네 번째 비트코인 반감기가 거의 다가오고 있으며, 이번 반감기는 매우 흥미로운 놀라움을 가져올 가능성이 있습니다. 이번 반감기는 비트코인 공급 보조금이 블록당 6.25 BTC에서 3.125 BTC로 줄어드는 것을 의미합니다. 이러한 공급 감소는 비트코인의 최종 공급량이 유통되는 방식으로 점진적이고 디스인플레이션적인 접근의 일환으로 210,000 블록마다, 즉 대략 4년마다 발생합니다.
2100만 개의 한정된 공급량은 비트코인의 기본적인 특성 중 하나입니다. 공급과 인플레이션율의 예측 가능성은 비트코인이 우수한 화폐 형태로서 수요와 신뢰를 이끌어온 핵심 요소입니다. 정기적인 공급 반감기는 이러한 한정된 공급이 궁극적으로 시행되는 메커니즘입니다.
시간이 지남에 따라 반감기는 비트코인 인센티브의 가장 근본적인 변화 중 하나를 이끄는 요소입니다: 채굴자가 블록 보상인 코인베이스 보조금으로부터 새로 발행된 코인으로 자금을 지원받는 것에서, 사용자들이 비트코인을 온체인에서 이동시키는 거래 수수료 수익으로 주로 자금을 지원받는 것으로의 전환입니다.
사토시는 백서의 섹션 6(인센티브)에서 다음과 같이 말했습니다:
“인센티브는 거래 수수료로도 자금을 지원받을 수 있습니다. 거래의 출력 값이 입력 값보다 적으면, 그 차이는 거래 수수료가 되어 거래를 포함하는 블록의 인센티브 값에 추가됩니다. 미리 정해진 수의 코인이 유통에 들어가면, 인센티브는 전적으로 거래 수수료로 전환될 수 있으며 완전히 인플레이션이 없는 상태가 됩니다.”
역사적으로 반감기는 비트코인 가격의 대폭 상승과 상관관계를 가져왔으며, 이는 채굴자의 보조금이 반으로 줄어드는 영향을 상쇄합니다. 채굴자의 비용은 법정 화폐로 지불되므로, 비트코인 가격이 상승하면 블록당 적은 양의 비트코인으로 더 큰 수익을 얻을 수 있어 채굴 작업에 대한 부정적인 영향을 완화할 수 있습니다.
최근 시장 주기를 고려할 때, 이전의 최고가에서 4배도 되지 않는 상승률을 보였기 때문에, 가격 상승이 채굴자를 반감기의 영향으로부터 얼마나 완충할지는 일관되게 유지될 수 없는 가정입니다. 이번 반감기에는 비트코인의 인플레이션율이 처음으로 1% 이하로 떨어질 것입니다. 다음 시장 주기가 이전과 비슷하게 진행된다면, 역사적으로 보았던 것보다 훨씬 낮은 상승세를 보일 경우, 이번 반감기는 기존 채굴자에게 실질적으로 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.
이로 인해 채굴자가 거래로부터 수집할 수 있는 수수료 수익이 그 어느 때보다 중요해지며, 블록 높이가 증가하고 연속적인 반감기가 발생함에 따라 비즈니스 관점에서 지속 가능성의 중심이 될 것입니다. 수수료 수익이 증가해야 하거나, 보조금 수익 감소를 보완하기 위해 매 반감기마다 최소 2배의 가격 상승이 필요합니다. 대부분의 비트코인 사용자들이 낙관적일 수 있지만, 가격이 매 4년마다 보장되게 2배로 상승할 것이라는 생각은 최선의 경우에도 의심스러운 가정입니다.
좋든 싫든, BRC-20 토큰과 인스크립션은 메모리풀의 전체 역학을 변화시켜, 그 존재 이전에는 블록당 약 0.1-0.2 BTC의 수수료에서 최근에는 평균 1-2 BTC로 다소 변동성이 큰 수준으로 수수료를 끌어올렸습니다.
이번 반감기의 새로운 요소
오르디널은 이번 반감기에 새로운 인센티브 역학을 제시하며, 이는 비트코인 역사상 이전의 반감기에서는 존재하지 않았습니다. 희귀한 사토시. 오르디널 이론의 핵심은 특정 블록의 사토시를 추적하고 “소유”할 수 있다는 것으로, 이는 블록체인의 거래 기록을 임의로 해석하여 특정 출력으로 전송된 특정 금액을 가정하는 데 기반합니다. 이 이론의 또 다른 측면은 특정 사토시에 희귀성 가치를 부여하는 것입니다. 각 블록은 코인베이스를 가지고 있어 오르디널을 생성합니다. 그러나 각 블록은 이 계획에 따라 중요성이 다릅니다. 각 일반 블록은 “비범한” 사토시를 생성하고, 각 난이도 조정의 첫 번째 블록은 “희귀한” 사토시를 생성하며, 각 반감기 주기의 첫 번째 블록은 “서사적인” 사토시를 생성합니다.
