MSCI는 자산의 50% 이상이 비트코인과 같은 디지털 자산에 보유된 경우, 해당 기업을 글로벌 투자 가능 시장 지수에서 제외하는 새로운 규칙을 고려하고 있습니다. 이 제안은 간단해 보이지만, 그 함의는 광범위합니다. 이는 마이클 세일러의 전략(구 마이크로스트래티지), 에릭과 도널드 트럼프 주니어의 아메리칸 비트코인 코퍼레이션(ABTC)과 같은 기업 및 전 세계 시장에서 합법적이고 규제된 비즈니스 모델을 가진 수십 개의 기업에 영향을 미칠 것입니다.

이 문서의 목적은 MSCI가 제안하는 내용을 설명하고, 비트코인 재무 회사에 대한 우려가 과장되었음을 밝히며, 이러한 기업을 제외하는 것이 벤치마크 중립성을 훼손하고 대표성을 감소시키며, 지수 시스템에 더 많은 불안정을 초래할 것임을 설명하는 것입니다.

1. MSCI의 제안 내용

MSCI는 비트코인 또는 기타 디지털 자산 재무 관리가 주요 활동인 기업이 총 자산의 50%를 초과하는 디지털 자산을 보유할 경우, 자사의 주요 주식 지수에서 제외해야 하는지 여부를 결정하기 위한 상담을 시작했습니다. 제안된 시행 날짜는 2026년 2월입니다.

이 제안은 광범위한 기업을 포함할 것입니다:

• 비트코인을 재무 준비금으로 보유하고 있는 주요 소프트웨어 및 비즈니스 인텔리전스 회사인 전략(구 마이크로스트래티지).
• 비트코인 중심의 재무 구조를 가진 에릭과 도널드 트럼프가 만든 새로운 상장 회사인 아메리칸 비트코인 코퍼레이션(ABTC).
• 비트코인을 장기 인플레이션 헤지 또는 자본 준비금으로 사용하는 채굴업체, 인프라 기업 및 다각화된 운영 회사들.

이들 기업은 모두 감사된 재무제표, 실제 제품, 실제 고객 및 확립된 거버넌스를 가진 상장 운영 기업입니다. 이들은 “비트코인 ETF”가 아닙니다. 그들의 유일한 차별점은 유동적이고 전 세계에서 거래되는 자산을 포함하는 재무 전략입니다.

2. JPMorgan의 경고 — 그리고 그 이면의 현실

JPMorgan 분석가들은 최근 전략이 MSCI의 지수에서 제외될 경우 최대 28억 달러의 수동적 유출에 직면할 수 있으며, 다른 지수 제공자가 따를 경우 최대 88억 달러에 이를 수 있다고 경고했습니다.

그들의 분석은 수동적 흐름의 기계적 특성을 정확히 파악하고 있습니다. 그러나 실제 맥락을 놓치고 있습니다.

전략은 올해 1조 달러 이상의 거래량을 기록했습니다.
“재앙적인” 28억 달러 시나리오는:

• 평균 거래일의 1일 미만
• 전형적인 주의 약 12%
• 전형적인 달의 약 3%
• 연초 대비 거래 흐름의 0.26%

유동성 측면에서 이는 중요하지 않습니다. 유동성 위기라는 서사는 시장 구조 현실과 일치하지 않습니다. 더 큰 문제는 유출 자체가 아니라 지수 제외가 설정할 선례입니다.

벤치마크 제공자가 재무 자산의 구성 때문에 기업을 제거하기 시작하면, “적격 기업”의 정의는 비중립적으로 변하게 됩니다.

MSCI $MSTR 상장 폐지 공포 조장: $28억 달러의 거짓말

첫째: 전략은 다른 지수에서 상장 폐지될 위험이 제로입니다. 둘째: J.P. 모건은 MSCI의 상장 폐지가 28억 달러의 강제 매도를 촉발할 것이라고 말합니다. 그들은 당신이 수학을 모를 것이라고 믿고 있습니다.

나는 평가했습니다… pic.twitter.com/NszHcnYt69

— Adrian (@_Adrian) November 25, 2025

3. MSCI 자체 재무제표의 모순

MSCI의 정책 입장은 MSCI의 자산 구성과도 충돌합니다.

