이 글은 미국 경제 연구소의 연구원인 조아킴 북의 의견 기고문입니다. 그는 돈과 금융 역사에 관한 모든 것에 대해 글을 씁니다.
모든 (법정) 화폐는 사용자에게 발행자의 부채를 보유하도록 유도하는 데 어려움을 겪습니다. 다시 말해, 어느 정도의 신뢰나 신용을 가진 발행자만이 자신의 부채의 일부를 “화폐화”할 수 있으며, 이는 문자 그대로 다른 사람들이 무료로 그것을 대신 지고 가도록 하는 것입니다. 극단적으로 말하면, 발행자는 자산 포트폴리오를 금융할 수 있는 영구적이고 상환 불가능하며 이자 없는 대출을 받는 것입니다. 이로 인해 그들은 원하는 대로 수익을 사용할 수 있습니다. 가장 잘 알려진 사례는 연방준비제도 이사회이며, 그들의 세금 수익은 미국 재무부에 송금됩니다.
상업 은행도 이와 비슷한 방식으로 작동하지만, 화폐 계층의 낮은 단계에서 이루어집니다. 상업 은행에 연방 준비 제도 지폐를 예치할 때, 당신은 더 높은 수준의 법정 화폐 부채를 포기하고 더 낮은 수준의 은행 예금을 받는 것입니다. 그리고 요즘에는 보통 이자율이 0%인 은행의 포트폴리오를 금융하고 있습니다.
과거에는 상업 은행이 고객이 보유하기로 결정하지 않으면 유통될 수 없는 사설 은행 지폐(이자 없는 부채)를 발행하곤 했습니다. 고객이 그렇게 하기로 결정하는 것은 편리함이 있을 때뿐이었습니다. 예를 들어, 1700년대와 1800년대의 영국 은행들은 매우 장식적인 지폐를 제공하고, 자산 대차대조표를 자랑하며, 보수적인 대출 기준과 자본이 풍부한 소유자 등 고객이 그들의 안전한 자산을 신뢰할 수 있는 이유를 자랑했습니다. 은행들은 지폐 발행 사업을 위해 경쟁했으며, 유통되는 지폐는 자산의 이자 없는 금융을 의미했습니다.
현대의 부채 기반 법정 화폐 계층의 몇 단계 아래에서 스타벅스와 같은 회사를 찾을 수 있습니다. 은행은 아니지만 여전히 돈을 발행합니다 — 다만 특이한 종류의 부채 화폐입니다. 스타벅스는 발행된 기프트 카드에 저장된 달러 가치를 가지고 있습니다: 소비자들이 사실상 회사에 제로 이자로 대출한 가치입니다. 회사의 미지급 부채의 약 6%가 이 형태로, 커피로 상환 가능하며 달러로는 상환되지 않습니다(이는 은행 라이센스나 송금업체 규제를 피할 수 있게 해줍니다). 고객들은 미래의 커피와/또는 충성도 보상을 약속받기 위해 스타벅스에 미리 달러를 주는 것입니다.
이 모든 것은 고객이 당신의 부채를 보유하도록 유도하는 것이 화폐 강국의 비밀임을 보여주기 위한 것입니다.
모든 화폐는 당신이 보유하기 때문에 가치가 있습니다
모든 암호화폐는 위에서 논의한 전통 금융 기관처럼 내부 화폐가 아니라 외부 화폐입니다(즉, 이들은 자산으로, 은행 시스템 밖에서 완전히 소유되며, 은행과 같은 실체 안의 부채 청구권이 아닙니다). 그러나 이들은 유동성을 확보하는 유사한 문제에 직면해 있습니다. 당신의 “암호화” 프로젝트가 성공하기 위해서는 고객이 그 토큰을 보유하도록 설득해야 합니다 — 암호화폐에 대한 지분을 얻기 위해 귀중한 재정 자원을 넘겨줘야 합니다.
가장 성숙하고 안전한 암호화폐인 비트코인은 다른 모든 암호화폐에 비해 주요(그리고 독특하게 구별되는) 장점이 있습니다: 그것은 통화 공급을 통제하는 리더, 알려진 창립자 또는 벤처 자본가 후원자, 사전 채굴 또는 암호화폐를 금융 증권처럼 만드는 다른 특징이 없습니다. 사람들은 비트코인을 (미래) 화폐로서의 사용을 위해 보유하고 싶어하며, 충성도 보상이나 수익 약속, 사기성의 펌프 앤 덤프 약속을 위해서가 아닙니다.
