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비트코인 반감기
비트코인의 가장 중요하고 혁신적인 특징 중 하나는 2100만 개로 제한된 공급입니다.
총 공급량은 코드에서 구체적으로 정의되어 있지 않지만, 대신 코드의 발행 일정에서 파생되며, 이는 210,000 블록마다 또는 대략 4년마다 반으로 줄어듭니다. 이 감소 이벤트를 비트코인 반감기(일부에서는 “할베닝”이라고도 함)라고 합니다.
비트코인 채굴자가 새로운 거래 집합을 이전에 확인된 거래 블록에 연결하는 블록을 성공적으로 찾으면, 새로 생성된 비트코인으로 보상을 받습니다. 각 블록에서 승리한 채굴자에게 새로 생성되고 수여되는 비트코인을 블록 보조금이라고 합니다. 이 보조금과 거래 수수료를 합친 것이 블록 보상입니다. 블록 보조금과 보상은 비트코인 코드가 작동하도록 컴퓨팅 파워의 사용을 장려합니다.
비트코인이 처음 공개되었을 때, 블록 보조금은 50 비트코인이었습니다. 2012년 첫 번째 반감기 이후 이 숫자는 25 비트코인으로 줄어들었고, 2016년에는 12.5 비트코인이 되었습니다. 가장 최근의 비트코인 반감기는 2020년 5월 11일에 발생했으며, 현재 채굴자는 새 블록당 6.25 비트코인을 받고 있습니다.
다음 반감기는 약 1년 후에 올 예정입니다. 정확한 날짜는 네트워크에 참여하거나 떠나는 해시 파워의 양에 따라 달라지며, 이는 블록이 발견되는 속도에 영향을 미칩니다. 다음 반감기에 대한 추정치는 2024년 4월 말에서 5월 초 사이입니다. 다음 반감기 이후 블록 보조금은 3.125 비트코인으로 줄어듭니다.
과거에는 반감기 이후 비트코인 가격이 상당히 상승했지만, 이는 보조금이 줄어진 몇 개월 후에 발생했습니다. 매 반감기 주기마다 반감기가 가격에 반영되었는지에 대한 논의가 있습니다. 이 질문은 반감기가 잘 알려진 사건이라는 사실을 고려하며, 시장이 이를 비트코인의 환율에 반영할 것인지에 대한 것입니다.
장기 보유자 동향
우리의 주요 주장은 반감기가 비트코인에서 수요 주도 이벤트로 이어진다는 것입니다. 시장 참여자들은 비트코인의 절대적인 디지털 희소성을 인식하게 됩니다. 이는 환율의 급격한 상승으로 이어집니다. 이 가설은 공급 주도 이벤트가 가격의 기하급수적 증가를 촉발한다는 주요 서사와 다소 다릅니다. 왜냐하면 채굴자들이 동일한 양의 에너지를 소비하면서 더 적은 비트코인을 얻고 시장에 대한 판매 압력을 줄이기 때문입니다.
데이터를 자세히 살펴보면 공급 충격이 종종 이미 발생하고 있다는 것을 알 수 있습니다. HODL 군대는 이미 그들의 입장을 고수하고 있습니다. 한편, 시장에 공급이 줄어드는 것은 일일 시장 청산율에 실질적인 차이를 만들지만, 가격 상승은 비유동적인 공급이 있는 판매 측에서 발생하는 수요 주도 현상 때문입니다. 이는 약세 시장의 깊은 곳에서 단련된 보유자들이 가격이 대략 한 차원 상승할 때까지 비트코인을 나누는 것을 꺼리기 때문입니다.
통계적으로 장기 보유자는 비트코인을 판매할 가능성이 가장 낮으며, 현재 공급은 이 집단에 의해 단단히 보유되고 있습니다. 환율이 약 80% 하락할 때 비트코인을 구매하고 보유했던 사람들은 현재 자유 유통 공급의 지배적인 대다수입니다.
반감기는 비트코인의 공급 비탄력성이 변화하는 수요에 대한 현실을 강화합니다. 비트코인의 우수한 통화 속성에 대한 교육과 이해가 전 세계에 퍼짐에 따라 수요가 유입되며, 비탄력적인 공급으로 인해 가격이 기하급수적으로 상승합니다. 확신을 가진 보유자들이 이전에 잠자고 있던 비트코인의 일부를 나누기 전까지는 환율이 열광적인 고점에서 폭락하지 않습니다.
이러한 보유 및 지출 패턴은 매우 잘 정량화될 수 있으며, 모든 것을 기록할 수 있는 완전히 투명하고 불변의 원장으로 문서화됩니다.
우리는 장기 보유자가 약세 시장에서 바닥을 설정하는 사람들임을 알고 있지만, 그들은 또한 강세 시장에서 정점을 설정하는 사람들입니다. 많은 사람들은 반감기의 공급 충격이 가격 상승을 이끄는 요소로 보고 있으며, 채굴자들은 여전히 동일한 비용으로 청구서를 지불하기 위해 일부를 판매해야 하므로 더 적은 코인을 얻고 있습니다. 우리는 채굴자의 순위 변화를 비트코인 가격과 겹쳐서 관찰하고 그들의 축적 및 판매의 영향을 볼 수 있습니다.