MSCI는 총 자산 약 53억 달러를 보고합니다.
70% 이상, 약 37억 달러는 영업권 및 무형 자산입니다. 이는 유동적이지 않고, 시장성이 없는 회계 항목으로, 판매되거나 시장 가격으로 평가될 수 없습니다. 이는 디지털 자산과 같은 방식으로 검증할 수 없습니다.

반면 비트코인은:

• 전 세계에서 24시간 거래됩니다.
• 투명한 가격 발견을 가지고 있습니다.
• 완전한 감사 가능성과 시장 가격 평가가 가능합니다.
• 주권 현금을 제외한 거의 모든 기업 재무 자산보다 더 유동적입니다.

이 제안은 MSCI의 자체 재무제표를 지배하는 무형 자산보다 훨씬 더 유동적이고 투명하며 객관적으로 가격이 책정된 자산을 보유한 기업에 대해 처벌할 것입니다.

MSCI는 뉴욕에 본사를 둔 상장 회사($MSCI)로, 재무제표에 약 53억 달러의 자산을 보유하고 있습니다.

MSCI 자산의 70%($37억)는 “무형” (영업권 및 기타 무형 자산)으로 분류됩니다.​

동시에 MSCI는 디지털 자산 보유 기업을 제외할 것을 제안하고 있습니다… pic.twitter.com/dyVwRR2AhH

— Jeff Walton (@PunterJeff) November 25, 2025

4. 제안이 벤치마크 원칙을 위반하는 방법

MSCI는 글로벌 표준 설정 기관입니다. 그 벤치마크는 수조 달러의 자본 배분에 사용됩니다. 이 지수는 중립성, 대표성 및 안정성이라는 널리 받아들여진 원칙에 의해 관리됩니다. 제안된 디지털 자산 기준은 이 세 가지 모두에 모순됩니다.

중립성

벤치마크는 합법적인 비즈니스 전략 간의 임의적인 차별을 피해야 합니다.
기업은 다음을 보유하고 있다고 해서 제거되지 않습니다:

• 대규모 현금 보유
• 금 보유
• 외환 보유
• 상품
• 부동산
• 자산의 50%를 초과하는 채권

디지털 자산은 제외를 위해 특별히 지목된 유일한 재무 자산입니다. 비트코인은 합법적이며 규제되고 있으며 전 세계 기관에 의해 널리 보유되고 있습니다.

대표성

지수는 투자 가능한 시장을 반영해야 하며, 이를 선별해서는 안 됩니다.

비트코인 재무 전략은 모든 규모의 기업에서 장기 자본 보존 도구로 점점 더 많이 사용되고 있습니다. 이러한 기업을 제거하면 MSCI 지수의 정확성과 완전성이 감소하여 투자자에게 기업 환경에 대한 왜곡된 시각을 제공합니다.

안정성

50% 기준은 이분법적 절벽 효과를 만듭니다.
비트코인은 정상 거래에서 10-20%의 변동을 자주 보입니다. 기업은 가격 변동으로 인해 연중 여러 번 지수 적격성에서 들어갔다 나왔다 할 수 있으며, 이는:

• 불필요한 회전율
• 추가 추적 오차
• 높은 펀드 실행 비용

지수 제공자는 일반적으로 변동성을 증폭시키는 규칙을 피합니다. 이 규칙은 변동성을 초래할 것입니다.

5. 제외의 시장 영향

강제 매도

MSCI가 진행하면, 수동 지수 펀드는 영향을 받는 기업의 보유 자산을 매도해야 합니다.
그러나 실제 세계에서의 영향은 미미합니다. 그 이유는:

• 전략과 ABTC는 매우 유동적입니다.
• 흐름은 정상 거래량의 아주 작은 부분을 차지합니다.
• 능동적인 관리자는 계속 보유하거나 노출을 늘릴 수 있습니다.

