마르가리타 그로이스만은 조지아 공과대학교에서 산업 공학 및 분석학 학위를 취득했습니다.
19세기 초 현대 자본주의가 등장한 이후, 많은 사회는 부와 저렴한 상품에 대한 접근이 급증하는 현상을 목격했습니다. 그러나 이러한 파티는 팬데믹이나 전쟁과 같은 주요 세계 사건으로 촉발된 대규모 구조조정으로 몇 년 후 끝나게 됩니다. 우리는 이러한 패턴이 반복되는 것을 봅니다: 차입, 부채 및 고성장 금융 시스템의 주기; 그리고 현재 미국에서 “시장 조정”이라고 부르는 현상. 이러한 주기는 레이 달리오의 “경제 기계가 작동하는 방식”에서 가장 잘 설명됩니다. 이 기사는 비트코인으로 지원되는 새로운 통화 시스템이 우리의 체계적인 부채 문제를 해결할 수 있는지 살펴보는 것을 목표로 합니다.
역사적으로 부채와 화폐 인쇄를 사용하여 금융 위기를 해결하려는 장기적인 문제를 설명하는 수많은 사례가 있습니다. 일본의 제2차 세계대전 이후 재정적 부채의 화폐화로 인한 인플레이션, 유로존 부채 위기, 그리고 에버그란데 위기와 부동산 시장의 가격 붕괴로 시작된 중국에서의 상황 등 많은 사례가 있습니다.
은행의 신용 의존 이해하기
근본적인 문제는 신용입니다 — 아직 없는 돈을 사용하여 현금으로 감당할 수 없는 것을 사는 것입니다. 우리는 언젠가 주택을 구입하기 위해 모기지를 받거나, 자동차와 같은 구매를 위해 부채를 지거나, 대학과 같은 경험을 위해 부채를 지는 등 많은 부채를 지게 될 것입니다. 많은 기업들도 일상적인 비즈니스를 수행하기 위해 대량의 부채를 사용합니다.
은행이 이러한 목적을 위해 대출을 해줄 때, 당신을 “신용이 있는” 사람으로 간주하거나, 당신의 미래 수입과 자산이 결합된 것과 지불 기록이 현재 구매 비용과 이자를 충당할 수 있을 것이라는 높은 가능성이 있다고 생각합니다. 그래서 은행은 상호 합의된 이자율과 상환 구조에 따라 구매하는 데 필요한 나머지 돈을 대출해줍니다.
하지만 은행은 당신의 대규모 구매나 비즈니스 활동을 위해 그 모든 현금을 어디서 가져왔을까요? 은행은 상품이나 제품을 제조하지 않으며, 따라서 이러한 생산 활동에서 추가 현금을 생성하지 않습니다. 대신, 그들은 이 현금을 대출받았습니다 (저축과 여유 자금을 은행에 맡기기로 선택한 대출자들로부터). 이러한 대출자들에게는 이 돈이 언제든지 인출할 수 있는 것처럼 느껴질 수 있습니다. 그러나 현실은 은행이 오래전에 이 돈을 대출해주었고, 현금 예금에 지급하는 이자보다 훨씬 높은 이자 수수료를 부과하여 그 차이로 이익을 얻는다는 것입니다. 게다가 은행은 대출자들이 미래 수익을 사용하여 대출금을 갚겠다는 약속을 받고 대출한 금액보다 훨씬 더 많은 금액을 대출했습니다. 저축자가 인출할 때, 그들은 단순히 다른 사람의 현금 예금을 이동시켜 즉시 구매할 수 있도록 합니다. 이는 명백히 회계의 단순화이지만, 본질적으로 발생하는 일입니다.
부분적 준비금 은행: 세계 최대의 폰지 사기?
부분적 준비금 은행에 오신 것을 환영합니다. 화폐 승수 시스템의 현실은 평균적으로 은행이 실제로 예치된 현금보다 10배 더 많은 현금을 대출한다는 것입니다. 그리고 모든 대출은 단순히 갚겠다는 약속을 바탕으로 공중에서 돈을 만들어냅니다. 이러한 개인 대출이 실제로 새로운 돈을 창출한다는 사실은 종종 잊혀집니다. 이 새로운 돈은 “신용”이라고 불리며, 그들의 예금자 중 극히 소수만이 동시에 현금을 인출할 것이라는 가정에 의존합니다. 그리고 은행은 모든 대출을 이자와 함께 되돌려 받을 것이라고 믿습니다. 만약 예금자의 10% 이상이 동시에 돈을 인출하려고 한다면 — 예를 들어, 소비자 불안과 인출을 유발하는 무언가나, 대출자가 상환할 수 없는 불황이 발생한다면 — 은행은 실패하거나 구제금융이 필요하게 됩니다.
이러한 시나리오는 신용 기반 시스템에 의존하는 많은 사회에서 여러 번 발생했으며, 특정 사례와 그 결과를 살펴보는 것이 유용할 수 있습니다.
이 시스템은 기본적으로 내재된 실패를 가지고 있습니다. 어느 시점에서 부채는 반드시 갚아야 하는 디플레이션 주기가 보장됩니다.
