여름이 북반구에서 가을로 바뀌면서, 비트코인을 금융에 적용하려는 꿈은 빠르게 악몽으로 변하고 있습니다. 무지한 금융 시장에 주식을 (극단적으로) 과대 평가된 가격에 발행하여 비트코인을 저렴하게 사는 비트코인 여름은 성공의 폭발이 아닌, 꽤 인상적이지 않은 신음으로 끝나고 있습니다.
비트코인 재무 꿈은 좋았습니다; 저는 그것이 어떤 의미가 있었다고 공개적으로 인정합니다.
몇 달 동안 월스트리트는 기세를 즐기며 불을 지폈습니다. 그러나 드디어 금융의 중력이 다시 작용하고 있습니다: 우리는 모두 객관적으로 가치 있는 것보다 더 높은 가격에 거래되었던 금융 환상과의 여름의 연애에서 깨어나고 있습니다. 표준 기업 금융이 다시 단단히 고수하는 모습을 보는 것은 기쁘면서도 비극적입니다.
올해 초, 나카모토의 CEO이자 비트코인 매거진의 소유주인 BTC Inc의 회장인 데이비드 베일리는 BTC Inc의 또 다른 부서인 비트코인 포 기업에서 “달러를 달러보다 더 비싸게 팔 수 있다면, 그 거래를 하루 종일 하라”고 말했습니다.
알고 보니, 그 무료 점심 전략(!)은 무료가 아니었습니다… 투자자의 돈을 날리는 과정은 그 교훈을 배우는 고통스러운 여정이었습니다.
주가가 하락하는 것을 정말 싫어합니다 – 제 가장 가까운 친구들과 가족들이 주주이기 때문입니다. 하지만 저는 시장을 통제할 수 없습니다.
제가 할 수 있는 것은 주주의 최선의 이익을 위해 일하고 우리의 전략을 성실히 실행하는 것입니다. 함께 우리는 거대한… https://t.co/kEIokoUwev
— David Bailey🇵🇷 $1.0mm/btc is the floor (@DavidFBailey) September 4, 2025
당신이 — 소매 투자자 — 진짜 비트코인 대신 증권을 구매할 때, 일반적으로 프리미엄 가격에 구매하고 있습니다 (예: mNAV가 1을 초과). 역설적으로, 이는 검증 가능한 미친 짓입니다 — 왜 달러를 달러보다 더 비싸게 사나요…? — 그리고 이러한 비트코인 재무 회사들을 움직이는 힘입니다.
정당한 비판을 하는 우리 중 일부는 mNAV가 주식이 하락하거나 평평하게 유지되는 동안 대략 1로 내려올 것이라고 예상했습니다. 운명은 대신 비트코인 가격을 폭락시키는 장난을 쳤습니다. 그 결과, 이러한 공허한 재무 연금술 괴물들이 훨씬 더 큰 배수로 떨어졌습니다.
비트코인 매거진이 특정 마케팅 서비스를 제공하는 베일리의 NAKA는 가장 재미있고 (이 지역의 많은 사람들에게는 재정적으로 비극적입니다). NAKA가 지난달 50억 달러 규모의 주식 발행 프로그램을 발표했을 때, 주가는 뉴스에 따라 약 30% 하락했습니다 — 그리고 그 이후로 계속 하락하여, KindlyMD와의 역합병 발표 전의 초기 펌프에서 70% 하락했습니다; $NAKA는 5월의 최고점에서 무려 88% 하락하여 최근 3달러 이하의 새로운 최저점을 기록했습니다.
시장 가격은 진실이며, 재무 회사들의 꿈 같은 환상의 황혼에서의 진실은 소매로 모은 자본과 부채로 기업의 대차대조표를 채워 비트코인을 취득하는 것이 약속의 땅으로 가는 길이 아니라는 것입니다.
“시장 가격은 당신이 옳은지 그른지를 알려줍니다,”라고 최근 홍콩에서 열린 비트코인 아시아의 첫 날에 APAC Wintermute Trading의 전무이사인 모셰 션이 말했습니다. 이 말은 나카모토와 다른 비트코인 재무 회사들의 의심스러운 전망에 대해 충분히 말해줍니다.
