비트코인은 그 본질에 대한 다양한 관점과 함께 매혹적인 진화를 겪고 있습니다. 어떤 사람들은 비트코인을 일상 거래를 위한 통화로 보고, 다른 이들은 가치를 저장하기 위한 현대의 금으로, 또 다른 이들은 오프체인 거래를 안전하게 검증하고 확인하기 위한 분산형 글로벌 플랫폼으로 간주합니다. 이러한 관점들은 모두 일정 부분 진실을 담고 있지만, 비트코인은 점점 더 디지털 기축통화로 자리 잡고 있습니다.
실물 금과 유사하게, 비트코인은 보유 자산, 인플레이션 헤지 역할을 하며 달러와 같은 통화 단위를 제공함으로써 통화 기초 자산의 개념을 재편하고 있습니다. 비트코인의 투명한 알고리즘과 2100만 개의 고정 공급량은 비재량적 통화 정책을 보장합니다. 반면, 미국 달러와 같은 전통적인 법정 통화는 중앙 권한에 의존하여 공급을 관리하며, 이는 변동성, 불확실성, 복잡성, 모호성(VUCA)의 시대에 그 예측 가능성과 효율성에 대한 의문을 제기합니다.
이러한 대조는 노벨상 수상자인 프리드리히 아우구스트 폰 하이에크가 그의 저서 “지식의 허위”에서 중앙집중식 통화 의사결정을 비판한 점에서 특히 주목할 만합니다. 비트코인의 투명하고 예측 가능한 통화 정책은 전통적인 법정 통화 관리의 불투명하고 예측 불가능한 성격과 극명한 대조를 이룹니다.
비트코인을 활용할 것인가, 말 것인가
비트코인 강력 지지자들에게 2100만 개의 공급 한도는 신성한 것입니다. 이를 변경하는 것은 비트코인 자체를 근본적으로 변화시켜 전혀 다른 것이 되게 할 것입니다. 따라서 비트코인 커뮤니티 내에서는 비트코인을 활용하는 것에 대한 회의감이 널리 퍼져 있습니다. 많은 사람들은 어떤 형태의 레버리지를 법정 통화 관행과 유사하게 보고, 비트코인의 핵심 원칙을 훼손한다고 생각합니다.
비트코인을 활용하는 것에 대한 이러한 회의감은 루트비히 폰 미제스가 설명한 상품 신용과 유통 신용의 구별에 뿌리를 두고 있습니다. 상품 신용은 실제 저축에 기반하지만, 유통 신용은 그러한 지원이 부족하여 보증이 없는 IOU와 유사합니다. 비트코인 지지자들은 “종이 비트코인”을 생성하는 레버리지를 경제적으로 위험하고 불안정하다고 봅니다.
커뮤니티 내의 미세한 관점조차도 레버리지에 대해 조심스러우며, 비트코인 레버리지의 위험에 대해 경고해온 케이트린 롱과 같은 인물들과 일치합니다. 2022년 셀시우스와 블록파이와 같은 레버리지 기반 비트코인 대출 회사의 붕괴는 롱과 다른 사람들이 비트코인 레버리지와 관련된 위험에 대해 제기한 우려를 더욱 강화했습니다.
셀시우스와 동료들이 입증한 점
암호화폐 시장은 2022년 리먼 브라더스 붕괴를 연상시키는 중대한 격변을 겪었으며, 이는 암호화폐 대출 부문에 영향을 미친 광범위한 신용 경색을 촉발했습니다. 일반적인 가정과는 달리, 대부분의 암호화폐 대출 활동은 피어 투 피어가 아니며, 고객이 플랫폼에 직접 대출함으로써 상당한 상대방 위험을 안고 있습니다. 이러한 플랫폼은 이러한 자금을 적절한 위험 관리 없이 투기적 전략에 배치했습니다.
2020년 DeFi 여름 동안 주요 DeFi 프로토콜의 등장은 수익 창출을 위한 유망한 경로를 제공했습니다. 그러나 이러한 프로토콜 중 많은 수는 지속 가능한 비즈니스 모델과 토큰 경제가 부족했습니다. 그들은 매력적인 수익을 유지하기 위해 프로토콜 토큰 인플레이션에 크게 의존하여 기본 경제 원칙과 단절된 지속 불가능한 생태계를 초래했습니다.
