이 글은 파리에서 활동하는 핀테크 작가이자 금융 리스크 분석가인 프랑수아 모로의 의견 기고입니다.
연준의 금리 인상이 시장을 긴장하게 만들고 있으며, 비트코인과 같은 투기 자산이 가장 큰 타격을 받고 있습니다. 한때 주식 시장과 비상관 자산으로 여겨졌던 비트코인의 베타는 결국 1을 훨씬 넘어서며, 고전하는 주식 시장보다 거의 두 배의 속도로 하락하고 있습니다.
하지만 최근 비트코인은 20,000달러 이하에서 정체되고 있는 것으로 보입니다. 이러한 명백한 통합 속에서 일부는 비트코인이 이전의 지지선에 부딪히고 있으며, 추가적인 나쁜 비트코인 뉴스가 더 큰 하락을 초래할 것이라고 우려하고 있습니다.
하지만 일부는 비트코인에 대해 더 자신감을 보이고 있습니다.
그들에 따르면, 이러한 통합은 바닥의 강력한 신호이며, 비트코인이 일정 범위에 머무는 것은 강력한 미래의 신호입니다. 비트코인이 이전의 최고가인 70,000달러에 가까이 다시 상승할지는 두고 봐야겠지만, 일부는 조심스럽게 낙관적입니다.
통계 수집
암호화폐 연구 대기업 카이코에 따르면, 2010억 달러 규모의 암호화폐 시장의 변동성이 표준 시장 벤치마크 이하로 떨어졌습니다. 이는 강력한 통합의 전조로, 더 강한 미국 통화와 더 매력적인 고정 수익 자산이 투자자들을 분산시키고 있는 상황에서도 그렇습니다.
사실, 일부에게는 비트코인의 안정성이 올해의 가장 좋은 소식입니다.
루노 거래소의 수장 비제이 아야르는 통합이 미래의 안정성 또는 상승의 지표라는 주장을 강화하며, “비트코인은 현재 18,000-25,000달러 사이에서 4개월 동안 범위에 갇혀 있으며, 이는 통합과 바닥 패턴을 나타내고 있습니다. 달러 지수가 정점에 이르고 있는 것을 감안할 때 그렇습니다.”라고 말했습니다.
바닥(또는 정점)을 예측하는 것은 과학만큼이나 예술이며, 운이 필요하지만 아야르는 과거의 추세를 바탕으로 평가합니다: “우리는 과거에 DXY가 정점에 도달했을 때 BTC가 바닥을 찍었던 것을 보았습니다. 2015년과 같은 매우 유사한 패턴을 다시 목격할 수 있습니다.”
업계의 다른 사람들도 동의합니다. 대출 회사 넥소의 안토니 트렌체프는 통합과 감소한 변동성이 “디지털 자산 산업이 성숙해지고 덜 분산되고 있다는 강력한 증거”라고 말합니다.
봄이 왔는가?
주식 시장의 나머지 부분이 “단지” 약 20% 하락한 반면, 비트코인은 그보다 더 큰 하락폭을 보이며, 올해만 거의 2조 달러의 순 가치를 잃고 50% 이상 하락했습니다. 2021년 11월 68,543달러의 정점과 비교하면 거의 70% 하락했습니다. 이 하락은 비트코인을 포트폴리오의 헤지 수단이나 다각화 수단으로 본 투자자들에게 치명적이었습니다. 비트코인은 주식과 상당히 상관관계가 있음을 입증했기 때문입니다.
우리가 말했듯이, 그리고 여러분이 2021년 10월 이후로 끝없이 반복해서 들었을 것이지만, 이러한 하락은 주로 연방준비제도의 인플레이션 억제 시도 때문입니다. 이러한 시도는 지금까지 대부분 실질적이지 않으며, 추가 금리 인상 75 BPS가 필요합니다.
상관관계 문제를 악화시킨 것은 많은 대형 기관 투자자들이 과도하게 레버리지를 이용한 포지션을 구축한 후, 마진 콜을 피하기 위해 이를 청산해야 했고, 결국 자산이 상대적으로 쓸모없는 가격에 팔리면서 가격이 더 하락하게 되었습니다.
