Dr. Chiente Hsu는 ALEX(Automated Liquidity Exchange)의 CEO이자 공동 창립자입니다. ALEX는 비트코인에서 최초의 완전한 DeFi 거래소입니다.
비트코인은 진정으로 분산된 금융(DeFi)을 얻는 유일한 방법입니다. DeFi는 완전한 표현이 가능한 스마트 계약이 필요하지만, 이는 보안 상의 거래 비용 때문에 비트코인 핵심 프로토콜에서는 불가능합니다. 그러나 최근 비트코인에서 DeFi를 현실로 만드는 다양한 스마트 계약을 허용하는 레이어링 솔루션을 구축하는 여러 프로젝트가 활발히 진행되고 있습니다.
비트코인 DeFi가 성장함에 따라, 주권 집단은 자신들의 비트코인 수익 곡선을 결정하고, 자산으로서 비트코인의 자본 효율성을 높이며, 대중의 채택과 비트코인 경제의 발전을 가속화할 수 있게 될 것입니다.
진정으로 당신만의 중앙은행이 되기
비트코인은 DeFi가 필요하지 않다는 점을 분명히 하고 싶습니다. 비트코인은 DeFi가 등장하기 수년 전부터 존재했으며, DeFi가 사라진다 하더라도 비트코인은 남아 있을 것입니다. 그러나 DeFi는 비트코인이 필요합니다; 비트인만의 보안성과 불변성이 없이는 DeFi가 대중 채택을 이룰 수 없습니다.
우리는 최근에야 궁극적인 형태의 돈인 비트코인을 발견했습니다. 그러나 우리가 현대 문명으로 인식하는 것은 돈 위에 세워진 것이 아니라 금융 위에 세워진 것입니다. 글로벌 부채는 항상 유통되는 물리적 통화를 초과할 것입니다. 금융은 은행, 시장, 금융 상품, 신용 및 레버리지를 포함하며, 통화는 여러 자산 클래스 중 하나일 뿐입니다. 현재 유통되는 물리적 USD는 약 1.5조 달러인데, 미국의 국가 부채만 해도 30조 달러가 넘습니다.
그 이유는 시간 — 돈이 아니라 — 가장 가치 있는 자원이라는 것입니다. 부채 — 특히 수익률과 이자율의 형태로 — 돈의 시간 가치를 위한 교환 매체입니다. 오늘 돈이 필요한 사람들이 있으며, 그들은 돈을 받기 위해 프리미엄을 지불할 의향이 있습니다. 미래에만 돈이 필요한 사람들도 있으며, 그들은 필요할 때까지 돈을 빌려주는 위험에 대한 대가로 프리미엄을 받을 의향이 있습니다.
비트코인 사용자들 사이에서 가장 좋아하는 표현 중 하나는 “당신만의 중앙은행이 될 수 있다”는 것입니다. 왜냐하면 당신은 실물 자산을 보유하고 있으며, 당신의 비트코인을 안전하게 보관할 책임이 오직 당신에게 있기 때문입니다. 그러나 은행은 단순한 금고 이상의 것입니다. 은행은 예금자로부터 낮은 이자율로 자금을 차입하고, 그 후 더 높은 이자율로 자금을 대출하여 스프레드에서 이익을 얻습니다. 당신만의 중앙은행이 된다는 것은 자신의 비트코인의 안전뿐만 아니라 자산으로서의 생산성에 대해서도 책임이 있다는 것을 의미합니다.
자본 효율성 — 즉, 시간이 지남에 따라 자본의 생산성을 극대화하는 것 — 은 현대 금융의 엔진이며, 그 핵심은 이자율입니다. 현재 누가 이자율을 결정합니까? 중앙은행은 하룻밤 사이의 이자율을 통제하며, 채권 시장 가격이 나머지 수익 곡선을 결정합니다(다양한 만기일에 따라 다른 수익률). 이자율을 인상하면 차입 비용이 증가하고 경제가 둔화됩니다. 이자율을 인하하면 반대의 일이 발생합니다. 지속적인 인플레이션은 이제 전체 시스템의 안정성을 위협하고 있습니다.
비트코인은 주권 개인을 가능하게 했으며, 이러한 개인들이 모여 주권 집단을 형성하는 것은 불가피합니다. 비트코인 DeFi는 이러한 집단이 신뢰 없는 분산 거래를 통해 자신들의 주권 이자율 곡선을 결정할 수 있게 할 것입니다. 비트코인 수익 곡선의 출현을 통해 주권 집단은 “비트코인의 분산 은행”이 될 것입니다.
고정 금리 및 고정 기간 대출 및 차입
현재 DeFi에서 존재하는 대출 및 차입은 변동적이며, 이는 오늘 받는 수익률이 내일이나 다음 주의 수익률과 다르다는 것을 의미하여 상당한 불확실성을 초래합니다.