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모든 단일 시트코인, ETH 포함,은 유동성을 두고 싸우며, 따라서 사용자에게 그들의 (무가치한) 토큰을 보유하도록 만들기 위한 계획과 이유를 제시해야 합니다. “스테이킹” 관행을 보십시오. 멋진 “암호화” 프로젝트들이 “수익”의 환상을 활용합니다: 오늘 토큰을 보유하면, 미래에 더 많은 그 토큰을 지급하겠다고 합니다(희석과 가격 변화는 신경 쓰지 마세요, ㅋㅋ!). 상상할 수 없는 부를 꿈꾸며, 벤처 자본가들은 뛰어들고, 그들의 자금이 프로젝트가 수백만 사용자가 유기적인(-ish) 화폐 수요를 획득할 만큼 계속 진행되기를 바랍니다.
화폐 수요를 조성하기 위해 대부분의 시트코인 발행자는 문자 그대로 사용자에게 새로 생성된 또는 이전에 주조된 토큰으로 뇌물을 줍니다 — 전혀 목적이 없는 디지털 가짜 돈입니다. 사람들이 진짜 세계의 가치를 가짜 세계의 시트코인과 교환하도록 유도하는 것이 그들이 무가치한 디지털 장난감을 어떤 종류의 가치로 부트스트랩할 수 있는 유일한 방법입니다. 충분히 많은 사람들을 속이고, 오랫동안 그렇게 하면, 당신은 안정적이고 지속적으로 돌아오는 화폐 수요, 이자 없는 부채 또는 흥미로운 세금 수익을 만들어낼 수 있습니다(테더를 떠올려 보세요).
블룸버그의 맷 레빈은 이렇게 씁니다:
“암호 경제학의 많은 부분은 ‘이것이 가치 있다고 가정하면, 그것은 가치가 있다’는 어떤 버전으로 구성됩니다. 이는 다른 많은 투자에서도 느슨한 의미에서 사실이지만, 암호화폐는 정말로 대규모로 이를 성취했습니다.”
그는 이를 “알고리즘 스테이블코인”에까지 확장합니다. 스테이블코인은 과거 자유 은행의 상업 은행처럼 (어떤 형태의) 준비금에 의해 뒷받침되지 않으며, 프로젝트가 통제하는 두 개의 암호화폐 간의 거래 차익에 의존합니다:
“당신이 그것을 어떻게 꾸미든, 일반적으로 어떤 형태의 폰지로 꾸미게 될 것입니다. 왜냐하면 이것이 자급자족 암호 프로젝트가 요즘 가치를 창출하는 주요 방법이기 때문입니다. 당신은 ‘달러코인을 예치하면, 우리는 당신에게 20%의 수익을 주겠다’거나 ‘주식코인을 스테이킹하면, 우리는 당신에게 20%의 수익을 주겠다’고 말합니다. 그리고 이자율 — 사람들이 공기 중에서 새롭게 생성된 주식코인을 받는 비율 — 은 사람들이 흥미를 느끼고 거래를 하도록 할 만큼 높습니다. 비록 그들이 모든 것이 만들어진 것임을 이해하더라도 말입니다.”
결과적으로 “당신은 폰지 방식으로 광범위한 수용에 도달하고, 그 후에는 알고리즘적 페그 메커니즘이 아니라 광범위한 수용을 통해 가치를 유지합니다.” 이는 우연히도 정부가 시민들에게 상품 기반 화폐 대신 무가치한 종이 조각을 받아들이도록 설득(강요?)한 방식과 크게 다르지 않습니다.
비트코인의 완벽한 창조를 복제할 방법이 없다면, 지분 증명 체인은 사용자에게 귀중한 자산을 포기하도록 설득하여 미래의 시트코인 인쇄의 더 큰 지분을 약속받아야 합니다.
대조적으로, 비트코인은 사용자들이 — 자유롭게, 기꺼이, 그리고 토큰을 보유하기 위한 가짜 약속이나 재정적 유인 없이 — 전기를 사용하고 컴퓨터 하드웨어를 사용하여 블록을 검증하고 비트코인을 존재하게 했습니다.
러시아의 가짜 금 본위제와 루블은 또 다른 시트코인
누구를 믿느냐에 따라, 그리고 어떤 결함이 있는 경제 프레임워크를 따르느냐에 따라, 최근 몇 주 동안 러시아는 금 본위제를 수립하고 그리고 이를 폐지했습니다. 충분한 시간이 주어진다면, 분명히 어떤 영리한 경제학자가 이것이 다시 한번 자산을 단단한 자산에 묶는 것이 비현실적임을 보여준다고 언급할 것입니다.
3월 말 어느 날, 푸틴 행정부의 관리들은 1온스당 5,000루블에 금을 구매하겠다고 그리 신뢰할 수 없게 약속했으며, 이는 루블이 다른 통화에 대해 더 높은 거래를 하게 만들었습니다(비록 자본 흐름은 상당히 제한적이었습니다). 몇 주 후, 러시아의 통화가 5,000루블을 금에 대한 적정 시장 가격으로 만들 만큼 강세를 보이자, 중앙은행은 금의 일방적인 가격 고정을 중단했습니다. 여기서 볼 것은 없습니다.
