이것은 P와 Q가 진행하는 “비트코인 매거진 팟캐스트”의 전사된 발췌입니다. 이번 에피소드에서는 Joe Consorti와 함께 인플레이션과 라이트닝 네트워크의 흥미로운 새로운 발전에 대해 이야기합니다.
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Q: 특히 비트코인 레이어의 여러분은 채권과 금리에 훨씬 더 많은 시간을 할애하고 있습니다. 여러분은 무엇을 보고 있나요? 무엇에 주목하고 있나요? 경기 침체의 정의는 무엇인가요?
Joe Consorti: 우리가 모니터링하고 있는 몇 가지 사항이 있습니다, 맞죠? 다시 말해, 우리는 모든 논의를 이끌기 위해 금리를 사용하지만, 이번 주에는 경기 침체에 더 가까워지게 할 몇 가지 주요 경제 지표가 발표될 예정입니다. 현재 예상되는 소비자 물가 지수는 전년 대비 8.7%이며, 이는 2022년 8월 10일에 발표됩니다. CPI에서 어떤 실수가 발생하더라도, 특히 상승하는 경우, 이는 매우 나쁜 상황이 될 것입니다.
그것은 기본적으로 연방준비제도(Fed)가 경제를 완전히 파괴할 수 있는 신호를 줄 것이며, 금리 인상을 계속하고 더 높은 단기 금리를 추진하게 될 것입니다. 기본적으로 노동 보고서 이전에 시장에서는 합의가 있었습니다. 상당히 큰 정도로, [그 아이디어]는 Fed가 상대적으로 빨리 종료해야 한다는 것이었습니다. 왜냐하면 2년물 수익률이 하락하고 있었기 때문입니다. 본질적으로 2년물 수익률은 Fed 자금의 선행 정책 금리 기대치를 나타냅니다. 따라서 그것이 어디로 움직이든, Fed는 본질적으로 움직여야 합니다.
2년물 수익률이 하락하고 있는 이유는 아마도 금리 시장이 Fed에 “이제 충분히 긴축을 했습니다”라고 말하고 있기 때문입니다. 그러나 강한 노동 보고서로 인해, 이는 Fed가 더 높은 금리를 계속 인상할 수 있는 첫 번째 신호가 되며, 2023년 1분기까지도 가능할 수 있습니다. 경제가 우리가 예상했던 것보다 강해 보이기 때문입니다.
분명히 그들의 임무는 인플레이션을 억제하는 것입니다. CPI 수치가 뜨겁게 나오고, 전년 대비 가속화된다면, 이는 Fed가 전속력으로 나아갈 수 있는 악몽 같은 시나리오입니다. 그들의 여유는 이미 연장되었습니다. 강한 노동 시장을 고려할 때, CPI에서 실수가 발생하면 Fed는 시장을 완전히 쓸어버릴 수 있는 전속력으로 나아갈 수 있습니다. “좋아, 1분기에 3.5% 단기 금리, 아니, 우리는 4%로 간다.” 이는 분명히 지속 가능한 것이 아니며, CPI가 가속화되는 것은 현재 그들의 가장 큰 우려입니다. 따라서 수요일에 CPI에 모든 시선이 집중되고 있습니다.
현재 우리가 주목하고 있는 주요 사항 중 하나이지만, 금리에 주목하세요. 제가 언급했듯이, 2년물 수익률은 Fed를 이끌고 있습니다. 2년물 수익률과 연방 자금 금리를 비교한 그래프를 보면, 2년물 수익률이 연방 자금 금리 아래로 떨어질 때 Fed가 사이클을 일시 중지해야 한다는 것을 실제로 볼 수 있습니다.