2022년 암호화폐 신용 경색은 중앙 집중식 수익 도구와 관련된 다양한 문제를 강조하며, 투명성, 신뢰 및 유동성, 시장 및 상대방 위험과 같은 위험에 대한 우려를 부각시켰습니다. 또한, 블록체인 기반 “은행 서비스”에 적용될 때 중앙 집중화와 오프체인 위험 관리 프로세스의 함정을 강조하며, 이는 전통적인 은행의 결함을 모방합니다.
따라서 2020/21년의 강세장에 대한 낙관론에도 불구하고, 이러한 프로세스의 부족으로 인해 보이저, 쓰리 애로우스 캐피탈, 셀시우스, 블록파이 및 FTX와 같은 많은 기관들이 파산했습니다. 필요한 검증과 균형을 투명하고 독립적으로 구현하지 못하면 종종 과도한 규제와 반복적인 실패 및 사기를 초래하며, 이는 전통적인 은행 시스템의 역사적 문제를 반영합니다. 그러나 규제의 부재도 해결책이 아닙니다.
비트코인 기반 수익은 선택 사항이 아니다
이것이 우리를 어디로 이끄는가? 2022년의 이 사건을 고려할 때, 점점 더 많은 비트코인 지지자들이 질문을 제기하고 있습니다: 우리는 비트코인 수익 상품을 수용해야 할까요, 아니면 그것들이 법정 시스템의 특성을 반영하는 너무 큰 위험을 초래할까요? 유효한 우려가 존재하지만, 비트코인 기반 수익 상품이 완전히 사라질 것이라고 기대하는 것은 비현실적입니다.
이 질문은 새롭게 떠오르는 비트코인 생태계와 함께 더욱 두드러지고 있습니다. 점점 더 많은 프로젝트가 비트코인 위에 금융 인프라와 애플리케이션을 구축하고 있다고 주장하고 있습니다. 이것이 우리가 이미 더 넓은 암호화폐 영역에서 목격한 동일한 문제를 다시 만들어낼 수 있을까요?
가장 가능성이 높은 대답은 예입니다. 그것이 게임의 본질입니다. 그리고 비트코인은 허가 없는 프로토콜이기 때문에, 비트코인 기반 금융을 구축하고자 하는 모든 사람들이 그 위에 구축할 수 있습니다. 금융은 불가피하게 신용과 레버리지를 필요로 할 것입니다.
이것은 역사적 사실입니다: 번영하는 사회에서는 신용과 수익의 필요성이 자연스럽게 발생하며, 이는 경제 성장의 촉매 역할을 합니다. 신용이 없으면 개발이 덜 된 경제는 생계 생활의 한계를 벗어나기 위해 고군분투합니다. 신용에 접근함으로써 더 정교하고 생산적인 경제 구조가 나타날 수 있습니다.
비트코인 기반 경제의 비전을 실현하기 위해, 지지자들은 비트코인 프로토콜 위에 신용과 수익 메커니즘이 개발될 필요성을 인식하고 있습니다. 비트코인이 통화의 형태로서 종종 찬사를 받지만, 효과적으로 기능하기 위해서는 이를 지원할 토착 경제가 필요합니다.
이는 비트코인 중심 경제의 성장을 촉진하는 데 있어 비트코인 기반 수익 상품의 중요성을 강조합니다. 이러한 생태계는 비트코인을 디지털 기축통화로 활용하면서 수익 상품을 사용하여 채택과 활용을 촉진할 것입니다.
모든 것은 신뢰 스펙트럼입니다, 익명
비트코인 기반 금융은 반드시 계층적으로 구축될 것입니다. 시스템의 관점에서 볼 때, 이는 오늘날의 금융 시스템과 크게 다르지 않으며, 돈과 유사한 자산에는 본질적인 계층 구조가 있습니다. 이러한 불가피한 트레이드오프를 제대로 이해하기 위해서는 서로 다른 계층에 존재하는 비트코인의 다양한 구현을 구별하는 고급 프레임워크가 중요합니다.
비트코인에 대한 수익을 제공할 때, 세 가지 신뢰 스펙트럼에 따라 옵션이 구축될 수 있다는 것을 이해하는 것이 필수적입니다. 주목해야 할 주요 측면은:
- 합의
- 자산
- 수익
비트코인과 유사한 자산 및 비트코인 수익 상품을 비트코인의 본질적 특성과의 일치 정도에 따라 평가하는 것은 그들의 비트코인 정신과의 정렬을 평가하는 데 유용한 프레임워크를 제공합니다. 이 스펙트럼에서 더 높은 점수를 받은 자산과 제품은 일반적으로 더 신뢰가 최소화되어 있으며, 투명하고 탄력적인 코드에 대한 의존성을 줄입니다.
