루나의 악명 높은 붕괴 이후 셀시우스에서의 폭발이 있었고, 갑자기 트론도 멸망의 조짐을 보였으며 이제 쓰리 애로우스 캐피탈이 심각한 재정 문제에 처해 있습니다. 다음은 누가 될지 아무도 모르지만, 한 가지는 확실합니다: 더 많은 고통이 다가오고 있습니다. 현재 시장 상황은 암호화폐 세계의 자본 및 기술적 문제를 드러내고 있습니다. 웹3 지역은 좋지 않습니다.
비트코인은 어떤가요? 명확히 하기 위해, 비트코인은 암호화폐가 아닙니다. 두 가지를 구분하는 것이 중요합니다. 제가 “암호화폐”라고 말할 때, 저는 블록체인 기술을 사용하여 프로젝트를 운영하는 디지털 제품과 혁신을 지칭합니다. 이 글을 쓰는 시점에서 19,939개의 암호화폐 프로젝트가 있으며, 그 중 대부분은 지난 12개월 동안 등장했습니다. 왜 많은 기업들이 지금 어려움을 겪고 있을까요? 왜 이들이 상대적으로 비슷한 시기에 실패하고 있을까요? 이 모든 프로젝트와 기업이 사기일까요? 연방준비제도가 이를 초래했나요? 대답은 간단히, 아닙니다. 제가 말했듯이, 시장이 웹3와 암호화폐 프로젝트에 문제를 일으킨 것이 아니라, 시장이 단순히 그 아래의 부패를 드러냈습니다. 문제는 유동성 문제이지 기술적인 문제가 아닙니다. 우리는 2020년 가을부터 2022년 봄까지의 최근 시장 상승에서 “금” 광란을 목격했습니다. 시장으로의 그 열광적인 rush는 더 높은 경쟁을 의미했습니다. 더 높은 경쟁은 두 가지가 나타나는 환경을 만들었습니다:
- 비현실적인 약속: 구매자를 유치하기 위해 지속 불가능한 보상(높은 수익, 기초 업그레이드, 합의 수정 등)을 약속하는 프로젝트.
- 명백한 사기: 재정 착취를 의도한 프로젝트(사기, 허위 마케팅, 도난 등).
루나의 경우(현재 조사 중), 우리는 비현실적인 약속을 보았습니다. 되돌아보면, 그 높은 수익 약속은 명백한 적신호였습니다. 몇몇 사람들은 유동성 파티 때문에 이를 알아차리지 못했습니다. 어떤 프로젝트도 무죄는 아니었습니다. 이더리움은 여전히 과도한 약속을 하고 있으며 실망을 주고 있습니다. 외부인으로서, 저는 이더리움 개발자들이 벤처 캐피탈리스트와 투자자들에 의해 “더 머지”를 전달하라는 압박을 받고 있다고 느낍니다. 많은 이더리움 사용자들은 네트워크 자체에 대한 신뢰가 줄어들며 실망하고 있습니다.
앞서 언급한 문제들에 대해 암호화폐 시장의 토양이 왜 그렇게 비옥했을까요? 분명히 기관 자금에 대한 위험 수준이 있었지만, 거의 제로에 가까운 금리가 있는 유동성 시장에서는 이를 감내할 수 있었습니다. 따라서 소매 및 기관 참가자 모두에게 위험 선호 모드가 활성화되었습니다. 그러나 상황이 험난해지고 연준이 태도를 바꾸기 시작하면서 주식 및 주택 시장이 위험 증가 신호를 보내기 시작했을 때, 위험 자산이 가장 먼저 팔렸습니다. 따라서 위험 선호 모드가 비활성화되었습니다.
다시 말해, 대부분의 암호화폐의 문제는 기술적 문제가 아니라 유동성 문제입니다. 2021년 말 연준의 양적 긴축(QT) 발표는 시장을 혼란에 빠뜨렸고 그 영향은 거의 즉시 모든 관찰자에게 분명해졌습니다. 그때 과도한 약속을 한 프로젝트와 지속 불가능한 수익을 가진 프로젝트가 유동성 압박에 의해 무너졌습니다.
유동성 문제란 무엇인가요? 양적 완화와 긴축은 무엇인가요? 양적 완화는 미국 연준이 돈을 “인쇄”하여 존재하게 하는 방법입니다. 연준은 국채 및 주택담보부증권(MBS) 판매자의 연준 계좌에 자금을 입금하고, 그 과정에서 자신의 대차대조표를 확장합니다. 국채 시장을 지원하면 재무부가 더 많은 부채를 발행할 수 있게 되며, 이는 미래 세금으로 서비스되고 미래 세대가 지불해야 합니다. 즉, 문제를 미루는 것입니다. 2008년 이후 연준의 대차대조표는 약 8.5조 달러 증가했습니다. 양적 긴축은 연준이 국채 및 MBS 구매를 중단하거나 늦추면서 동시에 이러한 자산을 공개 시장에서 판매하는 것입니다. 2022년 6월 초부터 연준은 450억 달러의 자산이 만기되도록 하였지만, 그들의 대차대조표는 겨우 230억 달러 줄어들었습니다. 이는 시장에 유동성 압박을 점점 더 가하고 있으며, 특히 위험 자산 시장에 — 물론 암호화폐 시장부터 시작하여. 연준은 인플레이션과 싸우고 싶어하며, 이를 위해 금리를 인상하고 시장에서 유동성을 흡수할 수 있습니다. 무언가가 깨질 때까지 — 가장 가능성이 높은 것은 부동산 시장입니다.
