다리우스 데일은 42 매크로의 창립자이자 CEO로, 기관급 매크로 리스크 관리 프로세스를 민주화하여 금융 서비스 산업을 혁신하는 것을 목표로 하는 투자 연구 회사입니다.
주요 내용
단기 (1개월 미만): 우리의 시장 신호 프로세스는 리스크 자산에 대한 어려운 환경의 지속을 가리키고 있습니다. 미국 4월 CPI 데이터의 하락 서프라이즈가 다소의 안도감을 제공했지만, 42 매크로에서는 예상되는 부정적인 변화율의 급격한 전환이 주식이나 채권에서 지속 가능한 바닥을 촉발하는 데 큰 도움이 되지 않을 것이라고 생각합니다. 이는 2차 인플레이션 모멘텀과 연방준비제도 및 유럽중앙은행의 최신 선행 지침에 대한 우리의 분석에 기반합니다.
중기 (3~6개월): 우리는 S&P 500에서 지속 가능한 바닥을 위해 약 $3,200–$3,400의 하방 리스크를 계속 보고 있으며, 이는 자산 간 상관관계 리스크가 발생할 경우 비트코인이 30–50% 추가 하락할 가능성이 높습니다. 이 범위는 연준의 풋 옵션이 고려될 경우 200–300포인트 낮을 수 있지만, 모든 투자자가 우리가 계속해서 보고 있는 리스크를 사전적으로 이해하는 것이 중요하다고 믿습니다.
우리의 기본 시나리오는 미국 경제가 2022년 4월과 5월에 인플레이션으로 돌아가고, 잠시 재플레이션을 거친 후 6월에는 지속적인 디플레이션으로 정착할 것이라고 보고 있습니다. 인플레이션과 디플레이션은 42 매크로의 “GRID 레짐”의 두 가지 구성 요소로, 자산 클래스 간의 높은 변동성과 공분산을 특징으로 합니다. 이러한 높은 포트폴리오 리스크 상태를 감안할 때, 우리는 지난 가을부터 예상해온 고베타 리스크 자산의 약세장이 중간 단계에 있다고 생각합니다.
연준이 노동 시장이나 인플레이션 통계로부터 통화 정책을 긴축 중단할 신호를 받지 않을 가능성이 높기 때문에, 금융 조건이 상당히 긴축되어야 비둘기파적 전환이 이루어질 가능성이 높습니다. 미국 및 글로벌 성장 역학이 아직 그러한 불리한 결과를 지원하지 않지만, 유동성 사이클, 성장 사이클 및 이익 사이클의 동시 악화가 리스크 선호의 지속적이고 광범위한 붕괴를 계속 초래할 것이라고 믿습니다.
우리 모델 결과를 둘러싼 리스크의 균형이 잡혀 있습니다. 우리가 믿는 저확률의 강세 시나리오에 따르면, 리스크 인플레이션이 향후 두세 달 동안 우리가, 경제학자들의 합의와 연준이 현재 예상하는 것보다 훨씬 더 빨리 정점에 도달하고 둔화되어, 자금 시장에서 연준 기준금리의 예상 경로가 급격히 하향 조정됩니다. 이러한 인플레이션의 급격한 둔화는 실질 소득을 증가시키고, 미국 및 세계 경제의 많은 부분에서 성장과 인플레이션의 조화로운 소프트 랜딩을 지속시켜 더 의미 있는 성장 둔화를 지연시킬 것입니다. 골디락스는 비트코인에 대해 연간 400% 이상의 기대 수익률을 가진 매우 강세의 레짐입니다.
우리가 믿는 저확률의 약세 시나리오에 따르면, 중국의 “제로 COVID” 정책으로 인한 점진적인 공급망 중단 속에서 지정학적 전선의 악화가 지속적인 인플레이션 압력을 두세 달 더 지속시킬 수 있습니다. 이는 연준 관계자들이 시장 가격에 비해 금융 조건을 긴축하기 위한 점진적인 조치를 취하게 만듭니다. 그 결과 발생하는 디플레이션은 더 깊고 지속적일 가능성이 높아져, 경기 침체 확률 모델에서 점프 조건을 지속시킬 것입니다. 깊은 디플레이션은 (두 시그마) 성장 델타에 의해 비트코인에 매우 나쁜 영향을 미칩니다. 이 레짐은 디지털 자산에 대해 연간 -64%의 기대 수익률을 특징으로 합니다.
이 글은 다리우스 데일의 게스트 포스트입니다. 표현된 의견은 전적으로 그들의 것이며 BTC Inc. 또는 비트코인 매거진의 의견을 반드시 반영하지는 않습니다.
