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단기 가격 대 장기 논리
비트코인 자산이 미래에 어떻게 행동할 것인지와 현재 시장에서 어떻게 거래되는지는 우리의 장기 논리와 크게 다르다는 것이 입증되었습니다. 이 글에서는 이러한 위험 상관관계를 더 깊이 살펴보고 비트코인과 다른 자산 클래스 간의 수익 및 상관관계를 비교합니다.
일관되게 이러한 상관관계를 추적하고 분석하면 비트코인이 현재 추세에서 실제로 분리되는 순간이 언제인지에 대한 더 나은 이해를 제공할 수 있습니다. 우리는 현재 그 시기에 있지 않다고 믿지만, 향후 5년 동안 분리가 더 가능성이 높을 것으로 예상합니다.
거시경제가 상관관계를 이끈다
우선, 비트코인과 많은 다른 자산의 하루 수익 상관관계를 살펴보고 있습니다. 궁극적으로 우리는 비트코인이 다른 주요 자산 클래스에 비해 어떻게 움직이는지를 알고 싶습니다. 비트코인이 무엇인지, 무엇이 될 수 있는지에 대한 많은 서사가 있지만, 이는 시장에서 어떻게 거래되는지와는 다릅니다.
상관관계는 -1에서 1까지 범위가 있으며, 두 변수 또는 자산 수익 간의 관계 강도를 나타냅니다. 일반적으로 강한 상관관계는 0.75 이상이며, 중간 상관관계는 0.5 이상입니다. 높은 상관관계는 자산이 같은 방향으로 움직이고 있음을 나타내며, 반대로 부정적 또는 역상관관계는 그 반대입니다. 0의 상관관계는 중립적인 위치 또는 실제 관계가 없음을 나타냅니다. 더 긴 시간 창을 살펴보면 관계의 강도를 더 잘 나타내는데, 이는 단기적이고 변동성이 큰 변화를 제거하기 때문입니다.
지난 2년 동안 비트코인과 가장 주목받은 상관관계는 ‘위험 자산’과의 상관관계입니다. 지난 1년 또는 252 거래일 동안 비트코인을 전통적인 자산 클래스 및 지수와 비교하면, 비트코인은 S&P 500 지수, 러셀 2000(소형주), QQQ ETF, HYG 고수익 회사채 ETF 및 FANG 지수(고성장 기술)와 많은 위험 벤치마크와 가장 강한 상관관계를 보입니다. 사실, 이러한 지수들 중 다수는 서로 강한 상관관계를 가지고 있으며, 현재의 거시경제 체제에서 모든 자산이 얼마나 강하게 상관되어 있는지를 보여줍니다.
아래 표는 비트코인을 고베타, 주식, 석유 및 채권의 주요 자산 클래스 벤치마크와 비교합니다.
또한 중요한 점은 현물 비트코인이 24/7 시장에서 거래되는 반면, 다른 자산과 지수는 그렇지 않다는 것입니다. 비트코인은 언제든지 거래될 수 있기 때문에, 과거에 비트코인이 더 넓은 위험 또는 유동성 시장 움직임을 이끌어온 것을 고려할 때, 상관관계는 과소평가될 가능성이 있습니다. 비트코인의 CME 선물 시장이 성장함에 따라, 이 선물 데이터를 사용하면 전통적인 자산과 동일한 시간 제약 내에서 거래되기 때문에 상관관계 변화의 변동성이 적은 관점을 제공합니다.
비트코인 CME 선물의 3개월 롤링 상관관계를 위에서 언급한 몇 가지 위험 지수와 비교해 보면, 모두 거의 동일하게 추적됩니다.
비트코인이 자체적으로 산업 전반에 걸친 자본 철수 및 청산 사건을 겪었음에도 불구하고, 전통적인 위험과의 이러한 관계는 크게 변화하지 않았습니다.
비트코인은 궁극적으로 모든 위험 자산 배분 중 가장 위험한 자산으로 작용하며, 시장에 다시 유동성이 들어오는 어떤 힌트에도 잘 반응합니다. 현재 시장 체제에서 주식 변동성이 상승하는 미세한 신호와 함께 반전됩니다.
우리는 시간이 지남에 따라 이 역학이 상당히 변화할 것으로 예상하며, 비트코인에 대한 이해와 채택이 가속화될 것입니다. 이 채택은 비트코인이 오늘날 거래되는 방식과 5-10년 후 거래될 방식 간의 비대칭적인 상승으로 보고 있습니다. 그때까지 비트코인의 위험 자산 상관관계는 단기적으로 지배적인 시장 세력으로 남아 있으며, 향후 몇 달 동안의 잠재적 궤적을 이해하는 데 핵심입니다.