현재 2년물 수익률과 연방 자금 금리 간의 스프레드는 71 베이시스 포인트 또는 0.71%입니다. 따라서 Fed는 여전히 금리를 인상할 수 있는 71 베이시스 포인트의 여유가 있습니다. 만약 갑자기 2년물 수익률이 상당히 빠르게 하락한다면, 이는 우리가 원하는 대로 CPI가 발표될 경우 발생할 수 있습니다. 2년물 수익률은 다시 지구로 하락하기 시작할 수 있습니다. 이는 시장이 기본적으로 “좋아, Fed, 너는 충분히 일했다: CPI가 둔화되고 있다”고 말하는 것입니다. 그런 경우 Fed는 9월 이후에 일시 중지할 수 있으며, 그때 2년물 수익률이 어떻게 되는지 지켜보겠습니다. 본질적으로 이것은 우리가 모니터링하고 있는 주요 사항 중 하나입니다.
우리는 또한 10년물 수익률을 모니터링하고 있으며, 이는 미래 성장 및 인플레이션 기대치를 나타냅니다. 이것이 하락하고 있다면, 이는 시장이 Fed가 인플레이션을 억제하고 경제를 둔화시키기 위해 충분히 일을 했다고 느끼고 있다는 신호입니다. 최근 몇 주 동안 다시 매도세가 시작되었고, 그 수익률은 실제로 몇 달 전 비트코인 레이어에서 예측했던 2.5%의 저점에서 반등하여 현재 2.7%로 올라갔습니다. 이는 경제가 성장과 인플레이션을 어떻게 인식하는지를 반영하고 있습니다. 만약 CPI에서 실수가 발생한다면, 아마도 이것이 조금 더 높이 오를 수 있을 것입니다.
우리는 또한 5년, 5년 인플레이션 스왑을 주목하고 있으며, 이는 6년에서 10년 후의 인플레이션 기대치를 나타냅니다. 이는 Fed가 인플레이션과 싸우는 일을 잘 하고 있는지 확인하기 위해 주목하는 도구 중 하나입니다. 지난 주에 실제로 하락하기 시작했습니다. 여러 가지 신호가 있으며, 기본적으로 모두 같은 길로 돌아가고 있습니다. 경제가 여전히 매우 뜨거운 상태라면, 우리는 이 고용 보고서를 받았습니다. 소비자 물가 지수 인플레이션 관점에서 경제가 여전히 뜨거운 상태라면, Fed는 정말로 금리를 올릴 준비를 할 수 있습니다.
현재 우리가 주목하고 있는 모든 것입니다. 2년물 수익률은 여전히 연방 자금 금리보다 상대적으로 넓게 거래되고 있지만, 기본적으로 그것을 모니터링하고 있습니다. 이것이 가장 중요한 모니터링 사항입니다: 2년물 국채 수익률과 연방 자금 금리 간의 관계입니다.
이것이 Fed가 일시 중지할 때의 신호입니다. 사람들은 전환을 요구하고 있습니다. 저도 너무 이르다고 생각합니다. 그들은 금리 인상 사이클과 전환 사이에 중간 단계가 있다는 것을 잊고 있습니다. 그것은 일시 중지입니다. 만약 상황이 제가 믿는 대로 진행된다면, 우리는 일시 중지를 바라보고 있을 수 있습니다. 대부분이 생각하는 것보다 더 빨리. 사람들은 일시 중지와 전환을 혼동하고 있습니다. 일시 중지는 전환보다 훨씬 더 가능성이 높습니다. 만약 우리가 이 거대한, 끔찍한 디플레이션 급등을 경험한다면, 자산 가격이 바닥으로 떨어질 것입니다. 그렇다면 전환이 있을 것입니다. 그러나 경제가 Fed가 원하는 대로 둔화된다면, 우리는 일시 중지를 경험하고 현재의 어느 지점에서 정상화될 것입니다. 그들이 2.75% 또는 3%에 도달하든지요. 긴 설명이지만, 본질적으로 우리가 바라보고 있는 것, 수요일 CPI로 나아가면서 제 개인적인 시장 기대치입니다. 모든 시선이 CPI에 집중되고 있습니다.