사회가 은행의 위험한 대출 비용을 지불한다
중앙은행이 이러한 디플레이션 주기를 중단하기 위해 기업이 돈을 빌리는 비용을 줄이고 새로 인쇄된 돈을 시스템에 추가하려고 시도하는 방법에 대해 논의할 것이 많습니다. 그러나 근본적으로 이러한 단기적인 해결책은 작동할 수 없습니다. 왜냐하면 돈을 인쇄하면 그 가치가 떨어지기 때문입니다. 시스템에 새로운 돈을 추가할 때, 근본적인 결과는 그 사회의 모든 개인의 부를 전체 사회의 소비력을 감소시켜 bleeding bank로 이전하는 것입니다. 본질적으로, 이것이 인플레이션 동안 발생하는 일입니다: 이러한 신용 거래에 원래 관여하지 않았던 사람들을 포함하여 모든 사람이 더 가난해지고 시스템 내의 모든 기존 신용을 갚아야 합니다.
더 근본적인 문제는 내재된 성장 가정입니다. 이 시스템이 작동하려면, 대학의 증가하는 비용을 지불할 의향이 있는 학생들이 더 많아야 하고, 대출을 받으려는 사람들이 더 많아야 하며, 주택 구매자와 자산 창출 및 지속적인 생산적 개선이 더 많아야 합니다. 이러한 성장 계획은 결국 돈이 멈추고 개인이 은행처럼 인구의 소비력을 효과적으로 이전할 수 있는 힘이 없기 때문에 작동하지 않습니다.
신용 시스템은 많은 사회와 개인을 번영으로 이끌었습니다. 그러나 진정한 장기적 부의 창출을 경험한 모든 사회는 혁신적인 상품, 도구, 기술 및 서비스의 창출을 통해 이루어졌음을 알게 되었습니다. 이것이 진정한 장기적 부를 창출하고 성장을 가져오는 유일한 방법입니다. 사람들이 삶을 개선하는 새로운 유용하고 혁신적인 제품을 만들 때, 우리는 사회로서 집단적으로 더 부유해집니다. 새로운 기업이 우리가 사랑하는 상품을 더 저렴하게 만드는 방법을 찾을 때, 우리는 사회로서 집단적으로 더 부유해집니다. 기업이 금융 거래를 즉각적이고 쉽게 만드는 놀라운 경험과 서비스를 창출할 때, 우리는 사회로서 집단적으로 더 부유해집니다. 신용을 사용하여 위험한 자산에 베팅하고, 시장 거래를 하고, 현재의 수단을 초과하여 구매하려는 부와 대규모 산업을 창출하려고 할 때, 사회는 정체되거나 쇠퇴의 궤도로 나아갑니다.
극단적인 디플레이션 주기의 고통 없이 느리지만 꾸준한 성장에 더 장기적인 초점을 맞춘 시스템으로 나아갈 수 있을까요? 먼저, 극단적이고 위험한 신용을 제거해야 하며, 이는 훨씬 느리고 단기적인 성장을 의미합니다. 다음으로, 우리의 끝없는 현금 인쇄기를 종료해야 하며, 이는 경제의 일부 영역에서 극심한 고통을 초래할 것입니다.
비트코인이 이러한 문제를 해결할 수 있을까요?
일부는 비트코인이 이러한 문제의 해결책이라고 말합니다. 비트코인이 단순한 새로운 형태의 상품이나 자산 클래스가 아니라, 실제로 새로운 분산 금융 구조의 기초가 되는 세상으로 나아간다면, 이 전환은 장기적인 성장을 지원하고 쉽게 신용에 대한 중독을 끝낼 수 있는 시스템을 재구성할 기회가 될 수 있습니다.
비트코인은 2100만 개로 제한되어 있습니다. 유통되는 비트코인의 최대 수에 도달하면 더 이상 생성될 수 없습니다. 이는 비트코인을 소유한 사람들이 새로운 비트코인의 단순한 생성으로부터 그들의 부가 빼앗기지 않을 것임을 의미합니다. 그러나 다른 암호화폐와 프로토콜의 대출 및 신용 관행을 살펴보면, 현재 시스템의 관행을 반영하는 것처럼 보이지만, 훨씬 더 많은 위험을 동반합니다. 새로운 분산 통화 시스템에서는 고도로 레버리지된 대출과 부분적 준비금 관행을 제한하고 이러한 새로운 프로토콜을 거래 프로토콜 자체에 구축해야 합니다. 그렇지 않으면 현재와 같은 신용 및 디플레이션 주기 문제에서 변화가 없을 것입니다.
암호화폐는 전통적인 은행과 같은 길을 따르고 있다
돈을 대출하고 수익을 보장하는 것은 정말 좋은 비즈니스이며, 암호화폐 생태계에는 고위험 신용을 중심으로 자체 제품을 만드는 수많은 기업이 있습니다.
