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금리가 상승하고 있습니다
어제 발표된 초기 실업 수당 청구 데이터는 예상보다 낮게 나와 강한 노동 시장을 나타내며 또 다른 “좋은 소식이 나쁜 소식”의 신호를 보이고 있습니다.
유로달러 선물 곡선을 통해 이러한 발전이 나타나는 것을 볼 수 있으며, 시장의 예상 연방 기금 금리가 가파르게 상승하고 있으며(더 많은 금리 인상), 2023년 하반기에는 4%를 초과할 것으로 예상됩니다. 이는 연방준비제도(Federal Reserve)의 자체 예측과 일치합니다:
S&P 500 지수는 현재 다섯 번째 연속적인 하락 캔들을 기록하고 있으며, 지지선으로 작용하던 주요 기술적 영역 아래에 위치하고 있습니다.
수개월 간의 압축 이후, 변동성도 움직이고 있으며 VIX가 상승하기 시작했고 비트코인, 주식 및 국채 선물의 1개월 실현 변동성도 상승하고 있습니다.
또 다른 긴 휴일 주말을 맞이하면서, 시장에서는 여러 자산 클래스에서 약세와 증가된 매도 압력이 나타나는 사건이 있었습니다. 가장 중요한 움직임 중 일부는 주요 시장 통화가 미국 달러에 대해 계속 하락하면서 DXY의 강세가 지속되고 있으며, 미국 10년물 국채 수익률이 3.25%를 초과하는 등 주권 채무 수익률이 상승하고 있다는 점입니다. 독일, 이탈리아, 스페인 및 그리스와 같은 주요 유럽 경제국의 수익률도 상승하고 있습니다.
“금리가 정점에 달했다”는 주장은 지금까지 잘못된 것이거나 적어도 이른 판단이었으며, 시장은 연방준비제도의 일시 중지 또는 전환 시기에 대한 합의 기대를 2023년 초로 되돌리고 있습니다. 디플레이션 붕괴와 2% 인플레이션 목표로의 빠른 복귀에 대한 주장은 연방준비제도 이사들이 공공연히 인플레이션을 모든 비용을 들여 억제해야 한다고 강조하며, 핵심 문제가 완화되지 않았음을 인정하고 있는 만큼 더 멀어 보입니다. 제롬 파월의 잭슨홀 연설과 닐 카슈카리의 최근 Oddlots 출연은 그 명확한 예시입니다.
인플레이션 약세 시장
2008년과의 비교는 잘못된 것이며, 이는 다른 인플레이션 전망과 거시경제적 배경 때문입니다.
2008년은 신용으로 자금을 조달한 호황이 디플레이션 붕괴로 전환된 해였습니다. 2022년은 인플레이션 약세 시장으로, 주식과 채권이 동시에 매도되었습니다. 기존 금융 및 포트폴리오 할당의 대부분은 채권과 주식이 하락 시 긍정적인 상관관계를 가지지 않을 것이라는 가정에 기반하고 있으며, 포트폴리오 관리자는 이에 따라 “다양화”합니다.
주식과 채권은 지난 1년 동안 주식이 하락하는 동안 긍정적인 상관관계를 보였습니다. 이는 양적 완화 후의 법정 통화 시대에서 처음 있는 일입니다.
하락에 대한 긍정적인 상관관계는 어제 다시 발생했으며, 채권은 대규모 하락으로 큰 타격을 받았습니다. 작성 시점에서 미국 국채 선물은 지난 한 달 동안 15.54%의 변동성을 보였던 자산으로 -1.99%입니다.
