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비트코인 시장 역학
이 기사의 목표는 한 발짝 물러서서 온체인 데이터를 통해 최근 비트코인 시장의 움직임을 강조하는 것입니다: 실현 가격, 이익 실현 행동 및 비트코인 공급 수준.
현재 비트코인은 실현 가격의 약 1.5배로 거래되고 있으며, 최근에 $20,000 마크를 넘어섰습니다. 이 이정표는 흥미로운 관점을 제공하며, 다른 온체인 데이터는 우리가 더 포괄적인 그림을 그릴 수 있도록 도와줍니다. 일반적인 비트코인 자본화 이벤트에 따라, 공급은 종종 가장 확신이 있는 참가자들에 의해 제한됩니다. 우리는 지금 바로 그런 단계에 있습니다: 유통 공급의 단 13%만이 거래소와 단기 보유자들의 손에 있습니다.
그러나 현재 가격 움직임과 실현된 이익이 본격적인 상승장이 시작되었다는 개념을 반드시 지지하지는 않는다는 점은 중요합니다. 지금까지 우리는 이전의 실현 손실/온체인 자본화가 소규모이지만 꾸준한 이익의 흐름으로 전환되는 것을 목격했습니다(구매한 가격보다 높은 가격 수준에서 이동하는 오래된 코인들).
아래에서 보여지는 바와 같이, 시장 가치 대 실현 가치 지표는 새로운 상승장의 탄생을 보여주며, 평가가 더 이상 바닥 수준에 있지 않지만 여전히 상대적으로 고평가된 수준에서 멀리 떨어져 있으며, 현재 역사적 읽기에서 39%에 해당합니다.
실현 가격의 변화율을 살펴보면, 현재 시장의 역사적 유사점은 2016년 초와 2019년 여름으로 보이며, 이때 가격은 저점에서 충분히 반등하였고, 대부분의 손실이 마무리되었으며, 시장은 제한된 공급 조건 속에서 통합되었습니다.
실현 자본, 시장 자본이 아님
비트코인의 실현 시장 자본의 로그 차트는 마지막 거래 가격에서 모든 비트코인의 총 가치를 반영하며, 자산의 회복력을 보여줍니다. 유통 공급과 현재 가격의 곱인 시장 자본과는 달리, 실현 자본은 각 비트코인 UTXO의 정확한 가치를 보여줍니다. 투명한 원장 덕분입니다.
실현 자본은 비트코인의 화폐화에 대한 매우 다른 그림을 그립니다. 이는 비트코인의 극도로 변동성이 큰 시장 환율을 볼 때 사람들이 믿게 되는 것과는 다릅니다.
실현 시장 자본의 사상 최고치보다 단 15% 낮은 수준에서 자본 유입이 돌아왔으며, 이는 이전의 약세장 회복과 유사합니다. 비트코인 약세장 이후 회복 기간 동안, 우리는 비트코인이 여전히 사상 최고치 환율보다 40%-60% 낮은 상태에서 실현 시장 자본의 이전 사상 최고치를 회복하는 것을 보았습니다. 이 역사적 역학은 몇 가지를 보여줍니다:
첫째, 자본 유입이 비트코인으로 계속 흘러들어올 수 있으며, 반드시 격렬한 상승장을 촉발하지는 않지만, 대신에 조정 및 통합 환경으로 이어질 수 있음을 시사합니다. 이는 종종 한계 구매자와 판매자 간의 힘겨루기로 특징지어지며, 가격 수준은 저항과 지지의 반복적인 테스트를 경험하며, HODL자들로부터의 축적이 계속 진행됩니다.
둘째, 비트코인의 진정한 가치 — 모든 공급이 거래된 가격 — 가 미디어의 열광과 새로운 투기적 유입이 다시 도착하기 훨씬 이전에 사상 최고치를 초과한다는 역사적 현실을 보여줍니다. 이는 비트코인의 기본이 그 어느 때보다 강하다는 것을 이해하기 위해 명목 환율의 사상 최고치라는 명확한 신호가 필요하지 않은 “스마트 머니” 투자자들에게 경의를 표하는 것으로 볼 수 있습니다.
이 역학의 한 예시는 비트코인 시장 자본에 대한 순 실현 이익입니다. 약세장 자본화의 최악을 겪은 후, 비트코인 시장 유입은 뚜렷하게 긍정적이며(하지만 아직 과도하지는 않음) 환율은 결국 가격 사상 최고치에 접근하게 됩니다.
사상 최고치가 깨지면, 유입이 급격히 증가합니다. 이 시장 주기의 설정은 여전히 초기 단계에 있습니다.
미실현 이익/손실
우리는 실현된 이익과 손실 주기를 살펴보았으므로, 이제 미실현 측면으로 전환해 보겠습니다.