비트코인 재무 마법이 끝났다
비트코인 재무 전략을 위한 더 많은 주식을 발행하는 반복적인 펌프 앤 덤프 효과는 더 이상 주가를 크게 올리지 않습니다; 주가는 떨어집니다, 이는 이성 및 전통적인 기업 금융이 제안하는 바입니다. Saylor의 전략이 수천 개의 코인을 소모하든 상관없이, MSTR의 가격은 계속 하락하고 있으며, 지난해 11월 이후 일반 주주에게 제로 퍼센트의 총합을 반환했습니다; 메타플래닛은 최근 20,000개의 코인을 넘는 과장된 축하를 거쳤으나, 주가는 비트코인 여름이 시작되기 전의 수준으로 되돌아갔습니다.
재무 현상을 기록한 최근 기사에서, 파이낸셜 타임스의 니쿠 아스가리는 “암호 구매 전략은 주식을 발행하거나 부채를 조달하여 비트코인 및 기타 토큰을 구매하는 데 크게 의존하며, 이것이 주가 성장에 기여하기를 희망합니다.”라고 쓴 후, “회사의 가치가 하락함에 따라 자본 조달이 더 어려워진다.”고 덧붙였습니다.
주가가 하락하고 mNAV가 1로 압축되면, 무료 돈의 마법이 사라집니다. 마법의 돈 인쇄 시대가 끝난 후, 수백 개의 재무 회사들이 (어떤?) 생존 가능성을 가지고 있는지 알게 될 것입니다.
자본 조달은 지속 가능한 비즈니스 모델이 아닙니다. 이렇게 해보세요, “안녕하세요, 저는 제 비즈니스를 위해 자본을 조달하고 싶습니다. 아, 그 비즈니스는 무엇인가요? 자본 조달입니다.”
끝없는 자본 조달이 필요한 드문 멸종된 비즈니스 유형이 있습니다. https://t.co/hVdHoEm699
— Josh Man (@JoshMandell6) September 7, 2025
UTXO Management의 타일러 에반스도 같은 FT 기사에서 아스가리에게 그렇게 고백했습니다: 시장이 “비이성적으로 과열되었고,” 비트코인 여름이 “과대 광고와 기업 출범 수의 정점이었다”고 말했습니다.
비트코인 여름의 끝자락에서, 우리는 시장 가격이 세계에서 가장 유동적인 시장에서 mNAV 경로에서 이렇게 멀어질 수 있다는 집단적 환상에서 극적으로 회복되는 현실을 보고 있습니다.
여기 대담한 예측이 있습니다: 1년 후, 비트코인 재무 회사는 존재하지 않을 것입니다. 대부분의 하위 계층은 생존하지 못할 것이며, 그들이 탐욕스럽고 무모하게 집어삼킨 코인을 내놓을 것입니다. 전략이나 메타플래닛과 같은 심각한 방어선과 유능한 관리 팀을 가진 회사들은 생존하겠지만, 그들의 mNAV는 논리적으로 존재하는 제로에 가까운 미세한 수준으로 줄어들 것입니다.
비트코인 여름은 끝났으며, 저는 이러한 악몽들이 다시 그들이 온 신비로운 꿈의 세계로 돌아가는 것을 보게 되어 매우 기쁩니다.
공시:
비트코인 매거진은 BTC Inc.의 전액 출자 자회사로, 비트코인의 기업 채택에 중점을 둔 컨설팅 회사인 비트코인 포 기업을 운영하고 있습니다. BFC는 이 기사에서 언급된 일부 비트코인 비즈니스와 다양한 관계를 가지고 있습니다. UTXO Management는 BTC Inc.의 자회사입니다. 나카모토는 비트코인 매거진의 모회사인 BTC Inc.와 협력하여 비트코인 재무 회사의 첫 번째 글로벌 네트워크를 구축하고 있으며, BTC Inc.는 나카모토에 특정 마케팅 서비스를 제공합니다. 이에 대한 더 많은 정보는 여기에서 확인할 수 있습니다.
