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“Fed Watch”는 비트코인 사용자들을 위한 거시 경제 팟캐스트입니다. 매 에피소드마다 우리는 전 세계의 거시 경제와 관련된 현재 사건을 논의하며, 중앙은행과 통화에 중점을 둡니다.
이번 에피소드에서는 Christian Keroles와 제가 일본의 수익률 곡선 통제(YCC), 미국의 성장 및 인플레이션 예측, 그리고 유럽의 분열 우려에 대한 발전을 다룹니다. 에피소드 마지막에는 “Fed Watch”의 100번째 에피소드를 기념하며, 쇼의 역사 속에서 우리가 초대한 손님들과 전화 통화를 되짚어 봅니다.
일본의 큰 문제
일본의 경제 문제는 이제 전설적입니다. 그들은 여러 차례의 잃어버린 수십 년 동안 낮은 성장과 낮은 인플레이션을 겪었으며, 이는 당시 최고의 통화 정책 도구와 최고의 경제 전문가들에 의해 다루어졌습니다(아마도 그것이 실수였을 것입니다). 그 어떤 것도 효과가 없었지만, 우리가 여기까지 어떻게 왔는지 잠시 돌아보겠습니다.
일본은 1991년에 거대한 자산 버블이 터진 후 경기 침체/우울증에 접어들었습니다. 그 이후로 일본의 경제 성장률은 연평균 약 1%에 불과하며, 낮은 실업률과 매우 낮은 역동성을 보이고 있습니다. 이는 부정적인 국내총생산(GDP) 성장률은 아니지만, 경제적 맥박을 유지하기 위한 최소한의 수준입니다.
이 문제를 해결하기 위해 일본은 2001년에 양적 완화(QE)를 시작한 첫 번째 주요 중앙은행이 되었습니다. 이는 일본은행(BOJ)이 은행으로부터 정부 채권을 구매하여 대차대조표 문제를 해결하고, 그 은행들이 대출할 수 있도록(즉, 돈을 찍어내도록) 하는 시도였습니다.
첫 번째 QE 시도는 처참하게 실패했으며, 실제로 성장률이 1.1%에서 1%로 떨어졌습니다. 일본인들은 Paul Krugman과 같은 서구 경제학자들에게 설득당했으며, 그들은 BOJ가 “무책임할 것이라고 신뢰할 수 있는 약속을 하지 않았다”고 주장했습니다. 그들은 인플레이션에 대한 걱정으로 사람들의 인플레이션/성장 기대를 변화시켜야 한다고 믿었습니다.
2013년의 두 번째 통화 정책은 “QQE”(양적 및 질적 완화)로 명명되었습니다. 이 전략에서 BOJ는 정부 채권뿐만 아니라 도쿄 증권 거래소의 상장지수펀드(ETF)와 같은 다른 자산도 구매하여 “충격과 경외감”을 일으키려 했습니다. 물론 이것도 실패했습니다.
세 번째는 2016년에 YCC가 추가된 것으로, BOJ가 10년 일본 정부 채권(JGB)의 수익률을 ±10베이시스 포인트 범위로 고정하는 것이었습니다. 2018년에는 그 범위가 ±20베이시스 포인트로 확대되었고, 2021년에는 ±25베이시스 포인트로 확대되어 현재에 이릅니다.
YCC 싸움
세계가 경제 허리케인으로 인한 대규모 가격 상승에 직면하고 있는 가운데, 일본의 정부 채권 수익률 곡선은 상승 압박을 받고 있으며, BOJ의 결단력을 시험하고 있습니다. 현재로서는 상한선이 여러 번 위반되었지만, 완전히 뚫리지는 않았습니다.
BOJ는 이제 모든 정부 채권의 50% 이상을 소유하고 있으며, 그들의 주식 시장에서 ETF의 막대한 지분도 보유하고 있습니다. 이 속도로 가면, 일본 경제 전체가 곧 BOJ 소유가 될 것입니다.
엔화는 또한 미국 달러에 대해 폭락하고 있습니다. 아래는 미국 달러당 몇 엔인지에 대한 환율입니다.
연방준비제도 DSGE 예측
연방준비제도 의장 Jerome Powell은 이번 주 의회 앞에 나서서 미국의 경기 침체가 그의 “기본 사례”가 아니라고 말했습니다. 이는 지난 한 달 동안 거의 모든 경제 지표가 폭락했음에도 불구하고 그렇습니다.