상대 미실현 이익/손실(NUPL)은 현재 공급에서 총 미실현 이익 또는 손실을 계산하여 비트코인 시장의 투자자 심리를 측정하기 위해 설계된 유용한 지표입니다. NUPL을 계산하기 위해, 시장 자본에서 실현 자본(블록체인에서 마지막으로 이동한 비트코인의 가치를 나타냄)을 빼고, 이 차이를 시장 자본의 비율로 표현합니다. 이 지표는 시장 자본화를 사용하여 투자자들이 보유한 미실현 이익/손실의 상태를 표준화하는 데 작용합니다.
- 비율이 높을수록 일반적으로 투자자들 사이에서 탐욕 또는 투기적 거품 상태를 나타내며, 잠재적인 시장 정점이나 과매수 조건을 나타냅니다.
- 반대로, 비율이 낮을수록 일반적으로 두려움 또는 자본화의 분위기를 신호하며, 잠재적인 시장 바닥이나 과매도 시나리오를 나타낼 수 있습니다.
현재 기후에서 NUPL은 0.37로, 이는 추세 방향에 따라 낙관주의/불안으로 분류할 수 있습니다.
비트코인 시장은 자본화 단계에서 낙관 단계로의 NUPL 회복을 경험한 적이 없다는 점은 주목할 만합니다.
간단히 말하면, 이는 비트코인 시장의 회복이 가장 심각한 조건에서도 비트코인 HODL자 기반의 회복력과 약한 손에서 강한 손으로의 지속적인 코인 전환 덕분에 밝은 날로 이어진다는 것을 시사합니다. 진행 중인 부의 이전은 시장 회복을 뒷받침하며, 비트코인의 고유한 강점을 강화하고 다음 자본 유입 기간 동안 추가 성장과 잠재적인 가격 상승의 무대를 설정합니다.
2022년 말 약세장의 깊이에서 막 회복한 비트코인은 이제 역사적 시장 회복의 주기를 반영하고 있으며, 다시 한 번 걱정의 벽을 오르고 있습니다.
자유 유동성 제약 및 UTXO 분포
현재 거래 범위 위의 비유적인 공기가 얼마나 희박한지를 보여주기 위해 우리가 살펴볼 수 있는 또 다른 지표는 UTXO 실현 가격 분포(URPD)입니다.
URPD는 $31,000 이상에서 제한된 공급만이 거래되었음을 보여주며, 대부분의 거래는 $15,000-$30,000 범위에서 발생했습니다. 공급 분포 수준에서 첫 번째 주요 저항점은 약 $40,000입니다. 이는 현물 거래량 분포 및 차트의 기술적 분석과도 일치합니다.
비트코인이 LUNA/UST로 인한 암호화폐 전염병, 여러 거래소의 붕괴 및 업계 최대 헤지펀드인 Three Arrows Capital의 몰락 당시 마지막으로 방문했던 수준을 넘어서려 하고 있는 가운데, 이 상승세를 현실로 바꾸기 위해 무엇이 필요할까요?
자본 유입과 역사적 수준으로 제한된 공급 측입니다.
비트코인의 자유 유동 공급을 살펴보면, 거래소의 잔고와 단기 보유자 공급을 포함하여 현재 설정은 비트코인이 경험한 가장 긴축한 공급 조건을 가리킵니다.
2022년 초부터 공급이 역사적으로 충분히 제한되어 온 것은 사실이지만, 우리는 오늘날의 역학을 조금 다르게 보고 있으며, 초기 비트코인 시장은 가장 큰 자본화 기간을 겪었습니다.
관련하여, 우리는 지난 2년 동안 지속적인 축적이 이루어지고 있음을 볼 수 있으며, 전염병 사건이 유일하게 추세를 일시적으로 반전시킨 것입니다.
비트코인 현물 ETF 제출과 관련된 긍정적인 뉴스가 계속해서 긍정적인 유입으로 이어질 것으로 기대하며, 많은 기회를 노리는 투자자와 투기자들이 기존 기관의 현물 비트코인 ETF 승인 및 출범을 앞서가려 할 것입니다.
우리는 2023년 말이나 2024년 초에 ETF 승인이 이루어질 것으로 예상하지만, 주기 재설정과 함께 공급 측 조건이 준비되면 연말까지 긍정적인 가격 움직임이 계속될 수 있습니다.
우리의 관점에서, 거시적 상관관계와 시장 조건은 여전히 비트코인 시장에서 중요성을 지니지만, 잠재적인 현물 ETF 승인과 같은 특이한 촉매와 반감기가 거의 동시에 도래하며 — 2024년에 금리 인하가 예상되는 상황이 우리를 상승세로 이끌고 있습니다.
단기적으로 비트코인이 $20,000-$40,000 범위에서 거래되는 것은 이 유동성이 낮은 시장에서 놀라운 일이 아닐 것입니다.
그러나 장기적으로 공급 측 역학과 증가된 수요 흐름의 잠재력은 이전의 격렬한 상승장으로 이어진 설정과 eerily 유사합니다.
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