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유럽 에너지 위기 진행 중
지난 목요일의 보도에서 우리는 글로벌 거시 경제 환경의 조건이 빠르게 글로벌 금리를 높이고 있는 인플레이션적 약세 시장의 역학을 다루었습니다. 마찬가지로 우리의 “에너지, 통화 및 탈세계화” 시리즈에서,
“에너지, 통화 및 탈세계화, 파트 1”
“에너지, 통화 및 탈세계화, 파트 2”
최근 발표 이후, 에너지 비용 상승에 대응하기 위한 유럽 정부의 반응은 놀라웠습니다.
영국에서 새로 임명된 총리 리즈 트러스는 이미 소비자 에너지 요금 상승에 대한 대응으로 초안 계획을 발표했습니다. 이 정책 계획은 향후 18개월 동안 1,300억 파운드의 비용이 들 수 있습니다. 이 계획은 정부가 새로운 가격을 설정하고 민간 에너지 공급자에게 가격 차이를 보전하기 위한 자금을 보장하는 내용을 담고 있습니다. 2021년 연간 수치를 기준으로 할 때, 이 계획은 국내 총생산의 약 5.9%에 해당합니다. 영국의 5% GDP 자극은 미국의 1조 달러 자극 패키지와 대략 동등할 것입니다.
영국 기업을 위한 별도의 400억 파운드 규모의 계획도 있습니다. 두 가지를 합치면, 이는 향후 18-24개월 동안 유럽 전역에서 에너지 요금이 훨씬 더 높아질 것에 대한 보수적인 첫 번째 자극 및 지출을 나타내며, GDP의 약 7.7%에 해당합니다. 초기 정책 범위는 지출에 대한 상한선이 없는 것처럼 보이므로 본질적으로 에너지 가격에 대한 개방적인 공매도 포지션입니다.
유럽연합 집행위원회 의장인 우르줄라 폰 데어 라이엔은 다음과 같이 트윗했습니다:
푸틴은 공급을 차단하고 우리의 에너지 시장을 조작함으로써 에너지를 무기로 사용하고 있습니다.
그는 실패할 것입니다.
유럽은 승리할 것입니다.
유럽연합 집행위원회는 높은 에너지 가격에 대처하기 위해 취약한 가정과 기업을 돕기 위한 제안을 준비하고 있습니다.
— 우르줄라 폰 데어 라이엔 (@vonderleyen) 2022년 9월 5일
유럽연합 집행위원회의 제안은 다음을 목표로 할 것입니다:
• 전기 수요 감소(피크)
• 🇷🇺 파이프라인 가스 가격 상한
• 에너지 부문에서 수익을 얻는 취약한 소비자 및 기업 지원
• 변동성과 관련된 유동성 문제에 직면한 전기 생산자 지원 가능— 우르줄라 폰 데어 라이엔 (@vonderleyen) 2022년 9월 5일
러시아 석유의 가격 상한은 여러 가지 이유로 중요합니다: 첫 번째는 유럽의 기존 에너지 위기에 대한 해결책이 자극적인 재정 패키지와 에너지 배급으로 보이는 가운데, 이것이 에너지 수입 주권의 통화인 유로와 파운드에 미치는 영향이 문제를 더욱 복잡하게 만든다는 점입니다.
유럽 중앙은행(ECB)과 영국은행이 팬데믹 시대의 완화 프로그램을 되돌리고 있다고 하지만, 서구 유권자들이 요구하는 해결책은 “에너지 구제”일 가능성이 높습니다. 일부는 이것을 유럽의 리먼 순간이라고 부르며, 어제 블룸버그의 보도에 따르면 “에너지 거래가 1.5조 달러의 마진 콜로 인해 압박을 받고 있다”고 합니다.
“유동성 지원이 필요할 것입니다,”라고 에퀴노르의 가스 및 전력 부문 수석 부사장 헬게 하우가네가 인터뷰에서 말했습니다. 이 문제는 파생상품 거래에 집중되고 있으며, 물리적 시장은 기능하고 있다고 그는 덧붙였습니다. 에너지 회사의 1.5조 달러를 지탱하기 위한 추정치는 “보수적”입니다.
–블룸버그
마찬가지로 골드만은 시장에 대한 암울한 전망을 경고했습니다.
“시장은 위기의 깊이, 폭, 구조적 여파를 계속 과소평가하고 있습니다,”라고 골드만 삭스 분석가들이 썼습니다. “우리는 이것이 1970년대 석유 위기보다 더 깊을 것이라고 믿습니다.”
현재 에너지 위기는 유럽 대륙에 약 2조 유로, 즉 GDP의 15%에 달하는 비용이 발생할 것으로 예상됩니다.
“현재 선물 가격으로 볼 때, 우리는 에너지 요금이 내년 초에 전형적인 유럽 가정에서 약 500유로/월로 정점에 이를 것으로 추정하며, 이는 2021년 대비 약 200% 증가를 의미합니다. 유럽 전체로 볼 때, 이는 약 2조 유로의 에너지 요금 급증을 의미하며, 이는 GDP의 약 15%에 해당합니다.”
이 숫자는 재정적으로 보조된 가격으로 인해 줄어들 가능성이 있지만, 통화는 달러에 대해 의미 있게 하락하고 있으며(여전히 글로벌 에너지 거래의 기존 단위인 달러에 대해), 달러 자체는 에너지 측면에서 낮게 재가격이 매겨졌습니다.
