블랙록과 그레이스케일은 최근 증권 거래 위원회(SEC)와 만났으며, 이는 그들의 현물 비트코인 ETF 신청에 대한 승인 요건을 논의하기 위한 것으로 보입니다.
비트코인 보관 및 비트코인 중개 제품을 제공하는 코인베이스는 여러 ETF 신청자의 비트코인 자산에 대한 제안된 보관자로 부상했습니다. 비트고의 CEO인 마이크 벨셰는 최근 코인베이스의 거래소와 보관자라는 이중 역할에 대한 우려를 제기했습니다. 그의 입장은 분명히 자신의 이익과 일치하지만, 비트고는 거래소를 운영하지 않는 보관자이기 때문에 벨셰는 코인베이스의 이중 역할이 SEC가 이러한 신청을 거부하게 만들 수 있다고 경고했습니다.
이러한 우려에도 불구하고, 분석가들은 SEC가 1월 10일, 즉 ARK 21Shares 신청의 마감일까지 일부 신청을 승인할 것이라고 확신하고 있습니다(블랙록의 마감일은 3월 15일입니다). SEC는 현물 ETF가 동일한 구조를 공유한다고 가정할 경우 모든 신청자를 한 번에 승인할 수도 있습니다.
많은 사람들은 비트코인의 달러 환율이 현물 비트코인 ETF의 예상 승인과 함께 크게 상승할 것이라고 추정합니다. 분석가들은 수십억 달러가 브로커-딜러, 은행 및 등록 투자 고문(RIA)으로부터 비트코인 ETF로 매년 유입될 것이라고 추정합니다.
그럼에도 불구하고, 현물 비트코인 ETF가 어떻게 작동할지는 여전히 불확실합니다. 핵심 질문은 SEC가 ETF 발행자에게 현물 상환을 허용할 것인지입니다.
현물 상환을 통해 주주들은 비트코인으로 주식을 상환할 수 있습니다. 이는 발행자들이 비트코인을 구매한 후 사용자들이 종종 보관하는 기존 거래소 및 플랫폼과 직접 경쟁할 수 있게 해줍니다. 현물 상환은 현물 비트코인 ETF의 매력을 넓히고, 구매자들이 비트코인의 가장 강력한 특성 중 하나인 자기 보관의 혜택을 누릴 수 있게 합니다.
대부분의 현물 비트코인 ETF 신청자는 현금 상환(주식을 현금으로 판매하는 것) 대신 현물 상환을 제공하고 싶어합니다. 이는 더 큰 시장을 추구할 수 있게 해줍니다. 그러나 ETF 분석가들은 최근 SEC가 기업들에게 현금 상환을 하도록 신청서를 수정하도록 조언하고 있을 가능성이 높다고 밝혔습니다.
현금 상환 구조는 발행자에게 상환 생애 주기 동안 더 적은 단계와 파트너를 요구하므로 SEC가 현물 상환보다 이를 선호하는 이유일 가능성이 높습니다. 현금 상환은 또한 더 많은 사용자를 전통 금융의 범위 내에 유지하고 비트코인을 보관하는 개인의 수를 줄입니다. SEC는 전통 금융 시스템에서 가치가 유출되는 것을 방지하기 위해 이 구조를 선호할 수 있으며, 이는 그들의 전통 시장 감독 역할과 일치합니다.
흥미롭게도, SEC는 블랙록의 제안된 현물 ETF에 관한 11월 20일 회의의 메모를 게시했습니다. 이 메모에는 블랙록이 기관에 제시한 두 개의 슬라이드가 포함되어 있습니다. 슬라이드는 현물 상환 모델과 현금 상환 모델을 자세히 설명하고 있으며, 블랙록과 SEC가 상환 구조에 대해 합의하지 않았음을 나타냅니다.
11월 28일, SEC는 수정된 현물 모델이 제시된 또 다른 블랙록 회의 메모를 게시하여 양측 간의 지속적인 협상을 나타냈습니다. 그 이후로 다른 발행자들도 SEC와 만났습니다. 12월 7일, 피델리티는 기관과 만나 상세한 현물 생성 및 상환 모델을 공유했습니다.
그럼에도 불구하고, SEC가 신청자들에게 더 빠른 승인을 위해 현금 모델을 사용하도록 강요하더라도, 규제 당국이 이를 승인하면 나중에 현물 모델로 전환할 수 있습니다.
오늘날 가장 일반적인 “상환 가능” ETF 제품은 귀금속에 대한 것입니다. 예를 들어, 물리적 금 신탁은 주주들이 특정 기준에 도달하면 주식을 물리적 금으로 교환할 수 있게 해줍니다. 그러나 그 기준은 상당히 높습니다. 스프로트 물리적 금 신탁의 경우, 주주들은 상환 요청 자격을 얻기 위해 런던 굿 딜리버리 바(약 400온스의 금, 현재 약 800,000달러에 해당하는 금)의 양에 해당하는 금액을 소유해야 합니다.
비트코인의 디지털 특성은 금보다 운반이 훨씬 쉬워서 현물 ETF의 상환 기준은 그렇게 높을 필요가 없습니다. 그러나 그 기준이 몇 백 달러를 초과하면 많은 소비자가 비트코인을 위해 주식을 상환하는 것을 방해할 것입니다.
최근 현물 비트코인 ETF의 도입은 비트코인과 전통 금융의 통합이 증가하고 있음을 보여줍니다. 현물 상환 대 현금 상환은 전통 금융 플레이어와 규제 당국이 이러한 제품을 시장에 출시하기 위해 해결해야 할 질문 중 하나입니다. SEC의 결정이 현물 ETF의 즉각적인 미래를 형성하겠지만, 장기적으로는 소비자의 욕구와 규제 요구에 맞추어 이러한 금융 제품을 조정하고 개인과 전체 경제가 비트코인이 가능하게 하는 보관 혁신의 혜택을 누릴 수 있도록 새로운 모델이 개발되어야 합니다.
