이 글은 금융 작가이자 비트코인 문화 탐험가인 Captain Sidd의 의견 기고문입니다.
지난 2년 동안 인플레이션 주제가 주류로 떠올랐습니다. 미국에서의 느리고 꾸준한 2% 인플레이션 대신, 우리는 생존에 필수적인 식품과 에너지와 같은 상품에서 연간 10% 이상의 인플레이션을 경험했습니다.
같은 기간 동안 비트코인의 가격은 약 70,000달러의 환율에서 정점을 찍고, 이후 평평해지며 달러에 대한 가치를 꾸준히 잃어 현재 약 20,000달러에 이릅니다.
이 관점에서 비트코인은 현재까지 가격 인플레이션에 대한 헤지로서 실패한 것처럼 보일 수 있습니다. 그러나 비트코인은 세계 무대에서 매우 작은 자산으로, 현재까지 대부분의 세계 인구에게 무시당해왔습니다.
비트코인을 분석하는 대신, 미국 달러를 살펴보겠습니다. 미국 달러는 세계의 기축 통화로, 세계에서 가장 강력하고 발전된 군대를 가진 국가에서 발행됩니다.
달러는 비트코인보다 인플레이션과 그로부터 생존하는 방법에 대한 이야기를 더 많이 가지고 있습니다.
달러에 대한 비판적 시각
재정 분야에서 일하지 않는다면, 상품의 가격을 일방적으로 생각할 수 있습니다: 당신은 빵을 가지고 있고, 그것은 달러로 가격이 매겨집니다. 빵의 가격이 오르면, 그것은 빵의 원자재 변화나 판매 회사의 결정 때문일 것입니다. 대부분의 사람들은 빵의 가격 변화가 빵 자체가 아니라 달러의 변화와 관련이 있을 수 있다는 것을 생각하지 않을 것입니다.
시장은 가격을 쌍으로 표현합니다. 암호화폐를 거래해본 적이 있다면, 시장이 BTC/USD, BTC/EUR, ETH/BTC와 같은 용어로 표시된다는 것을 기억할 것입니다. 이러한 쌍의 역도 거래할 수 있지만, 일반적으로 더 유동적인 자산이 분모가 됩니다. 다시 말해, 더 유동적인 자산이 시장을 정의합니다.
일상 거래에서 우리는 이 관계를 가격이라고 부릅니다. BTC/USD 시장이 1비트코인이 20,000달러와 같다고 보여준다면, 우리는 비트코인의 가격이 20,000달러라고 말합니다. 상점에서 구매하는 모든 것에도 마찬가지입니다. 다만 자동차나 간식과 같은 최종 상품의 가격 책정 메커니즘은 통화보다 더 복잡하고 덜 투명합니다.
빵과 달러와 같은 시장 쌍을 가격으로 단순화하면, 그 가격에서 분모 통화의 역할이 가려집니다. 우리는 달러가 빵과 달러 거래의 절반이라는 것을 잊고, 빵의 가격이 움직일 때 빵 생산의 변화만 찾습니다. 이는 우리를 오도할 수 있습니다.
통화 간의 관계를 살펴보겠습니다. 지난 몇 주 동안 많은 법정 통화가 달러에 대해 함께 하락하는 것을 보았습니다. 이 모든 국가가 달러에 대해 정확히 같은 방식으로 통화를 평가절하하는 조치를 취하고 있는 것인지, 아니면 연방준비제도가 문제인지 궁금합니다. 연준이 올해 금리를 꾸준히 인상해왔기 때문에, 달러가 이러한 다른 통화의 움직임의 원인으로 보입니다.
상품 가격이 모두 달러에 대해 상승하고 있는 오늘날과 같은 경우, 상품과 서비스의 생산보다는 달러의 수요와 공급을 살펴보는 것이 더 생산적입니다.
연방준비제도와 미국 달러를 중앙은행이 경제에 미치는 영향의 예로 살펴보겠습니다.
법정 통화 롤러코스터
연방준비제도는 미국 달러와 신용의 가용성을 통제함으로써 우리의 일상 생활에 막대한 권력을 행사합니다. 1971년 이전 금본위제 하에서는 고정된 금 공급과 고정 환율로 달러를 금으로 교환하겠다는 약속이 새로운 달러의 발행을 억제했습니다. 이제 이 한계가 사라졌으므로, 연방준비제도는 원하는 만큼의 달러를 인쇄할 수 있습니다.
1971년 이후 연준의 플레이북은 당신의 윤리와 그들의 조치가 당신의 지갑에 얼마나 이익이 되는지에 따라 천재적이거나 악랄합니다. 이 플레이북은 롤러코스터 타기와 유사합니다.