2022년 초까지 시장은 유동성이 넘치는 블록 파티와 같았습니다. 그 유동성은 연준이 직접 풀어준 것이었습니다. 이제 연준은 그 유동성을 닫으려 하고 있습니다. 파티는 끝났습니다.
앞서 언급했듯이, 그들은 이달 말까지 대차대조표의 현재 자산 한도를 475억 달러 줄일 것입니다. 그런 다음 7월에 또 475억 달러, 8월에 또 475억 달러를 줄일 것입니다. 이후 9월부터는 그 금액을 950억 달러로 늘릴 것이라고 약속했습니다. 연준은 대차대조표에 8.9조 달러의 구매 자산을 보유하고 있으므로, 정치적, 재정적 또는 기타 거시적 요인에 의해 방해받지 않는다면 이는 수년이 걸릴 수 있습니다.
암호화폐의 문제는 기술적인 것이 아니라 유동성 문제입니다. 놀랍게도, 사기 프로젝트가 만연하고 명백할 때에도 파티는 행복하고 “아주 잘” 진행되었습니다. 분명히 시장이 필요로 했던 것은 무료 돈이었습니다. 누가 알았겠습니까? (비트코인 사용자들은 알았습니다.)
앞으로 우리는 어디로 가야 할까요? 제롬 파월은 2022년 6월 15일 75bp 금리 인상을 발표했습니다. 같은 날 그는 미국의 인플레이션이 “우리의 통제를 벗어난” 거시적 요인에 직접 영향을 받으며, 인플레이션이 감소 조짐을 보일 경우 연준이 방향을 바꿀 수 있다고 고백했습니다. 짐 불라드와 크리스토퍼 월러와 같은 다른 연준 위원들은 앞으로 더 매파적인 입장을 시사했습니다. 그러나 저는 더 많은 유동성 고통이 다가오고 있다고 믿습니다. 단기에서 중기적으로 더 많은 고통이 오고, 장기적으로는 방향 전환이 있을 것입니다. 파티는 다시 시작됩니다.
연준이 방향을 바꾸거나 인플레이션을 비재앙적인 방식으로 통제하기 전까지 시장은 회복되지 않을 것입니다(“부드러운 착륙”이라고 파월이 말합니다). 역사적으로 연준은 연간 인플레이션율의 2.5% 이내에 도달했을 때 금리 인상으로 인플레이션을 다루는 데 항상 성공했습니다. 또한 연준은 1982년 이후 이전의 사상 최고 금리에 도달한 적이 없습니다. 그들이 지금 성공할 이유는 무엇인가요?
비트코인은 어떤가요? 스트레스 상황에서 저는 항상 다음 질문을 스스로에게 합니다: 지금 일어나고 있는 일이 비트코인에 어떤 영향을 미쳤나요? 대답은 항상 아닙니다. 그래서 저는 더 많이 삽니다. 이는 여러분과 여러분의 가족, 미래를 위해 세대의 부가 창출되는 시기입니다. 지금이 구매할 때입니다. 왜냐하면 연준이 방향을 바꿀 것이고, 연준은 부드러운 착륙을 만들지 않을 것이며, 연준은 달러와 채권 시장에 영향을 미칠 것이기 때문입니다. 비트코인 공급은 여전히 21,000,000으로 제한되어 있습니다. 비트코인은 여전히 희소하고, 분산되어 있으며, 불변하고, 건전하며, 집중되어 있습니다. 암호화폐는 재정적 대가를 치르고 있는 반면 비트코인은 2009년 1월 3일부터 같은 일을 계속하고 있습니다.
이번 최근의 강세장에서 모든 토큰은 연준의 유동성에서 쉽게 돈을 빌렸습니다. 현재의 붕괴는 연준 정책에 의해 초래되었으며, 그 동일한 연준 정책은 다시 바뀔 것입니다 — 그들은 다시 그 소화전을 열 것입니다. 따라서 스스로에게 물어보세요: 불안정한 연준 정책에 영향을 받는 토큰이나 시장에 왜 투자하거나 지원해야 할까요? 비트코인은 여전히 여기에 있으며, 연준 정책에 영향을 받지 않고 변함없이 존재합니다. 물론 최근 몇 달 동안 진입한 사람들은 저를 믿지 않겠지만, 이 아이디어를 마음속에 담아두세요: 이 글을 쓰는 시점에서 비트코인의 가격은 21,800달러로, 2020년 6월 20일 이후 100% 이상 상승했습니다. 이는 단 2년 만에 100% 이상의 수익률입니다. 연준이 2년 동안 긴축할 수 있을까요? 확실히 그럴 수 없습니다.
여러분과 비트코인은 연준을 초월할 것입니다. 그러니 더 많이 사세요, 행복한 HODLing을 기원합니다.
