TD Cowen 분석가들은 Strategy의 주식이 다가오는 MSCI 리뷰로 인해 지속적인 압박을 받을 수 있다고 말합니다.
이 회사는 PBTC와 같은 Strategy가 이번 2월 모든 MSCI 지수에서 제외될 것으로 예상하고 있습니다. 공식적인 결정은 1월 중순경에 나올 것으로 보입니다.
Cowen은 잠재적인 제외를 “변덕스럽다”고 언급했지만, 투자자들은 지속적인 매도 압박에 대비해야 한다고 강조했습니다. 분석가들은 Strategy가 펀드, 신탁 또는 지주회사가 아니라는 점을 지적합니다. 대신, 그것은 공공 운영 회사입니다. 5억 달러 규모의 소프트웨어 사업이 모든 수익을 창출합니다.
한편, 비트코인 재무 운영은 혁신적이고 활발하며 독특한 비트코인 담보 증권을 제공합니다.
“Strategy를 비트코인 중심이라는 이유로 광범위한 지수에서 제외하는 것은 자의적이라고 느껴진다”고 분석가들은 썼습니다. Cowen은 MSCI의 논리가 엄격한 분류 기준보다는 암호화폐에 대한 편견을 반영하는지 의문을 제기했습니다. MSCI는 PBTC가 투자 펀드와 유사할 수 있다는 우려를 제기했으며, 이는 지수 포함 자격이 없습니다.
Cowen은 Strategy의 구조가 분명히 다르다고 반박합니다.
Strategy와 MSCI 제외
위험이 큽니다. JPMorgan은 최근 Strategy가 MSCI에서 제외될 경우 28억 달러의 패시브 유출이 발생할 수 있다고 경고했습니다. 다른 지수들이 이를 따를 경우 총액은 88억 달러에 이를 수 있습니다. 현재 Strategy의 시가총액은 약 590억 달러이며, 약 90억 달러가 패시브 인덱스 추적 차량에 보유되고 있습니다.
강제 매도가 발생하면 이미 하락한 주가가 더욱 악화될 수 있다고 JPMorgan은 주장했습니다.
Strategy의 주가는 최근 몇 달 동안 비트코인보다 더 많이 하락했습니다. 회사의 mNAV — 시장 가치와 비트코인 보유량의 비율 — 는 팬데믹 이후 최저치인 1.1을 조금 넘는 수준으로 떨어졌습니다. 투자자들은 지난해 11월 이후 주가가 60% 이상 하락한 것을 목격했습니다. 우선주와 채권 발행도 급격히 매각되었습니다.
변동성에도 불구하고 Cowen은 최근에도 장기적으로 긍정적인 전망을 유지했습니다. 이 은행은 회사가 2027년까지 81만 5천 BTC를 보유할 수 있을 것으로 추정했습니다. 이 수준에서 주당 내재 비트코인 가치는 585달러의 가격 목표를 지지할 수 있으며, 이는 현재 수준에서 약 170%의 상승 여력을 의미합니다.
Cowen은 최근의 약세가 Strategy의 핵심 축적 모델의 실패가 아니라 시장 변동성과 지수 관련 두려움 때문이라고 설명합니다.
Michael Saylor, Strategy의 회장은 지수에 대한 우려를 일축했습니다. 최근 성명에서 그는 이 회사가 활성 소프트웨어 및 비트코인 담보 신용 프로그램을 갖춘 완전한 운영 비즈니스라고 강조했습니다. Saylor는 $STRK 및 $STRC와 같은 구조화된 비트코인 신용 상품을 포함하여 혁신적인 금융 상품을 반복적으로 강조했습니다. 이들은 전통적인 신용 시장보다 높은 수익률을 제공합니다.
Saylor는 비트코인에서 1조 달러를 축적하고 회사를 연간 20-30% 성장시키는 것을 구상하고 있으며, 장기적인 가치 상승을 활용하여 대규모 디지털 담보 저장소를 만들 계획입니다.
이 기반에서 Saylor는 전통적인 법정 통화 시스템보다 2-4% 높은 수익률로 비트코인 담보 신용을 발행할 계획이며, 이는 더 안전하고 과잉 담보화된 대안을 제공합니다.
Saylor는 다른 대규모 전통 금융 회사들도 Strategy 모델을 따라 수익을 창출할 수 있다고 믿습니다.
Cowen은 또한 잠재적인 긍정적인 요인에 주목합니다. S&P 500에 포함될 가능성은 기관 소유권을 확대하고 주식에 대한 유입을 안정시킬 수 있습니다. 비트코인에 대한 추가적인 규제 명확성은 투자자 신뢰를 더욱 강화할 수 있습니다.
Strategy의 상승은 글로벌 금융에서 비트코인의 역할이 커지고 있음을 강조합니다. Nasdaq 100 및 MSCI 벤치마크와 같은 지수에 포함되는 것은 역사적으로 암호화폐 노출을 주류 포트폴리오로 유입시켜왔습니다.
MSCI가 회사를 제외한다면, Cowen은 시장이 단기적인 혼란을 겪을 수 있지만 장기적인 채택 추세는 여전히 유지될 것이라고 주장합니다.
비트코인 자체는 지난 한 달 동안 어려움을 겪었으며, 10월 12만 6천 달러 이상의 고점에서 최근 약 8만 8천 달러로 하락했습니다. 이러한 매도 속에서도 Strategy는 대규모 비트코인 구매를 계속 실행하고 있으며, 현재 전체 공급량의 3% 이상을 보유하고 있습니다.
비트코인 강세론자들은 지난주 마감 이후 가격을 8만 4천 달러 이상으로 유지해야 합니다. 만약 하락한다면, 약한 지지는 7만 5천 달러 근처에 있으며, 7만 2천 달러에서 6만 9천 달러 구역에서 강한 매수가 있을 것으로 보입니다. 더 깊은 하락은 0.618 피보나치 수준인 5만 7천 7백 달러 근처의 “5만 8천 달러 갱” 지역을 목표로 합니다.
MSTR은 오늘 4% 이상 상승하여 177.47달러에 거래되고 있습니다.