첫째, 상승. 연준은 저렴한 신용으로 경제를 범람시키기 위해 도구를 사용합니다. 기업과 개인은 운영을 확장하고 자산을 구매하며 좋은 삶을 살기 위해 대출을 받습니다. 사업주가 부채를 지는 것을 거부하면, 대출을 받아 시장 점유율을 확장하는 경쟁자에게 무너질 위험이 있습니다. 여기에는 죄수의 딜레마가 있어, 모두가 뒤처지지 않기 위해 부채로 몰려듭니다. GDP는 꾸준히 성장하며 연방준비제도 사무실의 숫자 분석가들에게 긍정적인 정책 결과를 신호합니다.
1982년과 1990년 사이의 호황기 동안, 우리는 금리가 10% 이상에서 6%에서 11.5% 사이로 하락하는 것을 보았습니다. 1991년과 2001년 사이의 호황기에는 금리가 3%에서 6% 사이에서 변동했습니다. 2001년부터 2008년까지 금리는 1%까지 하락했고, 2004년에서 2006년 사이에 5.5%로 안정되었습니다. 2009년 이후 COVID-19 폭락까지 금리는 0% 근처에 머물렀고, 2016년부터 2.5%로 인상하기 시작했습니다. 각 기간은 일반적으로 이전 기간보다 금리를 낮게 유지하여 기업과 개인이 부채를 지도록 자극했습니다.
둘째, 정점. 연준이 성장을 억제하기 위해 시장에서 유동성을 제거하려고 할 때, 그들은 추가적인 부채 자금 조달을 더 비싸게 만듭니다. 이는 소비자와 기업의 구매를 점차 둔화시켜 수익을 낮추고 기존 부채의 상환을 더 어렵게 만듭니다. 몇 년이 걸릴 수 있지만, 어느 시점에서 중요한 기업이나 단체가 기존 부채를 더 이상 상환할 수 없는 급성 지급 불능 위기가 발생합니다. 이때 하락이 시작됩니다: 경기 침체입니다.
하락은 금융 긴축이 본격적인 경기 침체로 변하는 것으로 표시됩니다. 1990년 경기 침체로 들어갈 때는 이라크의 쿠웨이트 침공으로 인한 급성 유가 충격과 그 이전 몇 년 동안 금리 상승으로 직접 영향을 받은 저축 및 대출 위기가 있었습니다. 2000년에는 연방준비제도가 금리를 인상하는 시점에 닷컴 버블이 터져 전체 경제가 경기 침체에 빠졌습니다. 2000년대 저금리 덕분에 형성된 주택 버블은 몇 년간 금리 인상이 나쁜 모기지와 충돌하면서 2008년 경기 침체를 초래했습니다. 2016년부터 2019년까지 0%에서 약 2.5%로 금리를 인상하면서 은행들은 중요한 하룻밤 레포 시장에서 서로 대출을 중단하게 되어 2019년 금융 시스템에 위험을 초래했습니다.
호황기 동안 발생한 모든 부채와 금리 상승으로 인한 자본 비용 상승이 결합되어 지급 불능 위기가 가격의 급격하고 고통스러운 하락을 초래합니다. 이는 일반적으로 기업들이 부채를 상환하기 위해 가능한 것을 청산하면서 금융 자산에서 먼저 발생합니다. 하락을 멈추고 한 기관의 실패가 다른 기관을 무너뜨리는 “전염” 사건을 방지하기 위해, 연준은 다시 저렴한 신용으로 경제를 범람시키는 조치를 취합니다. 이 신용은 자산 가격이 떨어지기 직전의 큰 구멍을 메웁니다. 우리는 모든 앞서 언급한 경기 침체 직전에 연준이 금리를 인하하는 것을 봅니다. 급성 신용 위기가 나타나기 때문입니다.
2008년 이후, 현상 유지를 위한 개입은 금리 조작을 넘어 직접적인 구제 조치(“양적 완화”)와 2020년 시민들에게 직접 지급된 자극 체크 및 광범위한 실업 지원 형태의 정부 재정 개입으로 확대되었습니다.
이러한 폭락 이후, 우리는 롤러코스터의 시작점으로 돌아왔습니다. 그러나 모든 것이 이전과 같지는 않습니다. 경제 전반의 가격은 롤러코스터 타기가 시작되기 전보다 높은 수준에서 안정되며, 인플레이션은 계속해서 이어집니다.