여기서 우리는 연준의 동적 확률 일반 균형(DSGE) 모델을 살펴봅니다.
뉴욕 연방준비은행의 DSGE 모델은 2011년부터 경제 예측에 사용되어 왔으며, 그 예측은 2014년부터 지속적으로 공개되었습니다.
현재 버전의 뉴욕 연방준비은행 DSGE 모델은 폐쇄 경제, 대표 대리인, 합리적 기대 모델입니다(비록 최근 정책 변화, 예를 들어 평균 인플레이션 목표 설정이 경제에 미치는 영향을 모델링할 때 합리적 기대에서 벗어나긴 했습니다). 이 모델은 소비와 투자와 같은 여러 총괄 변수를 포함하는 중간 규모의 모델이지만, 다른 더 큰 모델만큼 세부적이지는 않습니다.
아래에서 볼 수 있듯이, 이 모델은 2022년 4분기에서 4분기 GDP가 부정적일 것이라고 예측하고 있으며, 2023년 GDP도 마찬가지입니다. 이는 미국이 다소 미약한 장기 침체를 경험할 것이라는 제 추정 및 기대와 일치합니다. 반면 나머지 세계는 더 깊은 침체를 겪을 것입니다.
아래 차트에서는 저성장 및 저인플레이션의 글로벌 금융위기(GFC) 이후 정상으로의 복귀를 강조합니다. 이 정상은 일본과도 공유되고 있습니다.
유럽의 반분열 균열
우리가 “Fed Watch”의 시청자, 청취자 및 독자들에게 유럽 중앙은행(ECB) 의장 Christine Lagarde의 반복적인 반분열 질문에 대한 불만을 보여준 지 일주일도 채 되지 않아, EU의 강력한 인물인 네덜란드 총리 Mark Rutte가 중국의 도자기 가게에서 황소처럼 등장합니다.
나는 Rutte가 신용 스프레드를 억제하는 것은 ECB가 아니라 이탈리아의 책임이라고 주장하는 블룸버그 기사의 일부를 읽었습니다.
그렇다면 분열에 대한 큰 걱정은 무엇인가요? 유럽 통화 연합(EMU, 즉 유로존)은 재정 연합이 없는 통화 연합입니다. ECB 정책은 서로 다른 부채 수준을 가진 다양한 국가에 서비스를 제공해야 합니다. 이는 ECB의 금리 정책이 연합 내 각 국가에 다르게 영향을 미친다는 것을 의미하며, 이탈리아, 그리스, 스페인과 같은 더 많은 부채를 가진 국가는 금리 상승의 더 큰 부담을 겪게 됩니다.
우려되는 점은 이러한 신용 스프레드가 또 다른 유럽 부채 위기 2.0으로 이어질 수 있으며, 아마도 정치적 분열도 초래할 수 있다는 것입니다. 이 문제로 인해 국가들이 유로존이나 유럽 연합을 떠나야 할 수도 있습니다.
100 에피소드 돌아보기
이번 에피소드의 마지막 부분은 우리가 했던 몇 가지 예측과 훌륭한 호출을 돌아보는 데 사용되었습니다. 그러나 계획대로 진행되지 않았고, 우리는 길을 잃었습니다. 전반적으로 우리는 비트코인 공간에서 이 쇼가 제시한 독특한 이론의 성공을 강조할 수 있었습니다:
- 강한 달러
- 비트코인 및 USD 스테이블코인의 지배
- 미국의 상대적 분산화가 이 나라를 비트코인에 더 적합하게 만든다
- 중국과 유럽에 대한 비관론
또한 에피소드에서 들어야 할 몇 가지 특정 호출을 강조합니다.
이러한 것들을 강조하고 싶었던 이유는 비트코인 사용자들 사이에서 인기가 없더라도 우리의 반대 의견이 성공적임을 보여주기 위해서입니다. 이 쇼는 비트코인 장면에서 중요한 목소리이며, 우리는 글로벌 통화 시스템의 진실을 찾기 위해 내러티브를 자극하고 있습니다.
이번 에피소드의 차트는 여기에서 확인할 수 있습니다.
이번 주는 여기까지입니다. 시청자와 청취자에게 감사드립니다. 이 콘텐츠가 마음에 드신다면, 구독, 리뷰 및 공유 부탁드립니다!
이 글은 Ansel Lindner의 게스트 포스트입니다. 표현된 의견은 전적으로 그들의 것이며, BTC Inc. 또는 Bitcoin Magazine의 의견을 반드시 반영하지는 않습니다.