이러한 변화는 상대방 위험을 완화하며, 의존성이 오프체인 중개자에서 코드로 전환됩니다. 코드의 투명성은 신뢰해야 하는 중개자에 비해 탄력성을 높입니다.
이것은 탐구할 가치가 있는 발전이며, 비트코인에 대한 본질적인 수익 옵션을 만드는 것이 비트코인 커뮤니티의 금본위 기준이자 궁극적인 목표가 되어야 합니다.
합의 각도
이 평가는 비트코인 수익 상품을 비트코인 블록체인의 합의와의 일치에 따라 네 가지 범주로 분류합니다.
- 합의 없음: 이 범주는 기본 인프라가 오프체인에 남아 있는 중앙 집중식 플랫폼을 나타냅니다. 예를 들어, 사용자 자산에 대한 완전한 보관을 유지하며 상대방 위험에 노출되는 셀시우스나 블록파이와 같은 중앙 집중식 플랫폼이 있습니다. 이러한 플랫폼은 비트코인을 활용하지만, 그들의 수익 전략은 주로 전통 금융 메커니즘을 통해 오프체인에서 실행됩니다. 비트코인 채택을 위한 한 걸음이지만, 이러한 플랫폼은 여전히 중앙 집중화되어 있으며, 전통 금융 기관과 유사하지만 종종 규제가 없습니다.
- 독립형 합의: 이 범주에서는 기본 인프라가 분산되어 있으며, 이더리움, BNB 체인, 솔라나와 같은 공공 블록체인으로 나타납니다. 이러한 블록체인은 비트코인과 독립적인 자체 합의 메커니즘을 가지고 있으며, 비트코인의 합의와 명시적으로 연결되어 있지 않습니다.
- 상속된 합의: 여기서는 기본 인프라가 분산되어 있으며, 비트코인 사이드체인이나 분산 합의가 있는 레이어-2 솔루션으로 나타납니다. 이러한 사이드체인은 자체 합의 메커니즘을 가지고 있지만, 비트코인 블록체인과 더 밀접하게 일치하도록 목표로 합니다. 예를 들어, 루트스톡, 리퀴드 네트워크 또는 스택스와 같은 연합 사이드체인이 있습니다.
- 본질적 합의: 이 범주는 비트코인의 본질적 합의 메커니즘에 의존하여 기본 보안 모델로 사용됩니다. 별도의 블록체인이나 사이드체인 대신, 비트코인 블록체인과 암호적으로 연결된 오프체인 상태 채널을 활용합니다. 라이트닝 네트워크는 이 접근 방식의 주요 예로, 비트코인의 합의에 전적으로 의존하여 높은 수준의 신뢰 최소화를 제공합니다.
비트코인 수익 상품이 비트코인의 본질적 합의에 가까울수록, 비트코인과 더 일치하며 일반적으로 더 신뢰가 최소화되어 있다고 인식됩니다. 그러나 독립형 및 상속된 합의 범주 내에서는 기본 인프라의 분산화 및 보안 수준이 다를 수 있습니다.
전반적으로, 합의 없음은 가장 낮은 수준의 분산화 및 신뢰 최소화를 제공하며, 본질적 합의는 가장 높은 수준의 신뢰 최소화를 제공한다고 여겨지지만, 합의 보안 및 분산화에 대한 고려는 추가 분석이 필요합니다.
자산 각도
비트코인 수익 상품에서 사용되는 자산을 고려할 때, 비트코인(BTC)과의 정렬은 세 가지 주요 그룹으로 분류될 수 있습니다.
- 비-BTC: 이 범주는 BTC 이외의 자산을 사용하는 솔루션을 포함하며, 이는 비트코인과의 낮은 수준의 정렬을 초래합니다. 예를 들어, 스택의 스태킹 옵션은 스택의 기본 코인 STX를 사용하여 BTC에서 수익을 생성합니다.
- 토큰화된 BTC: 여기서는 사용되는 자산이 BTC의 토큰화된 버전으로, 비-BTC 자산에 비해 비트코인과의 정렬을 높입니다. 토큰화된 BTC는 이더리움(WBTC, renBTC, tBTC), BNB 체인(wBTC), 솔라나(tBTC)와 같은 공공 블록체인에서 찾아볼 수 있습니다. 또한, 토큰화된 BTC는 상속된 합의 메커니즘을 가진 비트코인 사이드체인에서 호스팅됩니다. 예를 들어, sBTC, XBTC, aBTC, L-BTC 및 RBTC와 같은 자산이 있습니다.
