SEC의 이더(ETH)가 증권이 아니라는 선언은 암호화폐 커뮤니티에서 일부 축하를 불러일으켰습니다. 규제의 명확성은 항상 좋은 것이지만, ICO 운영자들은 이를 샴페인을 준비할 이유로 삼아서는 안 됩니다.
사실, ICO는 여전히 증권으로 운영하는 것이 더 낫습니다. 당신이 유틸리티 토큰이라고 주장할 수 있는 경우에도, 당신의 정당성을 뒤흔들 수 있는 외부 요인이 여전히 존재합니다. 규제 저항의 최소 경로를 따르는 것이 그 어느 때보다 매력적이지만, 규제 기관과의 적극적인 소통을 포함하여 증권으로 감독받기 위한 조치를 취하는 것이 비즈니스의 안정성과 암호화폐 공간의 생존 가능성을 위해 더 현명한 선택입니다.
이유를 살펴보기 전에 한 가지 분명히 하겠습니다: SEC의 ETH에 대한 견해는 정확합니다. 그것은 증권보다 석유와 같은 상품에 더 가깝습니다.
그렇긴 하지만, SEC의 발표에는 반대 측면도 있습니다: 무엇이 증권으로 간주될 수 있는지에 대한 추가적인 명확성입니다. ETH가 유틸리티라고 하는 SEC의 논리는 느슨하게 해석될 수 있지만, 증권 토큰이 그들과 등록해야 한다는 지침은 매우 명확합니다.
이것은 유틸리티 경로를 선택하는 것이 덜 이상적인 첫 번째 이유로 이어집니다: 규제의 변동성. 다시 말해, 규제 기관은 마음을 바꿀 수 있습니다. 유틸리티 토큰에 대한 따뜻한 감정은 사람들이 인식하는 것보다 더 빨리 식을 수 있습니다. 재앙적인 시장 사건 하나만으로도 규제 기관이 고삐를 죄게 만들 수 있습니다. 또한, 새로운 위원장이 임명되거나 정치적 기후가 변화하면 규제 기관이 새로운 방향으로 나아갈 수 있습니다.
도드-프랭크 법은 좋은 예입니다. 논란의 여지가 있는, 그러나 유익한 규칙들은 주요 위기 이후에 도입되어 우리가 아는 은행 시스템을 뒤흔들었습니다. 8년도 되지 않아 새로운 대통령이 취임한 후, 그 규칙들은 사라지기 시작하고 있습니다.
또한, ETH 선언은 많은 ICO들이 SEC의 감독에서 면제된 것처럼 보일 수 있습니다. 그러나 만약 토큰이 상품과 유사하다고 판단된다면, 이는 CFTC가 개입하도록 유도할까요? 그들의 견해는 SEC와 어떻게 다를까요? SEC가 제공한 명확성을 활용하는 대신, 유틸리티 토큰 경로로 가는 것은 불확실성을 재도입하고 나중에 단속될 위험을 높입니다.
규제의 감정이 실제로 변화한다면, 많은 ICO 운영자들은 SEC가 공식 규칙을 만들지 않았고 비등록 증권을 발행한 것에 대해 그들을 추적할 수 없다고 주장하며 반항적인 입장을 고수하고 싶어 할 것입니다. 다른 이들은 자본을 조달할 때 아예 미국을 피할 것입니다; 이는 ICO가 현재 규칙을 우회하는 데 도움이 될 수 있지만, 나중에 유틸리티 토큰으로서 미국에서 운영하는 것을 불가능하게 만들 수 있습니다.
이것은 우리가 증권 토큰으로서 규제를 받기로 선택하는 다음 이유로 이어집니다: 운영의 안정성과 강력함. 느슨하게 정의된 규정 아래에서 운영되는 모든 토큰에 발생할 수 있는 혼란과는 달리, 규제 기관에 사전 등록한 ICO는 평소와 같이 기능할 것입니다.
또한, 규제 기관이 토큰에 대해 소급적으로 단속하기로 결정할 경우 보호받을 수 있습니다. 나는 유틸리티 토큰의 장점을 믿지만, 유틸리티 주장이 많은 ICO에 대해 실패할 날이 올 것이라고 확신합니다. 이는 여론의 법정에서든 법원의 법정에서든 마찬가지입니다.
등록된 증권 토큰에 대해 이는 비즈니스의 이점입니다. 의심스러운 방식으로 운영되는 기업들이 시장에서 사라지면, 남아 있는 기업들은 더 큰 시장 점유율을 차지할 수 있습니다.
게다가, 증권으로 감독받는 것은 더 정교한 구조 하에 토큰을 발행하는 등 미래의 비즈니스 모델 변경에 대한 유연성을 허용합니다. 다가오는 증권 토큰 발행의 세대는 주식, 우선주, 배당금 흐름 등을 나타낼 가능성이 높습니다. 플랫폼 생성에 대한 크라우드 펀딩 대신, 이러한 제공은 전통적인 기업들이 자본을 조달하거나 실제 주주 지분을 창출하고 투자자에게 수익을 제공하기 위해 수행하는 것과 유사할 것입니다. “유틸리티” 라벨을 고수하는 기업들은 이 진화된 시장에서 스스로를 차단할 수 있습니다.
유틸리티 라벨은 이 공간에 필요하고 유효한 것입니다. 그러나 그것은 또한 매우 투기적이며, 다시 말해 해석의 대상이 됩니다. 암호화폐 시장이 성숙해짐에 따라, 투자자들에게 진지하게 받아들여지기를 원하는 모든 기업은 어떤 방식으로든 규제 기관에 등록해야 할 날이 올 것입니다. 증권으로 등록하는 것은 저렴하거나 쉬운 일이 아니며, 필요 이상의 감독을 초래할 수 있습니다. 그러나 이는 미래에 대한 투자로, 당신의 회사와 암호화폐 시장 모두의 안정성, 보안 및 성장을 위한 궁극적인 경로임을 인식하는 것입니다.
루이스 아디만도는 프레토리안 그룹의 최고 전략 책임자입니다. 그는 또한 변호사이자 여러 월스트리트 은행의 전 준수 담당자입니다.
이 글은 루이스 아디만도의 게스트 포스트입니다. 표현된 견해는 그의 개인적인 것이며 BTC Inc 또는 Bitcoin Magazine의 견해를 반드시 반영하지는 않습니다.
