“Fed Watch”는 비트코인의 반항적인 본질에 충실한 매크로 팟캐스트입니다. 각 에피소드에서는 중앙은행과 통화에 중점을 두고 전 세계의 현재 사건을 조사하여 주류 및 비트코인 내러티브에 의문을 제기합니다.
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이번 에피소드에서는 CK와 제가 제롬 파월과 FOMC 정책 결정을 깊이 다루며, 연방준비제도, 파월 및 기타 금융 전문가들의 발언을 분석합니다. 그런 다음 비트코인과 달러로 시작하여 재무금리를 포함한 차트로 넘어갑니다. 마지막으로, 미국 동부에서 발생하고 있는 디젤 부족 문제에 대해 논의합니다.
연방준비제도 FOMC, 금리를 다시 인상하다
CK와 저는 연방준비제도와 FOMC 정책 결정의 시장에 대한 중요성이 매우 건강하지 않은 경제의 신호라고 동의합니다. 중앙은행의 결정이 유일한 게임이 되고 있습니다.
연준은 금리를 75 베이시스 포인트(bps) 인상하여 새로운 연방 기금 목표 범위를 3.75%에서 4%로 설정했습니다. 이는 놀라운 일이 아니었습니다. 시장은 이번 회의에서 연준이 그들의 경로에서 이탈하지 않을 것이라고 예측하고 있었습니다. 글로벌 유동성 우려가 금융 시스템에 나타나고 있음에도 불구하고 말이죠.
중앙은행은 정책 궤적을 유지했지만, 성명서에는 매파적인 어조의 일부 완화가 포함되어 있었습니다. 눈에 띄는 문장은 다음과 같습니다:
“목표 범위의 향후 증가 속도를 결정함에 있어 위원회는 통화 정책의 누적 긴축, 통화 정책이 경제 활동 및 인플레이션에 미치는 지연 효과, 경제 및 금융 발전을 고려할 것입니다.”
사람들이 주목하고 있는 단어는 “누적”입니다. 이 문맥에서 “누적”은 무엇을 의미할까요?
연준은 2022년 3월 이후 그들의 긴축 프로그램 전체의 더 넓은 범위 내에서 회의 간 결정을 내리고 있으며, 그들의 글로벌하게 중요한 역할도 고려하고 있습니다. 파월이 후속 기자회견에서 보여준 논리는 혼합되어 있습니다. 그들은 결정을 전체 프로그램 내에 두고 싶어하지만, 동시에 회의 간 데이터 의존성을 원합니다.
전반적으로, 그들의 의도는 불확실성을 초래하는 것이라고 생각합니다. 불확실성은 금리 인상 사이클의 끝에서 핵심입니다. 연방준비제도의 의도는 수요를 공급에 맞추기 위해 경제 둔화를 초래하는 것이지만, 시장이 금리 인상 사이클의 끝을 앞서가고 있다면 그렇게 할 수 없습니다.
그것이 바로 지난 몇 달 동안 우리가 목격한 것입니다. 파월은 주식 시장이 그들의 금리 인상에 저항하는 것에 대해 복잡한 감정을 가지고 있을 것이라고 확신합니다. S&P 500은 6월 회의의 금리 인상 당시보다 높은 상태입니다. 75 bps 인상이 세 번 있었고, 어제는 네 번째가 되었지만, 주식 시장은 더 높았습니다. 그는 “부드러운 착륙”을 원합니다 — 경제에 큰 피해를 주지 않고 정책 목표를 달성하는 것 — 그러나 동시에 그들의 목표는 경제에 피해를 주는 것입니다. 그들은 모순된 줄타기를 하고 있습니다.
긴축 프로그램의 최근 몇 번의 인상의 의도는 시장이 그들의 둔화, 일시 중지, 그리고 결국 반전을 앞서가고 있다면 달성될 수 없습니다. 여기서 의도적인 불확실성이 발생합니다. 만약 연준이 혼합된 메시지를 보내고 시장을 불확실하게 유지할 수 있다면, 그들의 최근 몇 번의 인상의 효과는 더욱 중요해질 수 있습니다.
차트
연준 발표일의 차트는 빠르게 움직였습니다. 저는 연준의 발표 후 30분까지 스냅샷을 찍는 것을 미뤘지만, 파월의 혼합된 메시지로 인해 차트가 급격하게 변동했습니다. 여기에는 게시하지 않겠지만, 이번 에피소드의 슬라이드 데크에서 확인할 수 있습니다.