정부가 통화를 자신이 통제하지 않는 자산(다른 국가의 통화나 금과 같은 상품)에 묶겠다고 약속할 때, 그들의 통화 당국은 주어진 가격으로 사고 팔 준비가 되어 있습니다. 그들과 상호작용하는 금융 시장 거래자들이 그들을 믿는다면(신뢰성), 또는 통화 당국이 충분한 외환 준비금/단단한 자산을 보유하고 있다면, 통화를 묶는 정책은 성공할 수 있습니다. 그렇지 않으면, 이른 시일 내에 투기적 공격이 발생하고 정부는 그들의 방향을 수정해야 합니다. 시장은 물리학처럼 잔인할 수 있습니다.
금 발표 이후, 루블은 우크라이나 침공 이전에 USD에 대해 유지했던 수준으로 회복되었습니다. 따라서 금 지원이 효과가 있었던 것일까요?
더 가능성이 높은 것은, 이것이 모두 빠른 신뢰성 확보를 위한 조치로, 루블을 다른 사람들이 보유하기에 다소 더 바람직하게 만드는 것이었습니다 — 비록 거래 목적으로 잠시 동안일지라도. 파이낸셜 타임스의 로빈 위글스워스는 이렇게 요약합니다: “수입은 급감하고, 이자율은 두 배로 증가했으며, 엄격한 자본 통제가 시행되었고, 러시아의 석유 및 가스 판매는 계속해서 외화를 축적하게 합니다.” 루블이 훨씬 더 작은 시장에서 더 높은 거래를 하는 것은 놀라운 일이 아닙니다.
게다가:
- 금 본위제는 신뢰에 기반합니다: 그리고 아무도 블라디미르 푸틴을 신뢰하지 않으므로, 이것이 많은 효과를 발휘할 가능성은 매우 낮습니다.
- 루블-금 거래는 진정한 외부 화폐를 만드는 상환 가능성 기능이 여전히 부족합니다. 예를 들어, BlockFi의 예치자는 BTC 예금을 사츠로 상환할 수 있으며; 뱅크 오브 아메리카의 예치자는 은행 돈을 외부 화폐 현금으로 인출할 수 있습니다. 루블 보유자는 … 아무것도 할 수 없습니다. 금으로 상환할 수 있나요 …?
모든 통화는 유동성을 두고 싸우며, 그 싸움에서 사용하는 도구 중 하나는 사용자에게 그들의 부채나 토큰을 보유하도록 이유를 제공하는 것입니다. 그런 의미에서, 수많은 시트코인은 루블과 그 발행자가 가짜 수요를 확보하고 통화 네트워크에서 유출을 제한하기 위해 필사적으로 노력하는 것과 그리 다르지 않습니다. 레빈은 다시 말합니다:
“… 사람들은 대부분 달러를 신뢰하지 않기 때문에 100%의 이자를 받을 수 있거나, 심지어 달러에서 소액의 이자를 받을 수 있기 때문에 신뢰하지 않습니다; 그들은 달러를 신뢰하기 때문에 달러를 신뢰합니다. 이는 순환적이고 광범위한 사회적 수용의 방식입니다. 당신은 결국 폰지 계획에 빠지지 않아도 됩니다.”
내부 자본 통제와 외국 제재에서 벗어난 루블이 USD에 대해 어떻게 거래될지는 알기 어렵습니다. 그리고 정부의 통제와 세금에서 벗어난 법정 통화가 금이나 비트코와 같은 단단한 자산에 대해 어떻게 거래될지도 명확히 규정하기 어렵습니다.
화폐 수요의 순환성은 모든 통화가 지향하는 것이며, 러시아 중앙은행은 최근에 자신이 사용하는 시트코인 도구의 일부를 보여주었습니다. 러시아 통화는 시트코인보다 존경받는 한 단계 위에 있을 수 있지만, 여전히 시트코인입니다. 많은 디지털 경쟁자들과 대조적으로, 그것은 자산 방어를 위해 사용할 수 있는 대량의 상품, 천연 가스 및 금 공급을 보유하고 있으며 — 군대, 관료제 및 세금 시스템도 있습니다.
사회언어학자 맥스 와인라이히는 “언어는 군대가 있는 방언이다”라고 농담한 것으로 알려져 있습니다.
우리는 시트코인과 법정 통화에 대해서도 같은 말을 할 수 있습니다.
이 글은 조아킴 북의 게스트 포스트입니다. 표현된 의견은 전적으로 그들의 것이며, BTC Inc. 또는 Bitcoin Magazine의 의견을 반드시 반영하지는 않습니다.