- 본질적 BTC: 이 범주는 토큰화된 버전이 포함되지 않은 온체인 비트코인(BTC) 자산을 특징으로 하며, 비트코인과의 정렬이 가장 높은 수준입니다. 다양한 CEX 솔루션과 바빌론의 비트코인 스테이킹 프로토콜은 BTC를 직접 활용합니다. 바빌론은 비트코인 스테이킹을 위해 지분 증명 메커니즘을 조정하여 비트코인의 보안을 확장하는 것을 목표로 합니다. 또한, Stroom Network와 같은 프로젝트는 라이트닝 네트워크를 활용하여 유동 스테이킹을 가능하게 하며, 사용자가 BTC를 예치하고 EVM 기반 블록체인에서 stBTC 및 bstBTC와 같은 래핑된 토큰을 발행하여 더 넓은 DeFi 생태계에서 사용할 수 있도록 합니다.
수익 각도
비트코인 수익 상품의 수익 측면을 살펴볼 때, 비트코인 정렬의 질문도 발생하며, 자산 측면과 유사한 범주로 나뉩니다: 비-BTC, 토큰화된 BTC, 본질적 BTC.
- 비-BTC 수익: 바빌론은 지분 증명(PoS) 블록체인의 기본 자산으로 수익을 제공합니다. 바빌론의 스테이킹 메커니즘을 통해 블록체인의 보안을 강화합니다.
- 토큰화된 BTC 수익: Stroom Network는 lnBTC 토큰 형태로 수익을 제공합니다. 루트스톡에서 운영되는 소브린은 토큰화된 BTC(RBTC)를 사용하여 비트코인에서 대출 및 차입을 용이하게 합니다. 리퀴드 네트워크에서는 블록스트림 마이닝 노트(BMN)가 만기 시 BTC 또는 L-BTC로 수익을 제공하여 자격을 갖춘 투자자에게 EU 규정 준수 보안 토큰을 통해 비트코인 해시레이트에 접근할 수 있도록 합니다.
- 본질적 BTC 수익: 스택스는 일부 수익 응용 프로그램에서 sBTC를 활용하여 토큰화된 BTC로 지급되는 수익을 포함한 다양한 옵션을 제공합니다. 그러나 스택스의 스태킹 옵션에서는 본질적 BTC로 수익이 발생합니다. 유사하게, 특정 CEX에서 제공하는 중앙 집중식 수익 상품은 사용자에게 본질적 BTC를 수익으로 제공합니다.
비트코인의 금본위: 전적으로 본질적
이상적인 비트코인 기반 수익 상품을 고려할 때, 금본위 상품은 다음 세 가지 속성을 결합해야 합니다: 본질적 비트코인 합의, 본질적 비트코인 자산 및 본질적 비트코인 수익. 이러한 상품은 거의 완벽한 비트코인 정렬을 모방할 것입니다.
현재로서는 이러한 솔루션이 막 구축되고 있습니다. 현재 활발히 개발 중인 프로젝트 중 하나는 브릭 타워스입니다. 그들의 이상적인 비트코인 기반 수익 상품에 대한 비전은 본질적 비트코인 합의, 자산 및 수익을 통합하여 거의 완벽한 비트코인 정렬을 구현하는 것입니다. 브릭 타워스는 비트코인을 장기 저축 솔루션으로 보고, 고객에게 신뢰가 최소화된 본질적 접근 방식을 제공하는 것을 목표로 합니다.
그들의 계획된 솔루션은 라이트닝 네트워크 내의 다른 노드를 위한 자동화 서비스를 활용하여 비트코인에서 본질적 수익을 생성하는 것입니다. 경제적 효용을 해결하는 최적화 알고리즘을 통해 자본이 전략적으로 배치되어 다른 네트워크 참가자의 유동성 수요를 충족하며, 자본 효율성을 최적화하고 상대방 위험을 최소화합니다.
이 접근 방식은 라이트닝 네트워크의 성장을 촉진할 뿐만 아니라 비트코인의 자산으로서의 유용성을 향상시키며, 고객에게 비트코인 보유에 대한 수익을 얻는 원활하고 안전한 수단을 제공합니다. 특히, 브릭 타워스의 솔루션은 래핑된 코인의 사용을 피하여 상대방 위험을 더욱 줄이고 비트코인의 본질적 생태계에 대한 그들의 헌신을 강화합니다.