비트코인 가격과 채굴자가 축적하고 있는지 판매하고 있는지 사이에는 분명한 관계가 있지만, 상관관계가 인과관계를 의미하지는 않으며, 장기 보유자의 행동을 포함하면 보유자 축적 및 분배의 흐름이 채굴자의 판매 압력에 비해 얼마나 더 큰지를 알 수 있습니다. 아래 차트는 위와 동일한 채굴자 순위 변화를 보여주지만, 장기 보유자의 순위 변화와 겹쳐서 30일 동안 두 집단의 순 축적 및 분배를 측정하여 동일한 y축에 표시합니다. 두 가지를 비교할 때, 채굴자 순위 변화(빨간색)는 장기 보유자(파란색)의 훨씬 더 두드러진 순위 변화와 관련하여 보기 어렵습니다. 채굴자의 판매 압력이 모든 언론의 주목을 받는 반면, 비트코인 주기의 진정한 동력은 축적을 통해 바닥을 설정하는 확신 있는 보유자들입니다. 이는 다음 수요의 물결을 위해 비유적으로 스프링을 압축합니다.
장기 보유자는 비트코인이 기하급수적으로 상승할 때 코인을 분배하는 경향이 있으며, 가격이 수정된 후 다시 축적하기 시작합니다. 장기 보유자의 지출 습관을 살펴보면 장기 보유자의 공급 변화가 결국 가격이 기하급수적으로 상승한 후 가격을 식히는 데 어떻게 도움이 되는지를 알 수 있습니다.
온체인 데이터에 따르면, 6개월 이상 이동하지 않은 코인은 약세 시장 전체에서 상대적으로 평탄한 평균 지출 가격을 유지합니다 — 시장 간 환율의 변동성과 비교할 때. 약세 시장에서 발생하는 것은 단순히 카드의 재배치입니다: UTXO는 투기자에서 확신 있는 보유자로, 과도한 레버리지에서 자유 현금 흐름을 가진 사람으로 교환됩니다.
상승장 기간 동안 장기 보유자에게서 나오는 코인의 유출은 일일 발행량의 합보다 훨씬 큽니다. 반면 약세의 깊은 곳에서는 반대의 경우가 발생할 수 있습니다 — 보유자들은 새로운 발행량의 합보다 훨씬 더 많은 코인을 흡수하고 있습니다.
우리는 지난 2년 동안 순 축적 체제에 있었으며, 이 과정에서 거의 모든 파생 상품 복합체를 제거했습니다. 오늘날의 장기 보유자는 Three Arrows Capital 붕괴나 FTX 사태 동안 움직이지 않았던 코인을 보유하고 있습니다.
장기 보유자가 이 자산에 얼마나 확신을 가지고 있는지를 보여주기 위해, 우리는 1년, 2년, 3년 동안 이동하지 않은 코인을 관찰할 수 있습니다. 아래 차트는 이러한 기간 동안 휴면 상태에 있는 UTXO의 비율을 보여줍니다. 우리는 1년 동안 67.02%, 2년 동안 53.39%, 3년 동안 39.75%의 비트코인이 손이 바뀌지 않았음을 알 수 있습니다. 이러한 수치는 HODLer 행동을 분석하는 데 완벽한 지표는 아니지만, 적어도 이 코인을 곧 판매할 의도가 없는 사람들에 의해 상당한 양의 총 공급이 보유되고 있음을 보여줍니다.
비트코인을 생산하는 것이 점점 더 어려워지는 것 외에도, 반감기 이벤트가 비트코인에 기여하는 가장 가능성이 높은 것은 그에 대한 마케팅입니다. 현재 세계의 대부분은 비트코인에 익숙하지만, 절대적 희소성이라는 급진적인 개념을 이해하는 사람은 거의 없습니다. 매 반감기마다 미디어 보도가 더 커지고 더 중요해집니다.
비트코인은 임의적이고 관료적인 재정 정책이 잘못된 세상에서 독립적으로 알고리즘적이고 고정된 통화 정책을 가지고 있습니다.
2024년 반감기는 52,000 비트코인 블록도 채 남지 않았으며, 공급 비탄력성의 서사를 다시 강화할 것이며, 유통 공급의 압도적인 대다수는 자신의 몫을 나누는 것에 전혀 관심이 없는 보유자들에 의해 보유되고 있습니다.
마지막 메모:
반감기가 각 주기마다 상대적으로 감소하는 효과에도 불구하고, 다가오는 이벤트는 시장에 현실 점검 역할을 할 것이며, 특히 자산에 대한 노출이 부족하다고 느끼기 시작하는 사람들에게 그렇습니다. 비트코인의 프로그램화된 통화 정책이 설계된 대로 정확히 작동함에 따라, 약 92%의 최종 공급이 이미 유통되고 있으며, 또 다른 공급 발행 반감기 이벤트의 시작은 정치적이지 않은 돈의 서사를 강화할 것이고 비트코인의 독특한 디지털 희소성이 더욱 뚜렷해질 것입니다.
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