가장 우려스러운 점은 롤러코스터의 각 하락이 생산적인 노동자와 기업가로부터 비생산적인 소유자와 정치적으로 선호되는 자들에게 부의 재분배를 초래한다는 것입니다. 정치적으로 중요한 위치를 차지한 기관들은 연방준비제도와 정부의 직접적인 구제 조치로 혜택을 받습니다. 우리는 2008년과 2020년의 경기 침체에서 이를 보았습니다. 비생산적인 소유자와 정치적으로 연결된 개인들은 1%를 채우기 시작합니다. 그들의 사업은 고객에게 이익이 되는 것과는 상관없이 다른 사업을 압도합니다.
연준의 정책은 각 경기 침체 전, 중, 후에 일관됩니다. 각 경기 침체는 주로 유동성 위기입니다 — 중앙집중식 달러 관리에서 발생하며 — 외부의 전쟁, 신 또는 기업의 행위가 아닙니다. 연준의 행동은 기존의 비즈니스 사이클을 완화하지 않으며, 오히려 그것을 생성합니다. 이는 광범위한 부채 중독을 조장하고, 부의 격차를 확대하며, 지속적인 가격 인플레이션을 통해 사람들을 가난과 의존으로 몰아넣는 통화 시스템을 지속시킵니다.
이 사이클은 정치적으로도 자가 지속적입니다. 경기 침체는 저금리 시기에 발생한 부채의 디레버리징으로 인해 발생하므로, 정부는 기업과 부유층의 탐욕이 위기를 초래했다고 신호를 보낼 수 있습니다. 그러나 실제로는 인위적으로 낮은 금리가 모든 기업이 경쟁자에 맞설 수 있는 기회를 가지기 위해 부채를 져야 하는 환경을 만듭니다. 그러나 많은 유권자들은 자본주의와 자유 시장이 문제라고 믿도록 유도됩니다. 이러한 유권자들은 정부와 중앙은행에 더 많은 권력을 기꺼이 넘겨주며, 이는 더 심각한 위기로 이어집니다.
오늘날의 인플레이션 위기
1980년대 초반 이후, 지속적으로 하락하는 금리로 자본이 넘쳐나는 상황에도 불구하고, 미국에서 보고된 인플레이션은 연간 약 2%로 정착했습니다. 미국이 달러의 글로벌 사용을 통해 개발도상국에 인플레이션을 성공적으로 수출했다고 생각하지 않거나, 인플레이션을 보고하는 데 사용되는 CPI 수치가 본질적으로 결함이 있다고 하더라도, 지난 2년 동안 미국을 강타한 인플레이션을 무시할 수는 없습니다.
우리의 달러 통화 정책 관점을 통해 볼 때, 이 인플레이션의 주요 원인은 시대를 초월한 기업의 탐욕이나 2022년 봄에 시작된 유럽 에너지 위기가 아닙니다. 주요 원인은 2020년에 시장에 유입된 전례 없는 달러와 신용의 범람입니다. 이는 2021년 COVID-19 공황이 광범위하게 해소되기 시작하면서 경제를 통해 본격적으로 흐르기 시작했습니다.
몇 달 안에 높은 인플레이션은 인구 사이에서 우려의 주제가 되었습니다. 이는 연방준비제도가 롤러코스터의 다음 단계로 나아가도록 강요했습니다: 금리 인상.
연방준비제도가 인플레이션을 억제하기 위해 공격적으로 금리를 인상하기 시작한 지 불과 8개월 만에 금리가 상승하기 시작했습니다. 금융 전문가들은 정부 채권의 신용 부도 스왑 스프레드 증가와 같은 징후를 통해 임박한 금융 재앙의 조짐을 지적하고 있습니다.
9월에는 영국은행이 “일시적인” 정부 채권 구매를 발표하여 “시장 기능을 복원하고 영국 가정과 기업의 신용 조건에 대한 전염 위험을 줄이기 위해” (BoE) 진행했습니다. 채권 구매는 인플레이션을 유발하는 조치로, 이미 높은 인플레이션 환경에서 이루어졌습니다.
많은 법정 통화가 하락하고 그 가치가 달러로 흘러들어가면서, 우리의 가장 큰 위기가 다가오고 있습니다. 지난 50년 동안 각 디레버리징 사건은 심각성이 증가해왔고, 이제는 전체 금융 시스템과 국가 및 그 통화에까지 이릅니다.
다가오는 위기를 감안할 때, 정부는 정치적으로 연결된 자들에게 혜택을 주는 본질적으로 파괴된 통화 시스템을 연장하기 위해 무엇을 할까요?
위기 대처
법정 통화 롤러코스터의 각 하락은 시스템을 유지하기 위한 새로운 도구를 필요로 합니다.
2008년, 금리가 처음으로 0%에 도달하고 추가적인 양적 완화가 필요했습니다.