이번 반감기는 오르디널 이론이 비트코인 사용자들 사이에서 널리 채택된 이후 처음으로 이루어지는 반감기입니다. 대규모로 발전된 생태계에서 물질적인 시장 수요가 있는 상태에서 “서사적인” 사토시가 생산된 적은 없습니다. 특정 사토시에 대한 시장 수요는 코인베이스 보상이 단순히 교환 가능한 사토시로 평가되는 것보다 absurd한 배수로 평가될 수 있습니다.
비트코인 공간의 대규모 시장 세그먼트가 그 단일 코인베이스를 다른 어떤 것보다 훨씬 더 높게 평가한다는 사실은 채굴자들이 반감기 직후 블록체인을 재조직하기 위해 경쟁하도록 만드는 인센티브를 생성합니다. 역사적으로 그러한 일이 발생한 유일한 경우는 첫 번째 반감기였으며, 그때 블록 보상이 50 BTC에서 25 BTC로 감소했습니다. 일부 채굴자는 공급이 줄어든 후에도 여전히 50 BTC를 보상하는 블록을 채굴하려고 시도했으나, 나머지 네트워크가 그들의 노력을 무시하자 곧 포기했습니다. 이번에는 재조직에 대한 인센티브가 합의 규칙을 무시하고 사람들이 당신의 편에 오기를 바라는 것이 아니라, 가치 수집가들이 그 단일 코인베이스에 부여할 가치 때문에 완전히 유효한 블록을 채굴할 수 있는 권리를 두고 싸우는 것입니다.
이러한 재조직이 실제로 발생할 것이라는 보장은 없지만, 채굴자들에게 그렇게 할 수 있는 매우 큰 재정적 인센티브가 있습니다. 만약 발생한다면, 그것이 지속되는 기간은 “서사적인” 사토시가 단일 블록을 두고 싸우는 것보다 체인을 진행하는 데서 잃는 수익을 보전할 만큼 시장에서 얼마나 가치가 있을지에 달려 있습니다.
비트코인 역사상 각 반감기는 사람들이 주목하는 중대한 사건이었지만, 이번에는 과거의 반감기보다 훨씬 더 흥미로울 가능성이 있습니다.
서사적인 사토시 전투가 어떻게 전개될 수 있을까
제 생각에는 몇 가지 방식으로 전개될 수 있습니다. 첫 번째이자 가장 명백한 방법은 아무 일도 일어나지 않는 것입니다. 어떤 이유로든, 채굴자들은 오르디널 채택 이후 채굴된 첫 번째 “서사적인” 사토시의 잠재적 시장 가치가 블록체인을 재조직하는 데 에너지를 낭비하는 기회 비용보다 가치가 있다고 판단하지 않을 수 있습니다. 만약 채굴자들이 오르디널이 가져올 수 있는 추가 프리미엄이 다음 블록으로 넘어가는 비용보다 가치가 없다고 생각한다면, 그들은 단순히 그렇게 하지 않을 것입니다.
다음 가능성은 미세한 경제 규모의 결과입니다. 더 큰 규모의 채굴 작업이 “서사적인” 사토시를 두고 재조직 전투에서 더 많은 “잃어버린 블록”을 감수할 수 있다고 상상해 보십시오. 더 많은 자본을 가진 대형 채굴자는 더 큰 위험을 감수할 수 있습니다. 이 시나리오에서는 더 큰 채굴자가 작은 작업을 가진 채굴자들보다 재조직 시도를 할 가능성이 더 높고, 본질적으로 최소한의 혼란이 발생할 수 있습니다. 채굴자들이 오르디널에 대해 어떤 프리미엄을 얻을 수 있다고 생각하지만, 네트워크에 심각한 혼란을 초래할 만큼의 대규모 프리미엄은 아닐 경우 이러한 상황이 전개될 것입니다.
마지막 시나리오는 시장이 사전에 “서사적인” 사토시에 대한 입찰을 개발하고, 채굴자들이 오르디널이 교환 가능한 사토시의 시장 가치보다 훨씬 더 높게 평가된다는 명확한 그림을 가질 수 있는 경우입니다. 이 경우, 채굴자들은 그 블록을 오랜 시간 동안 두고 싸울 수 있습니다. 블록체인을 재조직하지 않는 논리는 당신이 돈을 잃고 있다는 것입니다. 단순히 다음 블록을 채굴하는 보상을 포기하는 것뿐만 아니라, 채굴 작업을 운영하는 비용도 계속 발생합니다. 시장이 “서사적인” 사토시의 가치를 공개적으로 신호하는 상황에서는, 채굴자들은 다음 블록으로 넘어가는 것을 포기할 수 있는 기간이 얼마나 되는지에 대한 매우 명확한 아이디어를 가지게 됩니다. 이 시나리오에서는 채굴자들이 이 블록을 성공적으로 채굴하더라도 재조직되지 않더라도 보장된 손실에 접근하기 시작할 때까지 네트워크에 상당한 혼란이 발생할 수 있습니다.
어떤 방식으로든 일이 전개되든, 이는 앞으로의 각 반감기에서 고려해야 할 요소가 될 것입니다. 단, 오르디널에 대한 수요와 시장이 사라지지 않는 한 그렇습니다.
