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DXY 연간 변화가 위기 신호를 보냅니다
세계 기축 통화의 통화 정책을 단독으로 통제하는 연방준비제도(Federal Reserve)가 미국 달러의 통화 정책을 계속해서 긴축함에 따라, 글로벌 경제는 강한 달러와 급등하는 상품 가격의 영향을 받아 무너지고 있습니다.
우리는 달러에 대한 법정 통화의 가중 평균 바구니를 측정하는 미국 달러 지수(DXY)를 살펴볼 수 있으며, 이는 20년 만에 최고치로 치솟았습니다. DXY의 연간 변화와 비트코인을 비교해보면, 비트코인의 역사에서 달러 강세와 약세에 따라 시장 기간이 어떻게 일치하는지를 명확히 볼 수 있습니다.
비트코인과 암호화폐의 채택이 자체적인 채택 곡선을 가지고 있지만, 순환하는 거품과 붕괴는 중앙은행의 통화 정책의 온건함과 강경함의 흐름에 의해 촉진되고 이후에 붕괴될 수 있다고 생각할 수 있습니다.
일본과 유럽에 주목하면, 일본 엔과 유로화는 신흥 시장 통화처럼 행동하고 있습니다. 두 주요 통화는 지난 1년 동안 달러에 대해 FXMC 신흥 시장 지수 바구니보다 더 많은 가치를 잃었습니다. 동일 가중치 바구니에서 위안화와 페소는 각각 3.5%와 3.8%의 가치를 잃었고, 랜드는 15.7%를 잃었으며 리라는 거의 50% 하락했습니다.
유로와 엔의 구조적 불균형은 EU와 일본이 에너지의 대규모 수입국인 반면, 그들의 중앙은행인 ECB와 BoJ가 각각 다양한 형태의 수익 곡선 통제를 통해 통화를 공격적으로 평가절하하고 있기 때문입니다.
아이러니하게도, 세계에서 두 번째와 세 번째로 큰 통화는 실제로 신흥 시장이 아니라, 현재 에너지와 실물 상품의 대규모 부족을 겪고 있는 선진 경제입니다. 이러한 불균형의 결과로 통화가 붕괴되고 있습니다.
다가오는 신흥 시장 채무 불이행
블룸버그에 따르면, 현재 2,500억 달러 규모의 신흥 시장 채무가 위기에 처해 있으며, 이는 달러, 유로 또는 엔으로 표시된 모든 신흥 시장 채무의 약 17%를 차지합니다.
비트코인/암호화폐 생태계의 원주율자들은 최근 몇 달 동안 한 거래 상대방의 채무 불이행이 이론적으로는 고립될 수 있지만, 실제로는 두 번째/세 번째 차수 효과를 사전에 알기 어려운 것을 잘 알고 있습니다.
엘살바도르의 비트코인 채택에 관해서는, 이 나라는 단 3,800만 달러 상당의 비트코인만 구매했으며, 시민들에게 세금 면제 법정 통화로 BTC 또는 USD를 사용할 수 있는 옵션을 제공했습니다. 이는 2025년 채권에 대한 8억 달러의 달러 채무에 비하면 미미한 금액입니다.
중요한 점은 채무 기반 통화 시스템에서 채무 위기는 본질적으로 숏 스퀴즈라는 것입니다. 달러에 관해서는, 2020년부터 2021년까지 공급된 막대한 양의 자극에도 불구하고, 국제 통화 질서의 구조적 부족으로 인해 달러의 부족이 존재합니다.
$DXY가 강하게 상승하고 있습니다. $DXY의 상승은 달러가 다른 법정 통화에 대해 강해지고 있음을 의미합니다.
연준이 얼마나 많은 돈을 찍어내든, 급등하는 $DXY는 전 세계적으로 존재하는 막대한 양의 달러 표시 채무로 인해 글로벌 시장에서 위험 회피의 촉매제가 됩니다. pic.twitter.com/DE19UfVWWI
— Dylan LeClair 🟠 (@DylanLeClair_) November 22, 2021
달러가 과잉 공급되었을 수도 있고 여전히 과잉 공급일 수 있지만, 전 세계적으로 존재하는 막대한 암묵적 숏 포지션은 공급/수요 불균형을 만들어냅니다; 달러의 부족입니다. 그에 대한 반응으로 달러 표시 자산이 매각되어 달러 채무에 대한 포지션을 커버하게 되며, 이는 자산 가격 하락, 유동성 감소, 채무자 신용도 하락, 경제적 약화 증가의 피드백 루프를 생성합니다.
비트코인은 절대적으로 희소하지만, 시스템 내에 구조적 부족이 없습니다. 신용 축소 동안 비트코인은 사람들이 숏 포지션(채무)을 커버하기 위해 달러를 찾으면서 매각됩니다.
3월 7일자에서 인용하자면,
“비트코인의 장기적인 전망에 대해 매우 낙관적임에도 불구하고, 현재의 거시경제 전망은 매우 약하게 보입니다. 포트폴리오에 존재하는 과도한 레버리지는 평가되어야 합니다.
“콜드 스토리지에 있는 비트코인은 시장 가치 평가 레버리지와는 달리 완전히 안전합니다. 비트코인을 기꺼이 그리고 인내심을 가지고 축적하는 사람들에게 현재와 미래의 가격 변동은 거대한 기회로 간주되어야 합니다.
“유동성 위기가 발생한다면, 비트코인은 달러를 향한 돌진 속에서 (모든 자산과 함께) 무차별적으로 매각될 것입니다. 이 시점에서 발생하는 것은 본질적으로 달러의 숏 스퀴즈입니다.
“이것이 전개된다면, 금융 시장 전반에 걸쳐 디플레이션적 연쇄 반응과 글로벌 경기 침체가 발생할 것입니다.”
마지막 메모
최근 몇 달 동안 암호화폐 시장에서 발생한 전염은 전통 금융 시장에서 다음에 올 것의 일부분에 불과할 수 있습니다. 비트코인이 거의 70% 하락했음에도 불구하고, 현재 비트코인은 기존 시장 유동성 역학에 대한 고베타 자산으로 취급되고 있으며, 전통 시장에서의 디레버리징과 추가 변동성에 대한 최악의 상황이 아직 오지 않았다면, 비트코인은 진공 상태에서 존재하지 않습니다. 주요 위험 회피 이벤트 동안 글로벌 달러로의 도피에 영향을 받을 것입니다.