2020년, 연준은 다시 금리를 0%로 설정하고 “무제한 양적 완화” 정책을 신호하여 공황과 시스템으로부터의 도망을 진정시켰습니다. 정부 기관이 의무적으로 시행한 폐쇄와 함께, 모든 미국인에게 직접 지급된 자극 체크와 증가된 실업 및 주택 지원이 필요했습니다. 이는 금융 및 통화 시스템을 무너뜨릴 위협이 있는 대규모 디레버리징을 피하기 위해 필요했습니다.
이전의 모든 위기는 상대적으로 온건한 인플레이션 시기에 발생했습니다. 다가오는 위기는 현저히 다를 수 있습니다. 높은 인플레이션은 정부와 중앙은행이 광범위한 경제 붕괴를 피하기 위해 필요한 통화를 인쇄하는 것을 어렵게 만들 것입니다. 정부는 인플레이션과 반대 의견을 관리하기 위해 통제를 시행할 수 있으며, 기존 금융 시스템을 유지할 수 있습니다. 이러한 통제는 CBDC — 또는 정부 운영 은행 계좌 —를 사용하여 시행될 수 있으며, 정부는:
- 고기와 같은 높은 가격 인플레이션이 있는 상품에 대한 소비를 줄입니다.
- 정치적 편견과 점수를 사용하여 어떤 기업이 운영할 수 있는지를 결정합니다.
- 정책에 반대하는 발언을 하면 소비를 중단합니다.
- 중국이 현재 테스트하고 있는 것처럼 저축을 중단합니다.
돈 인쇄와 가격 인플레이션은 기존 시스템을 운영하기 위해 계속되어야 하며, 통제는 이에 대한 정치적 답변으로 나타날 것입니다. 일반 시민들이 통화 확장 동안 가치를 보존하면서 정부가 거래 방식을 통제하려는 압박에 저항할 수 있는 것은 무엇일까요?
비트코인이 만들어진 이유
비트코인은 광범위한 시장에 대한 헤지로 만들어진 것이 아닙니다 — 결국, 중앙은행이 신용 조건을 강화하는 디레버리징 동안 모든 종류의 자산이 부채를 서비스하기 위해 매각될 것입니다. 비트코인이 빛나는 것은 자의적인 중앙은행 통화 정책 사이클을 통해 가치를 보존하고, 통제에 저항하는 힘에 있습니다.
실제 상품의 가격은 새로 인쇄된 통화를 반영하는 데 시간이 걸리지만, 비트코인은 새로 인쇄된 돈을 즉시 흡수합니다. 2020년 봄부터 2021년 말까지 돈 인쇄기가 가동되었을 때, 비트코인은 약 5,000달러에서 거의 70,000달러로 급등했습니다.
비트코인을 현재 가격에서 최고 가격까지 바라보는 대신, 2020년 3월 COVID 위기의 대규모 디레버리징 이후 비트코인의 달러 기준 성장률을 살펴보겠습니다. 비트코인이 5,000달러와 10,000달러 사이에서 거래되던 시점부터 투자자가 점진적으로 투자했다고 가정하면, 현재까지 200%-400%의 수익률을 기록했습니다. S&P 500은 그 기간 동안 약 30%의 수익률을 보였습니다.
순수한 상품과 서비스에 대한 가치 상승 외에도, 비트코인은 다른 어떤 통화 자산에서도 찾아볼 수 없는 보안과 프라이버시를 제공합니다. 순수한 디지털 통화로서, 당신은 단지 당신의 두뇌만으로 비트코인을 저장할 수 있습니다. 이는 반체제 인사와 난민들이 강압적인 정부의 자산 압수나 거래 통제를 피할 수 있게 해줍니다. 비트코인 네트워크의 분산된 노드와 검증자들은 모든 사용자에게 예측 가능한 시스템을 유지하며, 정부나 기업의 간섭으로 인해 규칙이 변경될 위험이 최소화됩니다.
비트코인이 팽창적인 통화 시스템에서 가치를 포착하면서도 억압적인 정부 통제를 피할 수 있는 능력은 역사적 순간에 장기적으로 힘들게 번 돈을 보호하는 완벽한 도구가 됩니다.
미국 달러 시스템은 생산적인 기업에서 정치적 동맹으로 부를 재분배하는 비즈니스 사이클을 만들어냅니다. 정부 자금이 중앙은행을 통해 사실상 무제한인 세상에서, 연결고리가 공적 가치보다 더 중요합니다. 당신은 그 고통스러운 롤러코스터를 계속 탈 것인가, 아니면 해결책의 일부가 될 것인가요?
이 글은 Captain Sidd의 게스트 포스트입니다. 표현된 의견은 전적으로 그들의 것이며, BTC Inc 또는 Bitcoin Magazine의 의견을 반드시 반영하지는 않습니다.
