워렌 버핏, 미국에서 가장 사랑받는 투자자이자 비트코인 반대론자, 가끔 버크셔 해서웨이의 막대한 현금 보유량을 “코끼리 총”이라고 언급합니다. 회사의 자산은 방대하고 수백억 달러의 현금을 보유하고 있기 때문에, 버핏이 그의 회사의 투자에 의미 있는 변화를 주려면 인수는 대규모여야 합니다.
비트코인 재무 회사 분야도 비슷한 관찰을 하고 있습니다: 크게 하거나 집으로 돌아가라, 비트코인 가격이 하락하고 BTCTC들에게 어려움을 주더라도 말입니다. 대부분의 기업 비트코인 -슬래시- 이 미래 금융 세계에서 비트코인이 만들어낼 것이라고 생각하는 좋은 부분을 차지하려면 많은 비트코인이 필요합니다: 나카모토의 6억 7900만 달러 구매조차도 그들에게 약 5,000 BTC를 가져다주었습니다.
버핏의 문제는 대규모 클래스에서는 대부분의 것이 효율적으로 가격이 책정되어 있어, 그곳에서 사업을 인수하여 쉽게 성과를 낼 수 없다는 것입니다. 비트코인 재무 장면은 아직 그리 효율적이지 않습니다. 주식 시장에 상장된 비트코인 보유량이 비트코인 시장 가치 외에 다른 가격에 거래되는 이유는 저에게 별로 이해가 되지 않습니다 (네, 네, 이해합니다: 할인된 미래 은행 기회와 재정적으로 더 큰 보유량으로 스스로를 키울 수 있는 능력). 따라서, 우리의 사랑스러운 BTCTC들은 버핏이 가진 것과 같은 문제를 안고 있습니다.
“매일 아침 일어나면 ‘젠장, 일하러 가야지, 메타플래닛 사람들이 나를 앞지를 거야’라고 생각합니다.” – 마이클 세일러, 9월 17일, 뉴욕시
비트코인랜드에서는 흥미로운 것들을 유지하는 것을 좋아합니다. 오늘 아침 거시 뉴스에서 금이 사상 최고치를 기록하는 반면, 메타플래닛, 전략 및 자본 ₿는 비트코인 가격이 갑자기 5% 하락하면서 올해 최대의 암호화폐 청산 이벤트 중에 잘못된 시기에 대규모 코인 매입을 발표했습니다.
그리고 우리는 비트코인 재무 회사의 첫 번째 예측 가능한 인수가 발생하는 것을 보았습니다.
세믈러 사이언티픽 (NASDAQ: $SMLR), 5,021 BTC를 보유한 헬스케어 회사에서 비트코인 재무 회사로 전환된 이 회사는 몇 주 동안 비트코인의 시장 가격 아래에서 거래되어 왔으며, 이는 충분히 큰 플레이어가 약 4,400 BTC의 비용으로 5,021 BTC를 구매할 수 있게 해주어 주요 인수 대상이 되었습니다. 따라서 세믈러의 재정 엔지니어링 능력은 끝났고, 비트코인 관리는 실제의 구식 현금 흐름에 의존해야 했습니다. (현재 비트코인 재무 회사의 약 4분의 1이 그런 상황에 처해 있습니다.)
스트라이브 (NASDAQ: $ASST)가 모든 주식 인수 계약으로 회사를 인수하면서 또한 5,886 비트코인을 인수했습니다 (즉시 3% 손실, 잘못된 시기로 약 2천만 달러를 소모했습니다). 거래에 대한 보도 자료는 이 가상의, 다소 오해의 소지가 있는 “210% 프리미엄” 수치를 인용합니다 (트위터에도 널리 퍼져 있습니다):
“세믈러 주주들은 세믈러 주식 1주당 21.04 클래스 A 보통주를 스트라이브로 받아, 세믈러의 가치를 주당 90.52달러로 평가하며, 금요일 종가보다 210% 이상 프리미엄을 제공합니다.”
