비트코인의 최근 가격 움직임은 흥미진진했지만, 시장의 소음 너머에는 더 깊은 통찰을 제공하는 온체인 데이터가 풍부하게 존재합니다. 네트워크 활동, 투자자 심리 및 BTC 시장 주기를 측정하는 지표를 분석함으로써 비트코인의 현재 위치와 잠재적 궤적에 대한 더 명확한 그림을 얻을 수 있습니다.
상승 여지가 충분하다
MVRV Z-Score는 비트코인의 시가총액(가격과 유통 공급량의 곱)과 실현된 시가총액(모든 BTC가 마지막으로 거래된 평균 가격)을 비교합니다. 역사적으로 이 지표는 적색 구역에 들어가면 과열된 시장을 신호하며, 녹색 구역은 광범위한 손실과 잠재적 저평가를 나타냅니다.
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현재 비트코인이 새로운 사상 최고치로 상승했음에도 불구하고 Z-score는 중립 영역에 있습니다. 이전의 상승장에서는 Z-score가 7에서 10까지 도달했으며, 현재 수준인 약 3을 훨씬 초과했습니다. 역사가 반복된다면, 이는 가격 상승의 여지가 상당하다는 것을 나타냅니다.
채굴자 수익성
Puell Multiple은 채굴자 수익성을 평가하기 위해 그들의 일일 USD 기준 수익을 이전 1년 이동 평균과 비교합니다. 반감기 이후 채굴자 수익은 50% 감소했으며, 이는 2024년 대부분 동안 BTC 가격이 통합되면서 수익 감소의 여러 달을 초래했습니다.
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그럼에도 불구하고 비트코인이 새로운 최고치로 급등한 지금, 이 배수는 역사적 평균에 비해 수익성이 30% 증가했음을 나타냅니다. 이는 우리가 여전히 상승장의 초기 또는 중기 단계에 있으며, 데이터의 패턴을 비교할 때 2016년과 2020년과 유사한 폭발적인 성장 가능성이 있음을 시사합니다. 반감기 이후 리셋, 통합, 그리고 가격 행동의 기하급수적 단계를 나타내는 1.00 배수 수준의 재확인을 통해 이루어질 것입니다.
시장 심리 측정
순 미실현 이익 및 손실(NUPL) 지표는 네트워크의 전반적인 수익성을 정량화하며, 낙관, 신념, 그리고 황홀감과 같은 단계에서의 심리를 매핑합니다. MVRV Z-Score와 유사하게 실현된 가치 또는 투자자 비용 기준에서 파생된 이 지표는 모든 보유자의 현재 추정 이익 또는 손실을 살펴봅니다.
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현재 비트코인은 ‘신념’ 구역에 있으며, ‘황홀감’이나 ‘탐욕’과는 거리가 멉니다. 이는 가격이 시장 포화에 도달하기 전에 충분한 상승 여지가 있음을 시사하는 다른 데이터와 일치합니다. 특히 이 지표가 올해 3월에 이전 사상 최고치를 기록했을 때 도달했던 수준보다 여전히 낮다는 점을 고려할 때 더욱 그렇습니다.
장기 보유자 추세
1년 이상 보유된 비트코인의 비율인 1+ 년 HODL 웨이브는 약 64%로 매우 높은 수준을 유지하고 있으며, 이는 이번 사이클 이전 비트코인 역사에서의 어느 시점보다도 높은 수치입니다. 2017년과 2021년의 이전 가격 정점에서는 이 값이 각각 40%와 53%로 떨어졌으며, 이는 장기 보유자들이 수익을 실현하기 시작했음을 나타냅니다. 이번 사이클에서도 유사한 일이 발생한다면, 여전히 수백만 비트코인이 새로운 시장 참여자에게 이전될 여지가 있습니다.
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현재까지 약 800,000 BTC만이 이번 사이클 동안 장기 보유자 공급에서 새로운 시장 참여자에게 이전되었습니다. 이전 사이클에서는 최대 200만에서 400만 BTC가 거래되었으며, 이는 장기 보유자들이 아직 완전히 현금화하지 않았음을 강조합니다. 이는 현재 상승장이 상대적으로 초기 단계에 있음을 나타냅니다.
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“스마트 머니” 추적
Coin Days Destroyed 지표는 거래를 동전의 보유 기간에 따라 가중치를 두어 강조하며, 고래 활동을 강조합니다. 그런 다음 그 값을 해당 시점의 BTC 가격과 곱하여 가치 일수 파괴(VDD) 배수를 계산할 수 있습니다. 이는 가장 크고 똑똑한 BTC 보유자들이 자신의 포지션에서 수익을 실현하기 시작하고 있는지에 대한 명확한 통찰을 제공합니다.
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현재 수준은 일반적으로 시장 정점에서 보이는 적색 구역과는 거리가 멉니다. 이는 고래와 “스마트 머니”가 아직 보유의 상당 부분을 매도하지 않고 있으며, 상당한 수익을 실현하기 시작하기 전에 더 높은 가격을 기다리고 있음을 의미합니다.
결론
상승세에도 불구하고 온체인 지표는 비트코인이 과열 상태와는 거리가 멀다는 것을 압도적으로 시사합니다. 장기 보유자들은 대체로 확고히 유지되고 있으며, MVRV Z-score, NUPL, Puell Multiple과 같은 지표들은 모두 성장의 여지를 강조합니다. 그렇지만 일부 이익 실현과 새로운 시장 참여자는 중기에서 후기 사이클 단계로의 전환을 신호하며, 이는 2025년 대부분 동안 지속될 수 있습니다.
투자자에게 중요한 점은 데이터 중심으로 남는 것입니다. FOMO와 황홀감에 의해 촉발된 감정적 결정은 비용이 많이 들 수 있습니다. 대신 비트코인을 촉진하는 기본 데이터를 따르고, 위에서 논의한 지표와 같은 도구를 사용하여 자신의 투자 및 분석을 안내하세요.
