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옵션 및 파생상품 업데이트
우리가 이전에 광범위하게 다룬 역동적인 차트 중 하나는 비트코인의 영구 선물 시장 자금 조달 비율과 가격 비교입니다. 2021년의 이전 강세장에서 영구(퍼프) 선물 시장은 단기 가격을 상승과 하락으로 이동시키는 데 중요한 역할을 했습니다. 비트코인 가격이 최근 랠리에서 하락하면서 미국 주식이 새로운 저점으로 향할 가능성을 따르고 있는 만큼, 파생상품 시장의 상태와 현재 시스템의 레버리지를 검토할 가치가 있습니다.
2021년 11월의 정점 이후, 영구 선물 시장은 지속적으로 하방 편향을 보였습니다(중립 자금 조달 비율은 0.10%). 간단히 말해, 지난 8개월 동안 시장 참가자들이 하방 편향을 보였고 현재도 그러합니다. 최근의 약세장 랠리에서도 이 변화는 없었습니다. 우리는 자금 조달 비율이 중립 영역을 넘는 것을 보지 못했으며, 이는 롱 투기자와 위험 선호가 시장에 돌아오지 않았다는 명확한 신호입니다.
지난 가을 미국 시장에서 비트코인 선물 ETF의 성공적인 출시와 함께 비트코인/암호화폐 시장 전반의 투기 활동이 일반적으로 축소됨에 따라, 퍼프 자금 조달 비율은 중립에서 하방 편향으로 흔들리고 있으며 자금 조달 비율의 폭발적인 움직임은 훨씬 줄어들었습니다. 파생상품 시장의 역학이 변화했지만, 역사적으로 중요한 바닥을 표시하는 경향이 있는 퍼프 시장에서 하방 편향이 크게 벗어나는 실행 가능한 신호를 주의 깊게 지켜볼 가치가 있습니다. 이전 약세장 주기에서는(새로운 스팟 수요가 기꺼이 판매하는 사람들에 의해 줄어들었던 경우) 자금 조달이 오랜 기간 동안 부정적일 수 있음을 주목할 필요가 있습니다.
자금 조달 비율을 시각화하는 또 다른 방법은 현재의 부정적 자금 조달 비율을 연간화하여 다수의 숏에 대해 롱을 취할 경우 약 3.32%의 수익률을 추정하는 것입니다. 2021년 11월의 붕괴 이후, 시장은 아직 연간 중립 자금 조달 비율을 초과하지 못했습니다.
가격은 시장 정점 이후 USD의 선물 시장 미결제약정 감소 추세와 함께 움직였습니다. 이는 아래 두 번째 및 세 번째 차트에서 쉽게 확인할 수 있으며, 이는 모든 선물 미결제약정에서 퍼프 선물 시장의 비율을 보여줍니다. 퍼프 시장은 75% 이상의 미결제약정의 대부분을 차지하며, 2021년 초 약 65%에서 상당히 성장했습니다.
퍼프 시장에서 이용 가능한 레버리지의 양을 고려할 때, 퍼프 시장 활동이 가격에 큰 영향을 미치는 이유를 이해할 수 있습니다. Glassnode의 총 퍼프 시장 거래량을 하루 약 265억 달러(7일 이동 평균)로 추정하고, Messari의 실제 스팟 거래량(부풀려진 거래소 거래량을 조정한 7일 이동 평균)을 57억 달러로 비교하면, 퍼프 시장은 스팟 시장의 거래량보다 거의 다섯 배 더 거래됩니다. 게다가, 일일 스팟 거래량은 작년 대비 거의 40% 감소했으며, 이는 시장에서 얼마나 많은 유동성이 빠져나갔는지를 이해하는 데 도움이 되는 통계입니다.
비트코인 파생상품 계약의 거래량을 스팟 시장과 비교할 때, 파생상품이 비트코인을 억제하는 데 사용될 수 있다는 결론에 도달할 수 있습니다. 그러나 우리는 동적으로 가격이 책정되는 비트코인 선물 상품과 관련된 이자율을 고려할 때, 충분한 시간 프레임에서 파생상품의 효과가 가격에 중립적이라고 믿습니다. 비트코인은 레버리지의 반사 효과로 인해 예상보다 훨씬 더 높은 가격으로 폭등했지만, 이러한 포지션은 결국 청산될 수밖에 없었고, 따라서 시장은 동일한 부정적인 반응을 흡수했습니다.