일부는 이를 암호화폐 영역에서의 핵폭풍으로 부르며, 적절하게도 암호화폐 겨울이라고 합니다. 일부, 예를 들어 쓰리 애로우스 캐피탈은 너무 느리게 청산하다가 전체 회사를 잃었습니다. 이 회사는 붕괴되기 전에 30억 달러 이상의 투자자 자금을 잃었습니다.
아야르로 돌아가면, 안정성은 “축적 기간”을 나타냅니다. 이러한 축적은 자금, 기업 및 투자자들이 비트코인으로 돌아가려는 의지를 나타낼 수 있으며, 모델링에 따르면 20,000달러 범위는 저평가되어 있습니다.
“비트코인이 이러한 범위에 갇혀 있다는 사실은 지루하지만, 이것이 소매 투자자들이 흥미를 잃는 시점이며, 스마트 머니가 모이기 시작하는 시점이기도 합니다.”라고 아야르는 말했습니다.
뿐만 아니라 많은 가족 사무소들이 암호화폐 보유를 확대하고 있으며, 그들 또한 다각화를 추구하고 있으며 고객을 위해 대체 투자로 점점 더 이동하고 있습니다. 디지털 자산 관리 펀드의 회장 마테오 단테 페루치오는 대규모 자금과 스마트 머니로부터의 “반직관적인 수요 급증”을 지적하며 이 추세를 강화했습니다. 이는 다각화를 위한 움직임일 수도 있고, 바닥이 찍혔다고 생각하며 상당한 상승을 추구하는 것일 수도 있습니다.
비트코인 채굴자들도 암호화폐 판매를 줄였습니다. 이러한 일이 발생함에 따라 판매 압력도 감소하며, 이는 코인의 미래와 광업 산업 전반에 긍정적인 움직임의 또 다른 전조입니다. 골드만 삭스의 분석가들은 상장된 비트코인 채굴자들이 9월에 약 3,000 비트코인을 판매했으며, 6월에는 12,000 비트코인을 판매했다고 말합니다.
페루치오로 돌아가면, 그는 암호화폐 겨울이 2023년 2분기에 끝날 것이라고 예측합니다. “시장이 발전하기 위해서는,” 그는 말했습니다, “우리는 DeFi(탈중앙화 금융) 분야에서 더 많은 실패를 보았고, 많은 소규모 기업들이 실패할 것입니다.”
심지어 금융 서비스 제공자들도 암호화폐를 포기하지 않았습니다.
트렌드에 합류하여, 마스터카드는 이제 은행들이 전통적인 계좌와 함께 암호화폐 거래를 가능하게 하는 옵션을 출시했습니다. 또한 비자는 FTX 거래소와 협력하여 거래 계좌에 직접 연결되는 직불 카드를 시장에 출시하고, 사용자가 현금에서 암호화폐로(그리고 그 반대) 전환할 때 현금 흐름을 보장하도록 돕고 있습니다.
연준 주시
대체 자산 관리 회사인 코인셰어스의 암호화폐 연구 책임자 제임스 버터필은 투자자들에게 더 많은 정보와 데이터가 나오기 전에 너무 많은 예측을 하기 어렵다고 상기시키며 좀 더 신중한 태도를 보입니다. “우리는 추가적인 가격 하락보다는 더 높은 상승 가능성의 편에 서 있습니다.”라고 그는 말했습니다.
“최근 가장 큰 자금 인출은 숏 비트코인 포지션에서 발생했으며, 반면 지난 6주 동안 롱 비트코인으로의 작은 그러나 지속적인 유입이 있었습니다.”라고 그는 CNBC에 이메일로 전했습니다. 그는 나중에 “연방준비제도가 공격적인 긴축을 완화할 의도가 있다는 성명이 비트코인 수요를 이끌 주요 요인이 될 것입니다.”라고 덧붙였습니다.
