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Shiller P/E 비율
Bitcoin Magazine Pro 시작 이후 우리의 많은 논평은 비트코인과 주식 간의 관계 및 그들이 반영하는 글로벌 “유동성 조류”에 관한 것이었습니다. 이전에 논의한 바와 같이, 비트코인 시장의 규모는 미국 주식에 비해 미미합니다(현재 미국 주식의 시장 자본화는 약 41.5조 달러이며, 비트코인은 4520억 달러입니다). 두 시장 간의 상관관계가 증가하고 있는 점을 고려할 때, 역사적 가치에 비해 주식이 얼마나 과대/과소 평가되었는지를 묻는 것이 유용합니다.
주식 시장이 과대 평가되었는지를 분석하는 가장 좋은 방법 중 하나는 Shiller 주가수익비율(P/E 비율)입니다. 주기적으로 조정된 P/E 비율(CAPE)로도 알려진 이 지표는 지난 10년간의 인플레이션 조정 수익을 기반으로 합니다. 수십 년의 역사와 주기를 통해, 시장의 가격이 역사에 비해 과대 또는 과소 평가될 때를 보여주는 데 핵심적인 역할을 해왔습니다. 지난 140년 이상 동안의 중앙값 16.60은 수익에 비해 가격이 항상 되돌아가는 경향이 있음을 보여줍니다. 투자 수익이 미래 수익에 의존하는 주식 투자에서, 해당 수익에 대해 지불하는 가격은 매우 중요합니다.
우리는 역사상 독특한 시점에 있습니다. 평가가 1999년 최고치에 근접하여 급등했으며 “모든 것의 거품”이 터질 조짐을 보이기 시작했습니다. 그러나 이전의 거품이 터진 것과 비교할 때, 우리는 이제 겨우 8개월이 지났습니다. 지난 몇 달 동안의 랠리와 오늘 발생한 폭발적인 인플레이션 서프라이즈에도 불구하고, 이는 무시하기 어려운 광범위한 시장 상황을 나타내는 신호입니다.
소비자 물가 지수 데이터의 발표가 월간 0.0%로 놀라운 수치를 기록했음에도 불구하고, 미국의 연간 인플레이션은 8.7%로 받아들이기 힘든 수준입니다. 올해 나머지 기간 동안 인플레이션이 완전히 진정된다 하더라도, 2022년 동안 6% 이상의 인플레이션을 경험했을 것입니다. 여기서 중요한 점은 자본 비용(국채 수익률)이 이 새로운 세계에 적응하는 과정에 있으며, 지난 40년 동안 느껴본 가장 높은 인플레이션으로 인해 수익률이 기록적으로 상승하고 주식의 배수를 끌어내렸다는 것입니다.
앞으로의 잠재적 경로를 생각해보면, 연준이 tighter 정책으로 인플레이션과 싸우고 있는 상황에서, 부정적인 실질 성장 측면에서 스태그플레이션의 가능성이 존재하며, 노동 시장이 변화하고 있습니다.
이전의 높은 인플레이션 및/또는 지속적인 금융 억압 기간 동안 미국 주식의 상대적 평가 수준을 살펴보면, 주식이 여전히 실질적으로 완벽하게 가격이 책정된 상태에 가까운 것이 분명합니다(인플레이션 조정 10년 수익). 우리는 부채가 생산성 수준을 초과하는 한 지속적인 금융 억압이 절대적으로 필요하다고 믿기 때문에(미국 공공 부채 대 GDP > 100%), 주식은 여전히 실질적으로 꽤 비쌉니다.
미국 주식의 평가가 더 이상 현실과 연결되어 있지 않거나(가능성 낮음):
- 미국 주식 시장이 역사적 평균/중앙값에 비해 낮은 배수로 명목적으로 폭락한다
- 미국 주식이 지속적인 높은 인플레이션으로 인해 명목적으로 상승하지만, 실질적으로 하락하여 투자자의 구매력을 감소시킨다
결론적으로, 글로벌 투자자들은 고정 수익 시장에서 존재하는 부정적인 실질 수익률과 높은 수익 배수를 피할 수 있는 자산을 점점 더 찾게 될 것입니다.
채권과 주식의 수익률이 연간 인플레이션율보다 낮은 세상에서, 투자자들은 어디에 부를 주차하고, 경제적 계산을 위해 무엇을 사용할까요?
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