모건 스탠리는 월요일에 세 개의 상장 비트코인 채굴업체에 대한 커버리지를 시작하며, 사이퍼 마이닝(CIFR)과 테라울프(WULF)에는 비중 확대 등급을, 마라톤 디지털(MARA)에는 비중 축소 등급을 부여했습니다.
이번 결정은 특정 채굴업체들이 순수한 암호화폐 또는 비트코인 베팅보다 인프라 투자로서 더 나은 가치가 있다고 은행이 판단했음을 반영합니다.
애널리스트 스티븐 버드와 그의 팀은 사이퍼의 목표 주가를 $38, 테라울프의 목표 주가를 $37로 설정했습니다. 월요일에 CIFR의 주가는 약 134% 상승하여 $16.50에 도달했으며, WULF는 13% 상승하여 $16.20에 올랐습니다.
마라톤의 주가는 약간 상승하여 $8.28에 도달했지만, $8 목표에는 미치지 못했습니다.
모건 스탠리의 주장은 비트코인 채굴 사이트가 데이터 센터 자산으로 변모하는 데 초점을 맞추고 있습니다.
버드는 채굴업체가 데이터 센터를 구축하고 신용worthy한 상대방과 장기 임대 계약을 체결하면, 해당 자산은 비트코인 노출이 아닌 안정적이고 장기적인 현금 흐름을 기준으로 평가되어야 한다고 주장했습니다.
그는 이러한 사이트를 에퀴닉스(EQIX)와 디지털 리얼티(DLR)와 같은 데이터 센터 부동산 투자 신탁(REIT)과 비유하며, 이들은 규모와 예측 가능한 수익 덕분에 높은 배수로 거래된다고 설명했습니다.
사이퍼 마이닝은 이러한 프레임워크의 중심에 있습니다. 버드는 이 시설들이 그가 “REIT 엔드게임”이라고 부르는 모델에 적합하다고 설명하며, 임대된 데이터 센터가 통행료 도로처럼 작용하여 비트코인 가격에 대한 최소한의 의존으로 예측 가능한 현금 흐름을 생성한다고 말했습니다.
테라울프도 모델에 적합하며, 데이터 센터 계약 체결 및 전력 인프라 관리 경험이 있습니다. 이 회사는 2032년까지 연간 250메가와트의 데이터 센터 용량을 확장할 계획이며, 모건 스탠리는 기본 사례에서 50%, 낙관적인 시나리오에서 75%의 성공률을 모델링하고 있습니다.
마라톤 디지털은 더 신중한 평가를 받았습니다. 버드는 회사의 하이브리드 접근 방식이 비트코인 채굴과 데이터 센터 목표를 결합하여 비트코인에서 데이터 센터로의 전환에서 상승 잠재력을 제한한다고 언급했습니다.
마라톤이 비트코인을 확보하고 채굴 포지션을 자금 조달하기 위해 전환사채를 발행하는 데 집중하는 것은 그 가치가 주로 비트코인 가격에 의존하게 만듭니다.
모건 스탠리는 회사의 데이터 센터 호스팅 이력이 제한적이며 비트코인 채굴에서 투자 자본의 역사적으로 낮은 수익률이 비중 축소 등급의 요인이라고 강조했습니다.
비트코인 채굴 또는 AI?
이번 커버리지는 비트코인 채굴업체들이 전력 및 AI로 진화해야 하는지에 대한 지속적인 논의 가운데 이루어졌습니다. 모건 스탠리의 입장은 선택적입니다: 장기 임대된 데이터 센터를 보유한 채굴업체는 더 높은 예측 가능한 수익을 제공할 수 있지만, 채굴에 집중하는 업체는 암호화폐 변동성에 노출되어 있습니다.
비트코인 채굴업체들은 전통적인 운영이 덜 수익성이 되면서 증발하는 채굴 마진과 반감기로 인한 수익 압박으로 인해 작업 증명 해시파워에서 인공지능 및 고성능 컴퓨팅 데이터 센터로 자금과 운영 초점을 재배치하고 있습니다.
비트팜스(현재 키엘 인프라스트럭처로 리브랜딩됨)와 IREN과 같은 주요 상장 채굴업체들은 AI 작업 부하를 호스팅하고 클라우드 및 하이퍼스케일 파트너와 장기 계약을 확보하기 위해 기존 채굴에서 완전 또는 부분적으로 철수할 것임을 신호했습니다.