초기 반응은 전반적으로 일관되었습니다. 시장은 누적 효과에 대한 새로운 언어를 포함한 서면 성명을 비둘기파적 전환으로 받아들였습니다. 비트코인은 주식과 함께 급등했고, 달러는 하락했습니다.
그러나 파월이 기자회견에서 질문을 받기 시작하자, 그리고 위에서 언급한 혼합된 메시지로 인해 시장은 반전했습니다. 비트코인과 주식은 하락하고, 달러는 상승했습니다.
이번 팟캐스트의 동반 게시물에 포함할 차트는 3개월 및 10년 재무금리의 곡선에서 가장 중요한 역전 현상을 보여주는 것입니다.
이 차트에서 주목할 수 있는 것은 3개월 수익률이 10년 수익률보다 높아지고 있다는 것입니다. 또한 10년 수익률은 연방 기금 목표 범위에 매우 가깝습니다.
제가 몇 달 동안 말해온 것은 연준이 시장이 그들을 멈추게 할 때까지 금리를 계속 인상할 것이라는 것입니다. 시장이 가하는 압력은 장기 금리가 더 이상 연준의 지시를 따르지 않고 하락하는 것으로 나타날 것입니다. 여기서 10년 수익률을 볼 수 있습니다.
연준은 인정하길 “데이터 의존적”이라고 합니다. 그들은 자신들이 추종자라고 말하지만, 연준이 어디로 가고 있는지 알고 싶다면, 수익률을 보면 됩니다. 정부 보안 수익률이 연방 기금 목표 범위로 하락하기 시작하면, 다음 회의에서 그들의 선택지는: 다시 금리를 인상하고 자신들이 아무것도 통제하지 못하고 있다는 신뢰를 잃거나, 일시 중지하거나, 또는 “중간 사이클 조정”을 실시하고 금리를 낮추는 것입니다. 파월은 이전에 그가 중간 사이클 조정이라고 부르는 것을 한 적이 있습니다. 2019년 7월의 첫 금리 인하는 그런 움직임으로 축소되었습니다. 물론, 그 이후 몇 달 동안 대규모 금리 인하가 이어졌습니다.
디젤 부족
연방준비제도 외에도 경제에서 다른 일들이 일어나고 있습니다. 미국에서 디젤 부족에 대한 우려가 있습니다. 저장소에 디젤이 단 몇 주밖에 남지 않았다는 보고가 쏟아지고 있으며, 겨울이 다가오면서 디젤과 난방유 수요가 증가할 것으로 예상됩니다.
이 이야기를 다루기 위해, 저는 Tsvetana Paraskova의 훌륭한 기사를 읽었습니다. 그녀는 부족과 그 배경에 대해 자세히 다룹니다.
간단히 말해, 미국 정유소 용량은 일부 공장이 바이오 연료 생산으로 전환되면서 감소하고 있으며, 러시아로부터의 수입은 극심한 제재로 인해 존재하지 않습니다.
쇼에서는 제가 개인적으로 디젤 부족에 대해 그렇게 걱정하지 않기 때문에 이야기가 옆길로 새었습니다. 이는 약간의 고통을 초래할 것이지만, 그 고통을 통해 해결책이 나올 것입니다. 높은 가격은 두 가지 중 하나가 발생하게 할 것입니다 — 또는 둘 다: 높은 가격은 더 많은 생산을 자극하거나, 높은 가격은 더 높은 생산을 허용하기 위한 정치적 변화를 초래할 것입니다.
높은 가격에 대한 거의 보편적인 두려움이 있으며, 이는 매번 “인플레이션”으로 악마화됩니다. 물론, 높은 가격은 생산자에게 나쁘지 않습니다. 일반적으로도 나쁘지 않습니다. 가격은 중립적이어야 하며 경제에 대한 정보를 제공해야 합니다. 순수한 부정적인 가격 변화는 통화 공급의 변화로 인한 것뿐입니다. 현재 우리의 경제 상황은 통화 인쇄로 인한 것이 아니라 공급 위기와 잘못된 정부 정책으로 인한 것이기 때문에, 가격 인상은 오늘날의 문제를 해결하는 데 필요합니다.
이 글은 Ansel Lindner의 게스트 포스트입니다. 표현된 의견은 전적으로 그들의 것이며 BTC Inc. 또는 Bitcoin Magazine의 의견을 반드시 반영하지는 않습니다.