연준은 75 BPS의 점진적인 인상을 계속할 것으로 예상됩니다. 그럼에도 불구하고 일부는 쉬운(또는 더 쉬운) 돈의 시절로 돌아가는 전환이 다가오고 있다고 보고 있습니다: “고객들은 연준이 전환하거나 가까워지면 비트코인 포지션을 늘리기 시작할 것이라고 말하고 있습니다.”라고 버터필은 말했습니다. “최근의 순 숏 청산은 자금 흐름 측면에서 우리가 관찰하는 것과 일치하며, 숏 셀러들이 항복하기 시작하고 있음을 시사합니다.”
결론
그렇다면 결론은 무엇인가요? 불행히도 미래를 예측하는 것은 불가능하며, 우리는 과거의 추세, 데이터 및 코인에 대한 우리의 주장을 바탕으로 기대치를 관리할 수 있을 뿐입니다. 그러나 상승세를 믿는 투자자들에게 최근의 변동성 감소는 확실히 좋은 신호입니다 – 그리고 기관들도 동의하는 것으로 보입니다.
추가 사항 – FTX와 암호화폐 자본 시장에 미친 극적인 영향
때때로 너무 이른 발언을 하게 되며, 비트코인의 변동성 감소와 관련하여 예기치 않은 상황이 비유적으로 땅속으로 돌아가게 하고 있습니다.
이달 중순, 이전에 세 번째로 큰 암호화폐 거래소인 FTX가 재정 관리의 비극적인 실패와 타블로이드 스타일의 개인적 흥미로 인해 극적으로 붕괴되었습니다.
후자는 확실히 가십의 좋은 소재이지만, 무슨 일이 일어났고 그것이 비트코인에 어떻게 영향을 미칠지는 전자의 문제입니다. 간단히 말해, 관리 부실의 출현은 최대 거래소인 바이낸스가 FTX와 거래 회사인 알라메다 간의 이해 상충을 근거로 FTX의 독점 코인 FTT에서 포지션을 청산하겠다고 발표하면서 실제 남용을 드러내게 되었습니다. 그 발표는 수천 명의 고객이 코인을 인출하거나 현금화하면서 FTX에 대한 은행 러시를 초래하였고, 고객 인출을 이행하지 못하면서 유동성 위기를 촉발했습니다.
복잡하다고 말씀드렸고, 이는 표면을 긁어내는 것에 불과합니다. 하지만 지금 중요한 것은 비트코인 자본 시장에 미치는 영향입니다.
비트코인이 효과적으로 “평탄하게” 유지되는 동안 통합과 축적의 기간에도 불구하고, FTX의 붕괴 소식과 암호화폐 분야에 드리워진 의심의 그림자가 있었습니다. 점점 더 우려되는 정보가 한 주 만에 전해지자, 비트코인은 15,480달러로 2년 만에 최저치로 떨어졌고, 올해 총 시장 손실은 약 1.5조 달러에 달했습니다.
일부는 FTX의 붕괴를 암호화폐의 마지막 못으로 보고 있으며, 이는 안정적인 스테이블코인 UST의 안정성 상실과 시장에 안전한(상대적으로) 가치 저장 수단으로서의 정당성을 부여했던 과거의 단일한 암호화폐 중심 펀드의 광범위한 실패를 마무리짓고 있습니다. 겨울이 계속될지는 불확실하지만, 증권 거래 위원회, 법무부 및 기타 정부 기관의 요원들이 FTX의 잔해에 모여 무슨 일이 일어났는지, 향후 이를 방지하기 위해 무엇을 해야 하는지를 조사하면서 규제가 강화될 가능성은 거의 확실합니다.
가장 낙관적인 비트코인 강세론자들조차도 암호화폐 겨울이 2023년까지 계속될 것으로 보고 있으므로, 또 다른 힘든 여정을 대비하는 것이 가장 좋습니다.
이 글은 프랑수아 모로의 게스트 포스트입니다. 표현된 의견은 전적으로 그들의 것이며 BTC Inc 또는 비트코인 매거진의 의견을 반드시 반영하지는 않습니다.
