타났습니다. 비슷한 BTC 가격 포인트는 극도의 탐욕과 그 후 극도의 두려움을 나타낼 수 있습니다.
역사는 강력한 네트워크 효과와 깊은 유틸리티를 가진 기술이 — 비트코인이 이 범주에 해당한다고 믿습니다 — 인류의 코앞에서 대부분이 이를 완전히 인식하지 못한 채로 엄청난 채택을 얻는 방식이 있다는 것을 보여줍니다.
비자이 보야파티의 잘 알려진 “비트코인에 대한 낙관적 주장” 에세이의 다음 발췌문은 특히 통화 기술과 관련하여 이를 잘 설명합니다:
“통화 상품의 구매력이 증가함에 따라 채택이 증가하면, ‘저렴한’ 것과 ‘비싼’ 것에 대한 시장의 기대가 그에 따라 변화합니다. 마찬가지로, 통화 상품의 가격이 폭락하면, 기대는 이전 가격이 ‘비이성적’이거나 과도하게 부풀려졌다는 일반적인 믿음으로 전환될 수 있습니다. . . . 통화 상품의 가격은 그 현금 흐름이나 얼마나 유용한지를 반영하는 것이 아니라, 오히려 다양한 통화 역할을 위해 얼마나 널리 채택되었는지를 측정하는 것입니다.”
비트코인이 내가 제안한 대로 엄청난 가치를 축적하게 된다면, 그 상승 궤적은 결코 순탄하지 않을 것입니다. 먼저 경제 전체가 앞으로 점점 더 불안정해질 가능성이 높다는 점을 고려해 보세요 — 신용에 기반한 시스템적으로 취약한 시장은 하드 자산에 비해 장기적으로 하락할 경향이 있습니다. 약속이 약속을 기반으로 할 때, 빠르게 도미노처럼 무너질 수 있으며, 지난 몇십 년 동안 우리는 점점 더 규칙적이고 중요한 디플레이션 사건을 경험해 왔습니다(종종 재정 및 통화 개입에 의해 놀라운 회복이 뒤따릅니다). 전반적인 인플레이션 배경 속에서 달러 강세의 순간이 있을 것이며 — 우리는 현재 하나를 경험하고 있습니다. 이제 비트코인이 초기 단계에 있으며; 잘 이해되지 않고; 공급이 완전히 비탄력적이며; 대부분의 대형 금융 플레이어의 마음속에서는 선택적이고 투기적이라는 사실을 추가하십시오.
내가 이 글을 쓰는 지금, 비트코인은 69,000달러의 사상 최고치에서 거의 70% 하락했으며, 앞으로도 상당히 변동성이 클 것입니다. 그러나 핵심적인 차별점은 BTC가 부드러운 자산(주관적이고 확장 가능한 공급 일정을 가진 자산)에 비해 상승할 가능성이 있다는 것입니다. 통화의 형태에 대해 이야기할 때, “건전한”과 “안정적”이라는 단어는 동의어가 아닙니다. 이 역동성이 작용하는 더 나은 예는 바이마르 공화국의 하이퍼 인플레이션 동안 금과 독일의 종이 마르크를 비교하는 것보다 더 나은 예는 없습니다. 아래 차트를 통해 이 기간 동안 금이 얼마나 극도로 변동성이 있었는지 확인해 보세요.
딜런 르클레어는 위 차트와 관련하여 다음과 같이 말했습니다:
“당신은 종종 바이마르 독일에서 종이 마르크로 가격이 책정된 금이 기하급수적으로 증가하는 차트를 볼 수 있습니다. 그러나 그 차트는 하이퍼 인플레이션 기간 동안 발생한 급격한 하락과 변동성을 보여주지 않습니다. 레버리지를 사용한 투기는 여러 번 무너졌습니다.”
종이 마르크가 장기적으로 금에 비해 완전히 가치가 하락했음에도 불구하고, 마르크가 금을 크게 초과하는 기간이 있었습니다. 내 기본 시나리오는 비트코인이 세계의 현대 법정 통화 바구니에 대해 이와 유사한 방식으로 계속해서 행동할 것이라는 것입니다.
궁극적으로 비트코인 강세론자들의 주장은 이 자산의 주소 가능한 시장이 엄청나다는 것입니다. 이 네트워크의 작은 부분에 대한 권리를 주장하는 것은 중산층과 저소득층이 배수 펌프를 작동시키고 지하실을 건조하게 유지할 수 있게 할 수 있습니다. 내 계획은 BTC를 축적하고, 방파제를 강화하며, 낮은 시간 선호로 단단히 붙잡고 있는 것입니다. 이 부분을 닫으며, 전직 중재 방사선 의사에서 헤지 펀드 매니저로 전향한 제프 로스 박사의 말을 인용하겠습니다:
“체크 및 저축 계좌는 당신의 돈이 죽는 곳입니다; 채권은 수익 없는 위험입니다. 우리는 이제 우리의 달러를 역사상 가장 건전한 돈, 가장 위대한 저축 기술로 교환할 기회를 가지고 있습니다.”
3부에서는 비트코인이 기존 경제적 불균형을 바로잡는 두 가지 주요 방법을 탐구할 것입니다.
각주
1. 비록 이것이 종종 “돈 인쇄”라고 불리지만, 돈 창출의 실제 메커니즘은 복잡합니다. 이것이 어떻게 발생하는지에 대한 간단한 설명을 원하신다면, 이 글의 편집자인 라이언 디디(CFA)가 우리가 나눈 서신에서 메커니즘을 간결하게 설명했습니다: “연준은 정부로부터 UST를 직접 구매할 수 없기 때문에 상업 은행/투자 은행을 통해 거래를 수행해야 합니다. […] 이를 실행하기 위해 연준은 준비금을 생성합니다(연준의 부채이며 상업 은행의 자산입니다). 상업 은행은 그 새로운 준비금을 사용하여 정부로부터 UST를 구매합니다. 구매가 완료되면, 연준의 재무부 일반 계좌(TGA)가 관련 금액만큼 증가하고, UST는 연준으로 이전되어 자산으로서의 재무제표에 나타납니다.”
2. 린 알든의 “국가 부채가 중요한가”에서 발췌
3. 그렉 포스의 “모든 고정 수입 투자자가 비트코인을 포트폴리오 보험으로 고려해야 하는 이유”에서 발췌
4. 내가 “과도하게 통화화된”이라고 말할 때, 이는 더 적절하고 접근 가능한 구매력 유지 솔루션이 존재했다면 가치 저장 또는 다른 형태의 돈으로 저축되었을 수도 있는 투자로 자본이 흐르는 것을 의미합니다.
5. 이제 같은 제목의 책으로 출간되었습니다.
6. 비트코인 2022 컨퍼런스의 거시 경제 패널에서 발언
이 글은 댄의 게스트 포스트입니다. 표현된 의견은 전적으로 그들의 것이며 BTC Inc 또는 비트코인 매거진의 의견을 반드시 반영하지는 않습니다.