자본 접근

분석가들은 제외가 위험을 “신호”할 수 있다고 경고합니다. 그러나 시장은 빠르게 적응합니다.
기업이 다음과 같다면:

• 유동적이다.
• 투명하다.
• 자본을 조달할 수 있다.
• 재무 정책을 소통할 수 있다.
  그렇다면 여전히 투자 가능성이 있습니다. 지수 제외는 불편함이지 구조적 손상이 아닙니다.

선례 위험

MSCI가 자산 기반 제외 규칙을 포함하면, 기업의 저축 결정이 아닌 비즈니스 기본에 따라 기업을 제거하는 템플릿을 설정합니다.

이는 글로벌 벤치마크를 정치화하는 길입니다.

6. 글로벌 경쟁력 문제

비트코인 재무 전략은 국제적으로 확장되고 있습니다:

• 일본 (메타플래닛)
• 독일 (아이핀요)
• 유럽 (캐피탈 B)
• 라틴 아메리카 (여러 채굴 및 인프라 기업)
• 북미 (전략, ABTC, 채굴업체 및 에너지-비트코인 하이브리드)

MSCI가 이러한 기업을 불균형적으로 제외하면, 미국 및 서구 기업은 디지털 자본을 수용하는 관할권에 비해 경쟁 열위에 놓이게 됩니다.

지수는 시장을 반영해야 하며, 국가의 승자와 패자를 선택해서는 안 됩니다.

7. MSCI는 이미 제외가 왜곡을 초래한다는 것을 알고 있다

MSCI의 최근 메타플래닛 공모 처리 방식은 “역 회전”의 위험을 이해하고 있음을 보여줍니다. 지수 회전을 피하기 위해 MSCI는 공모 시점에 이벤트를 실행하지 않기로 선택했습니다.

이 인정은 더 넓은 진실을 강조합니다: 경직된 규칙은 지수를 불안정하게 만들 수 있습니다.
디지털 자산 기준은 훨씬 더 큰 규모에서 유사한 취약성을 만듭니다.

8. 더 나은 대안이 존재한다

MSCI는 합법적인 운영 회사를 제외하지 않고도 투명성과 분석적 명확성을 달성할 수 있습니다.

A. 강화된 공시

공시에서 디지털 자산 보유에 대한 표준화된 보고를 요구합니다.
이는 투자자에게 지수 구성을 변경하지 않고도 명확성을 제공합니다.

B. 분류 또는 하위 섹터 레이블

투자자가 비즈니스 모델을 구별할 수 있도록 “디지털 자산 재무–통합”과 같은 카테고리를 추가합니다.

C. 유동성 또는 거버넌스 기준

유동성, 거버넌스 또는 변동성에 대한 우려가 있다면, MSCI는 이미 부문별로 균일하게 적용하는 기준을 사용해야 합니다.

어느 것도 제외를 요구하지 않습니다.

9. 제안이 철회되어야 하는 이유

이 제안은 실제 문제를 해결하지 않습니다.
여러 가지 문제를 생성합니다:

• 글로벌 지수의 대표성을 감소시킵니다.
• 특정 재무 자산에 대해 차별함으로써 중립성을 위반합니다.
• 수동 펀드에 불필요한 회전율을 생성합니다.
• 글로벌 경쟁력을 손상시킵니다.
• 비중립적인 지수 구축에 대한 선례를 설정합니다.

비트코인은 돈입니다. 기업은 돈을 저축하거나 대부분의 기업 무형 자산보다 더 유동적이고 투명하며 객관적으로 가격이 책정된 장기 재무 자산을 선택했다고 해서 처벌받아서는 안 됩니다.

지수는 시장을 있는 그대로 반영해야 하며, 게이트키퍼가 선호하는 대로 반영해서는 안 됩니다.

MSCI는 제안을 철회하고, 글로벌 자본 시장에서 신뢰받는 벤치마크를 유지하기 위해 중립성을 유지해야 합니다.

면책 조항: 이 콘텐츠는 기업을 위한 비트코인을 대신하여 정보 제공 목적으로 준비되었습니다. 이는 저자의 분석 및 의견을 반영하며, 투자 조언으로 의존해서는 안 됩니다. 이 기사에 포함된 내용은 어떤 증권이나 금융 상품을 구매, 판매 또는 구독하라는 제안, 초대 또는 권유를 구성하지 않습니다.