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인플레이션은 끝나지 않았다
지난 한 달 동안 좋은 인플레이션 뉴스에 대한 전반적인 합의와 감정에도 불구하고, 예상보다 높은 미국 8월 소비자 물가 지수(CPI) 발표는 지난 주 동안 형성된 위험 자산에 대한 단기 강세 모멘텀을 무너뜨렸습니다. 그 결과, 주식, 비트코인 및 신용 수익률은 오늘 약간의 변동성과 함께 폭등했습니다. S&P 500 지수는 4.3% 하락하며 비트코인은 10% 이상 하락했습니다. 주식에 대해 이러한 일이 발생한 것은 2020년 6월이 마지막이었습니다.
지난 달 7월 데이터에서 보았던 것과 유사한 사건이지만, 반대 방향으로 더 큰 규모로 발생했습니다. 시장은 지난 달 정점 인플레이션의 느슨한 확인 추세에 환호했지만, 오늘의 데이터는 그렇지 않다고 말했습니다. 이제 우리는 다음 며칠 동안 위험과 금리에 대한 더 넓은 시장을 주시하여 이 새로운 하락 추세를 확인하거나 내일 밤 늦게 예상되는 병합으로 인한 완화를 기대하고 있습니다.
헤드라인 CPI와 핵심 CPI 모두 월간 둔화에 대한 합의적 포지셔닝을 초과했습니다. 대신, 우리는 헤드라인 CPI와 핵심 CPI가 각각 0.12% 및 0.57%로 월간 상승하는 것을 보았습니다. 간단히 말해, 인플레이션은 아직 사라지지 않았으며 통화 정책 측면에서 더 많은 작업이 필요합니다. 클리블랜드 연준의 인플레이션 지금 예측은 거의 정확하게 8월 예측을 맞췄습니다.
에너지 상품에서 일부 인플레이션이 감소한 것은 보였지만, 서비스 부문에서 증가하는 인플레이션을 상쇄하기에는 충분하지 않았습니다. 높은 임금 인플레이션은 여전히 인플레이션의 주요하고 고착된 부분으로 남아 있으며, 아직 감소하지 않았습니다. 주택 인플레이션 또한 여전히 문제이며, 감소하지 않았습니다. 주택 인플레이션과 가격은 일반적으로 디플레이션 및/또는 경기 침체 기간에 마지막으로 떨어지는 경향이 있습니다. 임대 인플레이션(즉, 소유자 동등 임대(OER))은 CPI 발표를 더 오랫동안 유지할 수 있는 중요한 요소로, 일반적으로 6~9개월의 지연이 있습니다.
전반적으로 인플레이션 상황은 고착되고 확산되는 것으로 보입니다. 지난 몇 달 동안 연준의 발언을 바탕으로, 금리 인상을 통한 공격적인 통화 정책을 유지해야 한다는 명확한 신호입니다.
CPI 데이터 발표 직후, 주식과 비트코인은 매도되기 시작했고 달러는 급등했습니다. 자산 클래스의 가격 움직임은 인플레이션 자체보다는 연준의 미래 통화 정책에 대한 시장의 기대에 더 관련이 있었습니다.
금리에 대한 기대는 즉시 새로운 연간 최고치로 뛰어올랐으며, 시장은 현재 올해 12월에 4.46%의 연준 기금 금리를 가격에 반영하고 있습니다. 이는 현재 목표 금리 범위인 2.25-2.50%보다 거의 200bp 낮은 수치입니다.
특히 비트코인은 인플레이션 정점에 대해 롱 포지션을 취한 트레이더들이 대규모로 손실을 보면서 오픈 이자에서 큰 축소를 겪었습니다.
안정적인 코인 마진 오픈 이자의 감소는 CPI 데이터 발표부터 전통 시장 마감까지 30,000 비트코인 이상이었습니다. 오픈 이자 감소의 대부분이 롱 포지션 청산으로 가정할 경우, 시장은 몇 시간 만에 마이크로스트래티지의 비트코인 보유량의 약 25%에 해당하는 매도 압력에 직면했습니다.
그렇긴 하지만, 우리는 글로벌 금융 시장에서 궁극적인 포기 순간이 아직 발생하지 않았다는 점에 대해 여전히 확신하고 있습니다. 장기 투자자들은 하락 변동성을 두려워하지 말고, 오히려 이를 수용하며 고품질 자산을 파격가에 구매할 수 있는 독특한 기회를 이해해야 합니다.