DeFi에서 제로 쿠폰 채권을 재현하는 것은 필요합니다. 이는 미리 정의된 만기일에 보유자에게 고정 이자를 지급하는 예금 증서와 유사합니다. 이러한 금융 속성은 신뢰 없이 교환될 수 있는 수익 토큰으로 코딩될 수 있으며, 이러한 토큰의 스왑은 대출 및 차입 활동과 동등합니다. 비록 그것이 그리 흥미롭게 보이지 않을 수 있지만, 어떤 면에서는 그것이 요점입니다.
대출과 차입은 DeFi의 대중 채택을 위해 지루한 활동이 되어야 하며, “위험한” 활동이 되어서는 안 됩니다. 채권은 금융의 기본이며, 이러한 기본 요소를 마스터함으로써 우리는 DeFi 공간에서 모든 고급 금융을 점진적으로 재현할 수 있을 것입니다.
청산 위험 없는 비트코인 차입을 위한 동적 담보 재조정 풀
모든 다른 DeFi 플랫폼에서의 대출은 담보가 단일 자산 풀에 있는 방식으로 작동합니다. 담보가 비트코인인 경우, 담보의 가치는 비트코인의 가치와 직접적으로 연결되어 있으며, 이는 매우 변동성이 큽니다(평균적으로 S&P 500의 변동성의 약 6배). 비트코인 가격이 하락하고 대출-가치 비율이 프로토콜 최소값 아래로 떨어지면 청산되며, 당신의 포지션은 매각되고 담보 가치의 최대 50%에 해당하는 수수료가 부과됩니다.
위험 자산인 비트코인이 상승하면, 풀은 그 상승 이익을 포착하기 위해 위험 쪽으로 이동합니다. 시장이 하락할 때는 손실을 최소화하기 위해 덜 위험한 쪽으로 이동합니다. 시장이 하락하고 풀의 가치가 미리 설정된 임계값 아래로 떨어지면, 풀의 잔액이 전적으로 덜 위험한 쪽으로 이동하는 “위험 회피” 조건이 촉발됩니다.
이는 담보에 대한 안전벨트와 에어백을 갖는 것과 같습니다; 비상시, 이는 당신의 담보 가치를 보호하여 청산 위험을 피할 수 있게 합니다.
DeFi와 비트코인 자본 관리의 힘
자금 조달에 있어 전통적인 자산 클래스는 기업 재무를 위한 기업 채권입니다. 치솟는 미국 인플레이션은 채권의 높은 수익률로 이어지며, 이는 현재 채권 보유자들이 가격이 급락함에 따라 탈출을 서두르게 만듭니다(채권 수익률과 가격은 반비례 관계입니다). 이러한 재무는 암호화폐와 같은 대체 자산 클래스로 전환해야 할 의무가 있습니다.
최근 시장 하락과 비트코인의 기술 주식과의 가격 상관관계는 기관 투자자들이 비트코인을 가치 저장 수단이 아니라 투기적 고위험/고수익 자산으로 인식하고 있음을 보여줍니다. 근본적으로 그들은 잘못된 것입니다. 비트코인은 지역적으로 중립적입니다. 비트코인은 채권과 같은 다른 자산 클래스 및 시장을 지배하는 지역 통화 및 경제 정책에서 벗어나 있습니다.
비트코인의 시장 가치가 성장하고 규제의 명확성이 제공됨에 따라, 기업 재무 관리자는 위기나 시장 불확실성 기간 동안 전통 금융 시장을 탐색할 수 있는 기회를 점점 더 많이 얻게 될 것입니다.
그러나 채권 시장은 대부분의 중소기업 재무 관리자에게 진입하기 매우 비쌉니다. 투자 은행, 법률 및 운영 비용을 지불해야 하는 요구 사항은 많은 중소기업이 채권 시장에 접근하기 어렵게 만듭니다.
비트코인이 이 딜레마를 해결할 수 있습니다. 비트코인의 분산된 기반은 보유자가 전통적인 중앙 집중식 금융 서비스와 관련된 모든 어려움을 겪지 않아도 되도록 보장하지만, 현재의 높은 변동성은 재무 관리에 도전 과제가 됩니다. 따라서 동적 담보 재조정과 같은 것은 부드러운 기능으로 작용하고 하방 위험을 제한하여 기업 재무가 변동성과 현금 흐름을 더 잘 관리할 수 있는 매우 흥미로운 솔루션이 될 것입니다.
결론
금융의 핵심은 보안입니다. 비트코인이 인류 역사상 가장 안전한 네트워크이기 때문에, DeFi는 전통적이고 중앙 집중식 금융을 대체하기 위해 비트코인이 필요합니다. 기본 레이어에 단 하나의 변경도 하지 않고, 비트코인 DeFi는 새로운 금융의 금본위제를 구축하기 위한 기초로 가장 좋은 형태의 건전한 돈을 사용합니다.