그러나 기업 부문은 에너지 배급과 급등하는 비용으로 인해 유럽 산업 생산자에게 타격을 받고 있는 패자 중 하나입니다.
“유럽 공장을 먹여 살리는 금속 공장들이 존재론적 위기에 직면하고 있다”
“유럽 최고의 알루미늄 공장이 에너지 비용으로 인해 22% 생산량을 줄일 것이다”
“독일 공장 주문이 에너지 압박 속에서 여섯 번째 달 하락했다”
위 차트는 가을로 접어드는 독일 공장 주문을 월별로 나타낸 것입니다.
“유럽 알루미늄 절단이 날이 갈수록 심해지고 있다”
“이러한 감축은 에너지 위기가 유럽 금속 산업에 미치는 극심한 피해를 더하고 있습니다. 이 산업은 전력과 가스의 가장 큰 산업 소비자 중 하나입니다. 이 지역의 주요 생산자들을 대표하는 그룹이 유럽 연합 정치인들에게 에너지 위기가 ‘영구적인 탈산업화’를 초래할 수 있다고 경고하는 서한을 보냈습니다. 지원 조치 패키지가 시행되지 않는 한 말입니다.”
알루미늄은 구리보다 생산하는 데 약 40배 더 많은 에너지를 소모하므로 에너지 집약적입니다.
“이것은 진정한 존재론적 위기입니다,”라고 유럽 알루미늄의 총재인 폴 보스가 말했습니다. “우리는 정말로 빠르게 뭔가를 정리해야 합니다. 그렇지 않으면 고칠 것이 아무것도 남지 않을 것입니다.”
–블룸버그
유럽의 구조적 에너지 부족으로 인해 요구되는 것은 대중과 기업 부문이 공공 재무가 위험을 떠안도록 요구하는 것입니다. 에너지 요금에 대한 보조금이나 가격 상한은 지구상의 고에너지 밀도 화석 연료의 분자 수를 절대적으로 변화시키지 않습니다. 가격 상한과 러시아 대통령 블라디미르 푸틴의 후속 반응이 모든 차이를 만들며, 이는 금융 시장에서 잠재적으로 파괴적인 결과를 초래할 수 있는 잠재력을 가지고 있습니다.
러시아 대통령 블라디미르 푸틴은 G7 석유 가격 상한이 “완전히 어리석은 결정”이 될 것이라고 말했습니다.
“우리는 우리의 이익에 반하는 경우 아무것도 공급하지 않을 것입니다. 이 경우 경제적 [이익]에 대해 말씀드리는 것입니다,”라고 그는 말했습니다. “가스도, 석유도, 석탄도, 연료유도, 아무것도 없습니다.”#EnergyCrisis
— 하비에르 블라스 (@JavierBlas) 2022년 9월 7일
어떤 정부도 시민들이 굶주리거나 얼어붙도록 허용하지 않을 것입니다. 이는 역사적으로 주권 국가들이 오늘날의 문제를 해결하기 위해 미래의 부채 의무를 쌓아가는 동일한 이야기입니다. 이는 몇몇 유럽 국가들이 100%를 훨씬 초과하는 천문학적인 공공 부채 대비 GDP 비율을 가지고 있는 시점에서 발생하고 있습니다.
유럽에서 주권 부채 위기가 발생하고 있으며, 압도적으로 가능한 결과는 유럽 중앙은행이 신용 위험을 억제하기 위해 개입하는 것입니다. 이는 유로의 퇴화를 지속시킬 것입니다.
우리는 미국의 10년물 수익률의 급격한 상승과 변화율에 대해 길게 이야기했지만, 이는 다양한 중앙은행들이 금리를 인상하기 위한 느린 조치를 취하고 있음에도 불구하고 모든 주요 유럽 국가에서 동일한 상황입니다.
유럽의 부채 수익률은 미래의 인플레이션 기대치를 반영하여 여전히 둔화의 조짐을 보이지 않고 있습니다. 영국은행은 2023년까지 9.5% 소비자 물가 지수를 예상하고 있으며(그들의 최신 8월 통화 보고서를 다룬 “비트코인의 일곱 개의 일일 캔들”을 참조하세요), 유럽 중앙은행은 내일 발표에서 75bp 금리 인상을 예상하고 있습니다. 최근에 부정적 금리에서 인상된 것입니다. 참고로, 연방준비제도(Fed)의 연방공개시장위원회 회의에서 75bp 금리 인상 확률은 현재 80%입니다(9월 6일의 73%와 비교하여).
정치적 압력이 증가하고 있는 가운데, 높은 인플레이션 수치는 최근에 약간의 둔화 조짐을 보이고 있지만, 중앙은행에는 다른 실행 가능한 옵션이 없습니다. 그들은 2% 인플레이션 목표를 유지하기 위해 “무언가를 해야” 하며, 이는 부분적으로 적절한 수요 파괴를 초래할 수 있습니다. 이는 주로 정점 금리에 대한 가설을 가진 투자자들이 큰 타격을 입은 곳입니다. 정부 수익률의 상승은 장기적으로 부채 이자 지불 부담을 감당하기에는 지속 가능하지 않지만, 우리는 여전히 방향 전환을 강요하는 그 한계점을 기다리고 있습니다.
더 많은 재정 자극 정책을 풀거나 미국 재무부 담보 시장에서의 압박이 두 번째 차원의 인플레이션적 영향을 초래할 것입니다.
