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2023년으로 접어들면서, 최근의 자본 철수 물결 이후 비트코인의 거래량과 변동성의 최신 상태를 강조하고자 합니다. 이러한 역학에 대해 마지막으로 언급한 것은 10월의 “비트코인 유령 도시”에서였으며, 그곳에서는 비트코인 가격, GBTC 및 옵션 시장에서의 극도로 낮은 거래량과 변동성 기간이 다음 단계 하락에 대한 우려의 신호라고 강조했습니다. 이는 11월 초에 실현되었습니다.
시간이 지나고 거래량 감소와 낮은 변동성의 추세가 다시 돌아왔습니다. 이는 시장에서 또 다른 하락이 올 수 있음을 나타낼 수 있지만, 더 가능성이 높은 것은 소수의 참가자가 손대고 싶어하지 않는 안주하고 황폐화된 시장을 나타냅니다.
2021년 11월의 자본 철수 기간 동안에도 역사적으로 낮은 변동성 기간이 있었습니다. 때때로 가장 큰 시장 고통은 명확한 추세 변화가 나타날 때까지 기다려야 할 때 느껴질 수 있습니다. 비트코인 가격은 과거의 시장 피벗과 주요 방향 전환을 정의했던 변동성 폭발을 아직 보지 못하고 있기 때문에 그러한 고통을 제공하고 있습니다.
비트코인 거래량을 정의하고 분류하며 추정하는 다양한 방법이 있지만, 모두 같은 것을 보여줍니다: 2021년 9월과 11월은 활동의 정점이었습니다. 그 이후로 현물 및 영구 선물 시장의 거래량은 꾸준히 감소하고 있습니다.
FTX와 Alameda의 붕괴 이후 전체 시장 깊이와 유동성도 큰 타격을 입었습니다. 그들의 파괴는 큰 유동성 구멍을 초래했으며, 현재 시장에 있는 시장 조성자 부족으로 인해 아직 채워지지 않았습니다.
비트코인은 여전히 다른 어떤 암호화폐나 “토큰”보다 가장 유동적인 시장이지만, 전체 산업이 지난 몇 달 동안 무너졌기 때문에 다른 자본 시장에 비해 여전히 상대적으로 유동성이 부족합니다. 낮은 시장 깊이와 유동성은 자산이 더 큰 변동성 충격에 취약하게 만들며, 상대적으로 큰 단일 주문이 시장 가격에 더 큰 영향을 미칠 수 있습니다.
온체인 무관심
현재 환경에서 예상대로, 온체인 데이터를 살펴보면 시장의 무관심이 더 커지고 있는 것을 볼 수 있습니다. 시간이 지남에 따라 계속 증가하고 있지만, 활성 주소의 수 — 송신자 또는 수신자로 활동하는 고유 주소 —는 지난 몇 달 동안 상당히 정체 상태입니다. 아래 차트는 활성 주소의 14일 이동 평균이 지난 1년 간의 평균을 하회하는 것을 강조합니다. 이전의 상승장 조건에서는 활성 주소의 성장이 기존 추세를 상당히 초과하는 것을 보았습니다.
주소 데이터에는 결점이 있으므로, 활성 엔티티에 대한 Glassnode의 데이터를 살펴보면 동일한 추세를 보여줍니다. 전반적으로, 약세장이 반전되는 것은 새로운 사용자 증가와 온체인 활동 증가 등 여러 요인의 결과입니다.
7월 11일 발표된 “약세장은 언제 끝날까?”에서 우리는 가격 기반의 자본 철수가 이미 느껴졌다고 주장했으며, 진짜 고통은 시간 기반의 자본 철수 형태로 올 것이라고 했습니다.
“이전 비트코인 약세장 주기를 살펴보면 두 가지 뚜렷한 자본 철수 단계가 있습니다:
“첫 번째는 가격 기반의 자본 철수로, 자산이 이전의 최고점에서 70%에서 90%까지 하락하면서 일련의 급격한 매도와 청산을 통해 이루어집니다.
“두 번째 단계는 상대적으로 덜 언급되는 시간 기반의 자본 철수로, 시장이 깊은 저점에서 공급과 수요의 균형을 찾기 시작하는 단계입니다.” — Bitcoin Magazine PRO
우리는 현재 시간 기반의 자본 철수 단계에 있다고 믿습니다. 환율 압력이 단기적으로 강해질 수 있지만 — 남아 있는 거시경제적 역풍을 감안할 때 — 단기 및 중기적으로 지속될 가능성이 있는 조건은 극도로 낮은 변동성의 지속적인 기간으로, 이는 거래자와 HODLer 모두에게 변동성과 환율 상승이 언제 돌아올지를 의문하게 만듭니다.
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