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한계 채권 구매자를 찾고 있습니다
채권 구매자는 어디에 있습니까? 전 세계 중앙은행들이 자산 매입을 줄이려는 시도를 계속하는 가운데, 어디를 보아도 정부 채무에 대한 수요가 감소하고 있습니다. 실제로, 영국은행(BoE)은 이번 주에 더 많은 채권을 구매해야 했으며, 이는 현재 중앙은행들이 방에 있는 유일한 한계 구매자라는 명확한 신호입니다.
매일 우리는 정부 채무 수익률을 확인합니다; 매일 수익률은 상승하고 있습니다. 수익률을 낮추거나 단기적으로 유지할 수 있었던 유일한 역학은 BoE, BoJ 및 ECB의 개입 발표였습니다. 지금까지 이러한 노력은 일시적인 완화만을 제공하는 것으로 나타났습니다. 우리는 모든 “일시적인” 유동성 주입이 더 큰 규모의 문제(예: 영국 연금 기금의 지급 불능 위험)가 표면에 드러남에 따라 더 장기적인 정책으로 변할 가능성이 높습니다. 중앙은행들은 여전히 인플레이션이 2% 목표에 훨씬 더 가까워질 때까지 금리 인상을 고수할 것 같으므로, 우리는 제약적인 금리가 계속되는 동시에 다양한 유동성 위기가 발생할 때 중앙은행들이 갑자기 채권을 구매하는 것을 쉽게 볼 수 있습니다.
영국 정부 채권의 실현된 변동성이 이제 비트코인보다도 더 높습니다. 그럼에도 불구하고, 비트코인의 변동성은 역사적으로 가장 낮은 수준 중 하나에 있으며(큰 움직임이 다가오고 있음을 시사함) 채권의 변동성은 계속해서 상승하고 있습니다.
가장 우려되는 점은 주요 그룹(상업은행, 외국 기관 및 연준)에서 미국 국채 구매가 감소하고 있다는 것입니다. 많은 이들이 금리가 정점에 이르지 않았다는 두려움 때문에 연준의 다음 정책 조치를 보기 전까지는 구매에 나서고 싶어하지 않습니다. 강한 달러와 이후 다른 주요 통화의 하락으로 인해 외국 구매자들이 시장에서 퇴출당할 수밖에 없는 상황입니다. 각국은 자국 통화의 구매력을 방어하기 위해 외환 보유고를 줄이고 있습니다.
결국 우리가 전 세계적으로 수익률의 폭발과 전례 없는 상승을 되돌리기 위해 필요한 것은 국내 정부 외의 정부 채무에서의 한계 구매의 물결입니다. 그렇지 않으면 시장은 채권 가격이 낮아져야 하고(금리는 높아져야) 현재 채권이 매력적인 투자 및 배분으로 간주되기 위해 필요하다고 말하고 있습니다. 아래 차트에서 보듯이, 우리는 역사상 최악의 수익률 성과 중 하나에서 벗어나고 있습니다 — 세기마다 한 번 있는 체제 변화입니다.
현재 채권 구매 부족에 대한 또 다른 주장은 곧 구매가 있을 것이라는 것입니다. 인플레이션을 훨씬 낮추는 디플레이션 붕괴, 마진 콜 중 시장에서의 미국 국채 담보 부족 또는 상업은행이나 연금 기금과 같은 새로운 규제가 새로운 구매자가 원치 않더라도 더 많은 미국 채무를 보유하도록 강제할 수 있습니다.
하지만 지금은 많은 사람들이 더 이상 안전해 보이지 않고, 더 많은 위험을 안고 있으며 변동성으로 폭발하고 있는 이러한 “안전한” 또는 “무위험” 자산을 어떻게 해야 할지 묻고 있습니다.
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