브렌던 그리리는 그의 에세이 “비트코인은 은행을 대체할 수 없다”에서 대출이 암호화폐로 전환한다고 해서 중단될 수 없다는 설득력 있는 주장을 합니다:
“새로운 신용 화폐를 만드는 것은 좋은 비즈니스입니다. 그래서 세기마다 사람들은 대출을 만드는 새로운 방법을 찾았습니다. 미국 역사학자 레베카 스팽은 그녀의 저서 ‘프랑스 혁명에서의 물건과 돈’에서 혁명 전 프랑스의 군주제가 고리대금법을 피하기 위해 투자자로부터 일시불 지급을 받고 평생 임대료로 상환했다고 지적합니다. 21세기 미국에서는 그림자 은행이 규제를 피하기 위해 자신들이 은행이 아니라고 가장합니다. 대출은 발생합니다. 대출을 중단할 수 없습니다. 분산 컴퓨팅으로도, 심장에 찔러서도 중단할 수 없습니다. 이익이 너무 좋기 때문입니다.”
우리는 최근에 셀시우스와 같은 사례를 보았습니다. 셀시우스는 본질적으로 은행이 하는 일을 훨씬 더 극단적으로 수행하는 고수익 대출 제품으로, 실제로 보유하고 있는 것보다 훨씬 더 많은 암호화폐를 대출했습니다. 대규모 인출이 발생했을 때, 셀시우스는 단순히 예금자에게 충분한 자금을 보유하고 있지 않았기 때문에 이를 중단해야 했습니다.
따라서 한정된 공급 화폐를 만드는 것이 중요한 첫 단계일 수 있지만, 더 근본적인 문제를 실제로 해결하지는 않으며, 단지 현재의 마취제를 제거할 뿐입니다. 장기적이고 안정된 성장을 중심으로 시스템을 구축하기 위한 다음 단계는 구매를 위한 신용 사용을 표준화하고 규제하는 것입니다.
산더 반 더 훅은 그의 저서 “신용 성장의 한계: 거시 금융 안정성과 지속 가능한 부채를 촉진하기 위한 완화 정책 및 거시 건전성 규제”에서 이와 관련하여 매우 유용한 분석을 제공합니다. 그는 두 가지 신용 파도의 차이를 설명합니다: “혁신을 금융하기 위한 ‘1차 신용 파도’와 소비, 과잉 투자 및 투기를 금융하기 위한 ‘2차 신용 파도’.”
“이 다소 직관에 반하는 결과의 이유는 엄격한 유동성 요구가 없을 경우 신용 거품이 반복적으로 발생하기 때문입니다. 따라서 우리의 분석의 일반적인 결과는 이미 높은 레버리지 상태인 기업에 대한 유동성 공급에 대한 보다 제한적인 규제가 신용 거품이 반복적으로 발생하지 않도록 방지하기 위한 필수 요건이라는 것입니다.”
설정해야 할 명확한 경계와 특정 신용 규칙은 이 작업의 범위를 벗어나지만, 지속 가능한 성장이 가능하려면 신용 규제가 반드시 필요합니다.
반 더 훅의 작업은 보다 엄격한 신용 규제를 고려하기 위한 좋은 출발점이지만, 정상적인 신용은 성장의 중요한 부분이며, 올바르게 규제된다면 긍정적인 효과를 가져올 가능성이 높습니다. 그리고 비정상적인 신용은 제한된 상황에 대한 예외를 두고 엄격하게 제한되어야 합니다.
우리가 점차 새로운 통화 시스템으로 전환하고 있는 것처럼 보이는 가운데, 우리는 우리의 오래되고 건강하지 않은 습관을 단순히 새로운 형식으로 전환하지 않도록 해야 합니다. 우리는 시스템에 내재된 안정화 신용 규칙을 반드시 구축해야 하며, 그렇지 않으면 현재와 같이 쉽게 현금에 의존하는 상태에서 벗어나기 너무 어렵고 고통스러울 것입니다. 이러한 규칙이 기술 자체에 내장되든 규제의 한 층으로 존재하든, 이는 아직 명확하지 않으며 더 많은 논의의 주제가 되어야 합니다.
우리는 경기 침체와 경제 위기가 단순히 발생할 것이라고 받아들이게 된 것 같습니다. 완벽한 시스템은 결코 없겠지만, 비트코인이 교환 수단으로서 장기적으로 유지 가능한 성장을 촉진하는 보다 효율적인 시스템으로 나아가고 있을 수도 있습니다. 필수품의 인플레이션 가격을 감당할 수 없는 사람들과 예측 가능하고 기존 시스템에 내재된 위기 동안 생명 저축과 노동이 사라지는 사람들에게 가해지는 고통은, 이 새로운 시스템에서 신용을 둘러싼 더 나은 시스템을 구축하면 실제로 발생하지 않아야 합니다. 우리는 장기적으로 비정상적인 고통을 초래하는 현재의 불쾌한 습관을 미래의 기술에 구축하지 않도록 해야 합니다.
이 글은 마르가리타 그로이스만의 게스트 포스트입니다. 표현된 의견은 전적으로 그들의 것이며 BTC Inc. 또는 비트코인 매거진의 의견을 반드시 반영하지는 않습니다.