세믈러 사이언티픽의 주식 (NASDAQ: $SMLR)은 아침 거래에서 거의 30% 급등했으나, 그 대부분의 상승폭을 빠르게 되돌렸고, 보도 시점에서 +11%에 머물렀습니다. 인수자가 자만으로 인해 목표를 과도하게 지불했을 가능성이 있는 전형적인 금융 시장 패션에서, 스트라이브 (NASDAQ: $ASST)의 주가는 오늘 거래에서 11% 이상 하락했습니다.
그리고 분명히 이야기는 더 있습니다. 스트라이브 자체가 과대 평가된 주식을 제공하고 있기 때문에 (그의 mNAV는 희석에 따라 3-8 범위입니다), SMLR 주주가 받는 실제 비트코인 가치는 오늘 아침 월스트리트에서 그 주식이 거래되는 위치와 대략 일치합니다. 공기와 거래할 때는 차익 거래 프리미엄이 없습니다! 올해 말에 해제될 스트라이브 주식의 가격은 알 수 없습니다. 게다가, 우리의 사랑스러운 맷 레빈이 블룸버그에서 7월에 이 거래를 언급했습니다:
“결국 비트코인 재무 회사 간의 주식 대 주식 합병이 있을 것입니다. 낮은 프리미엄으로 거래되는 회사는 높은 프리미엄으로 거래되는 회사에 매각될 것입니다.”
…그는 오늘 그의 뉴스레터에서 모두에게 상기시켰습니다.
지난주 NYC 언컨퍼런스 재무 이벤트에서, 저는 이 거래에 대해 확실히 알고 있는 사람과 이야기했습니다 — 그들은 아무것도 공유하지 않았고, 저는 MNPI를 받지 않았습니다 — 하지만 그들은 많은 재무 회사가 비트코인 보유 가치 이하로 거래되고 있다는 사실에 이상하게도 동요하지 않는 것처럼 보였습니다. 물론, 만약 제가 저평가된 회사에 대해 이미 프리미엄 거래를 성사시키고 있는 코끼리 사냥꾼을 알고 있었다면, 저도 꽤 차분할 것입니다.
여기서 대충 계산해보면, 세믈러의 17,051,000 완전 희석 주식은 금요일 종가 기준으로 시장 가치를 5억 달러 아래로 주었습니다… 그러나 금요일의 비트코인 보유량은 5억 8천만 달러의 가치가 있었습니다 (보도 시점에서 약 5억 6천 4백만 달러, 오늘 비트코인 가격이 하락하고 있습니다). SMLR의 각 보통주가 21.05 ASST 주식으로 전환되면서, 스트라이브는 세믈러를 소유하는 특권을 위해 약 14억 달러의 종이 주식을 제공하고 있습니다 — 5억 6천 4백만 달러는 순수한 시장 가치의 비트코인이고 나머지는 세믈러 사이언티픽이라는 현금 흐름이 긍정적인 사업을 위한 것입니다. 지난해 약 4,900만 달러의 자유 현금 흐름을 고려할 때, 이는 세믈러의 운영 사업에 대해 약 17의 가격 대비 자유 현금 흐름을 생성합니다. 다른 헬스케어 회사의 평가를 살펴보면, 이는 꽤 합리적으로 보입니다.
물론, 이는 금요일에 SMLR 주식이 29달러에 거래되고 있었다면 왜 90달러가 합리적인 가치였는지에 대한 질문을 제기합니다… 그리고 레빈 씨는 우리에게 재치 있는 답변을 가지고 있습니다:
“스트라이브가 그 13억 달러 상당의 주식을 현금으로 팔고 그 현금을 사용하여 13억 달러 상당의 비트코인을 사는 것이 더 효율적이지 않을까요? 이 합병에서 얻는 것의 대략 두 배입니다. 왜 그렇게 하지 않을까요? 아하하, 농담입니다. 이유를 압니다. 요즘에는 주식 시장에서 1달러의 비트코인을 2달러에 파는 것이 예전보다 더 어려워졌습니다, 하지만 구매자가 또한 암호화폐 재무 회사라면 더 쉬워집니다.”
정확한 세부 사항이 어떻게 드러날지는 두고 보겠지만, 재무 회사들이 금융 중력을 거스르는 세계는 확실히 우리의 하루를 흥미롭게 유지합니다.
